现金流承压，广誉远（600771.SH）欲引入国资战投纾困

7月30日晚间，广誉远（600771.SH）发布公告称，控股股东东盛集团已与山西国投签署了《合作框架协议》，就股权投资、债权投资以及其他合作事项进行了约定，该协议自双方加盖公司公章、法定代表人或授权代表签字之日起生效。

然而，该上市公司今天的股价并没有因为这则利好消息上涨，反而遭遇了下跌。截至7月31日收盘，该股下跌3.42%，报收17.8元，全天成交1.69亿元，最新总市值为87.58亿元。

（图片来源：富途证券）

广誉远拟引入国资战投

资料显示，广誉远中药股份有限公司原名青海同仁铝业股份有限公司，公司主要从事中药产品的生产、销售，主要产品包括龟龄集、定坤丹、养生酒等。

2018年年报则显示，传统中药产品在报告期内取得了12.81亿元的收入，同比增长34.83%；精品中药实现营收2.13亿元，同比增长52.93%；养生酒的营收则为5255.58万元，同比增长了106.49%。总体来看，传统中药产品是广誉远的业绩支柱，而精品中药和养生酒产品的营收则在大幅增长。

（图片来源：广誉远公告）

截至7月30日，该公司的控股股东为西安东盛集团有限公司，直接持股比例为22.94%，并通过华能贵诚信托有限公司-华能信托·悦晟3号单一资金信托间接持有公司3.39%的股份。

而山西省国有资本投资运营有限公司则成立于2017年7月27日，其经营范围包括根据授权，负责国有资本投资、运营及相关业务；国有股权持有、投资及运营；资产管理及债权债务重组等。另外，山西省国资委持有该公司100%的股份。

具体来看《合作框架协议》，东盛集团已与山西国投签署了《合作框架协议》，主要在3个方面进行合作。

一是股权投资方面，东盛集团将广誉远4000万股流通股通过协议转让的方式转让给山西国投或其指定的其他机构，每股转让价格为正式股份转让协议签署日前30个交易日均价的九折或者股份转让协议签署日收盘价的九折（在符合股份转让协议签署时交易所关于上市公司股份转让价格相关规定的前提下，以二者较低者为准）。

在股权转让完成后3个完整会计年度内，除经双方同意、本协议另有约定或东盛集团、广誉远出现重大经营风险外，山西国投不直接或间接转让上市公司股份，并应将股份锁定。

该协议还约定，如广誉远每一年度（指本协议签署日后每满一个年度）的利润分配总额（包括中期分配、年度分配）未使山西国投获得本次股份转让的转让价款7.5%的年化收益率，则东盛集团应以本次投资额按上述收益率向山西国投补足收益，并在上市公司实施该年度权益分派或决策该年度权益分派事项后3个月内支付完毕，并附有相应的罚息条款。

此外，股权投资方面还包括了股份回购条款、推荐董事、监事条款以及股权投资担保措施。

二是债权投资方面，山西国投以债权投资方式向东盛集团提供流动性资金支持。具体事项由双方在该笔借款的借款协议中约定。

三是其他事项方面，对于东盛集团围绕上市公司产业发展所投资的配套产业，包括但不限于犀牛、穿山甲、梅花鹿等养殖业及产业链延伸所投资的中医机器人等产业，山西国投愿意共同投资以协助做大做强广誉远。具体投资金额、股权比例等由双方具体议定。

此外，山西国投将积极协调东盛集团与山西省政府达成全面合作协议，为东盛集团在山西省的投资计划提供全方位政策支持。前述政策支持包括但不限于资金、税收、人才引进、住房安置、研发奖励等一系列政策。

广誉远表示，此次引入国资战投不仅能化解东盛集团股权质押风险，为东盛集团未来发展提供资金、政策、税收等全方面的支持，而且有利于优化上市公司股权结构，完善法人治理，为上市公司的做大做强提供强有力的支持。

公司面临资金压力

自与东盛科技资产置换实现重组后，广誉远的营业收入、净利润、毛利率等指标皆呈现走高态势。然而，该公司真实的经营情况或许并不像上述指标显示的那样好。此次引入山西国投或许更多的是为了给上市公司纾困，缓解资金压力。

资料显示，2014年至2018年，广誉远实现的营业收入分别为3.54亿元、4.28亿元、9.37亿元、11.69亿元、16.19亿元；同期的归属母公司股东的净利润分别为0.37亿元、0.02亿元、1.23亿元、2.37亿元、3.74亿元。不难发现，该公司的营收、净利润基本处于持续增长的状态。

而2019年一季度的业绩则显示，该公司在报告期内实现营收2.71亿元，同比下降7.56%；同期的归属母公司股东的净利润为0.57亿元，同比增长10.99%。看起来，今年一季度的业绩也还不错。

（图片来源：Wind）

（图片来源：Wind）

值得注意的是，靓丽的业绩背后，其应收账款也在持续增长。数据显示，广誉远应收账款2014年仅为1.15亿元，到2018年时却高达13.38亿元，增长了10.63倍。此外，该公司的存货也在持续增长，已经从2014年的0.7亿元增长到了2018年的3.73亿元。

实际上，应收账款和存货的持续走高或许也影响到了广誉远的现金流。

数据显示，该公司的经营性现金净流量常年为负值，且有恶化的趋势，至2018年时已经达到了-2.98亿元。

（图片来源：Wind）

此外，该上市公司控股股东东盛集团的质押率已经达到了69.75%，处于较高的状态。

（图片来源：Wind）

值得一提的时，在营收、净利润等指标还不错的情况下，该公司的股价却在近一年的时间内遭遇暴跌。以前复权的股价来看，广誉远在2018年5月29日的股价曾达到了45.32元的高位，截至2019年7月31日收盘，其股价已经跌至17.8元。这也就说是，该公司的股价在一年多的时间内已经跌去了6成。

从目前的情况来看，广誉远虽然准备引入国资战投，但是最终能否成功，引入后能对公司业绩带来多大的改善还是未知之数，普通投资者对于此种公司还是暂时回避为好。