珠江啤酒净利再增35%，疫情或致行业全年销量下滑6%

2月20日盘后，啤酒板块内的珠江啤酒（002461.SZ）率先公布了2019年的业绩快报。公告显示，该公司实现营业收入42.44亿元，同比增长5.06%；归属于上市公司股东的净利润为4.96亿元，同比增长35.23%，基本每股收益为0.22元。

今日，该公司的股价高开2.03%，盘中一度上涨4.34%，截至发稿时间股价有所回落，报7.03元/股。

（图片来源：Wind）

资料显示，珠江啤酒前身是1985年建成投产的广州市珠江啤酒厂，2002年由珠啤集团、英特布鲁国际等六家发起人发起设立，于2010年在深交所上市。

该公司的主营业务除了啤酒生产销售外，还包括啤酒文化产业。

据悉，该上市公司现在的啤酒产品已经形成了珠江啤酒、珠江纯生和雪堡三大系列，分别定位为中低端产品、中高端啤酒消费以及消费升级带来的更高端的啤酒需求和消费。

而除了这些之外，珠江啤酒还开发了精酿啤酒、原浆啤酒、IPA、小麦啤酒等差异化产品。

2018年的数据显示，该公司是广东啤酒市场占有率第一的企业，达到31.6%，其中珠三角区域市场占有率达到36.7%，佛山和东莞市场占有率分别达到53.5%、43.9%，是区域强势品牌。

截至2019年9月30日，珠江啤酒的控股股东为广州珠江啤酒集团有限公司，实际控制人为广州市国资委。此外，香港中央结算有限公司（陆股通）、中央汇金资产管理有限责任公司也都是该公司的股东。

（图片来源：Wind）

事实上，从近些年的业绩来看，该上市公司的营业收入、净利润基本处于增长状态，今年的业绩也延续了这一趋势，不过增速相较于2018年有所下滑。

（图片来源：Wind）

另外，数据显示，珠江啤酒的扣非净利润表现一般，这主要是因为该公司的非经常性损益比较高。

例如，2018年，该公司实现归母净利润3.66亿元，同比增长97.68%；同期的扣非净利润仅为1.32亿元，而非经常性损益为2.34亿元，包括计入当期损益的政府补助为8944.16万元，非流动资产处置损益为6487.82万元，募集资金理财利息带来其他符合非经常性损益定义的损益项目1.45亿元。

（图片来源：珠江啤酒公告）

除了珠江啤酒外，重庆啤酒、*ST西发、兰州黄河也预告了2019年的业绩。具体而言，重庆啤酒的业绩较好，实现净利润6.06亿元至6.87亿元，同比增长了50%至70%。

此外，在港股市场上市的华润啤酒（0291.HK）宣称，2019年归母净利润实现至少30%增长，高增长主要来自：①产能优化造成的固定资产减值同比减少；②效率提升使得成本节约；③喜力中国贡献正利润；④2018年计提2017年一次性年金1.17亿元导致基数较低。

事实上，从整个行业的发展趋势来看，2016年以后啤酒行业高端化趋势加速，并逐渐成为主要企业的战略共识。

从2016年至2018年的年均复合变化来看，除了燕京啤酒情况持续恶化以外，青岛啤酒、重庆啤酒、华润啤酒都有显著相同的发展规律：一是收入增长基本来自吨价驱动，销量几乎不增长；二是净利润增长远高于收入增长，这说明净利润率快速提升。

（图片来源：中信建投研报）

在实际经营层面，啤酒行业是通过产品结构提升（高端化）来实现吨价提升和利润率提升的。一方面，不断推陈出新，用价格带更高的新产品迭代老产品，从而实现综合吨价的结构性增长；另一方面，竞争焦点从粗暴的份额战、费用战转向经营质量的改善，因此费用率不再快速攀升、保持相对稳定，导致净利润率不断提升，且由于净利润率较低，带来较大的业绩弹性。

值得一提的是，虽然啤酒行业现在的收入增长基本来自吨价驱动，但是受今年疫情的影响，啤酒企业销量不可避免会出现下滑，这也将影响到上市公司的业绩。

中信建投研究人员指出，受疫情防控的影响，餐饮及聚会大幅减少几乎停滞，而啤酒在现饮渠道占比高约55%以上，且消费场景以聚会居多，因此2月受到冲击最为严重。从目前的情况看：1月基本未受影响，各企业1月销量基本达到甚至超过计划；但2月预计受影响严重，3月估计仍有一定影响。

该机构根据假设认为，销量预计调减6-7%，后续跟踪疫情变化可能调整。

（图片来源：中信建投研报）

在销量冲击以外，考虑到应对疫情带来的成本上升，该机构研究人员将各企业的业绩增速调减7-10%，略微高于销量的调减幅度。

具体到珠江啤酒，该上市公司的工作人员认为，公司销售主要通过流通端，在餐饮的占比偏少，比例大致为3：7。在疫情的冲击下，公司受到的影响会弱于其他餐饮占比较重的公司，但总体来讲影响还是比较大。

疫情结束后，珠江啤酒会做一些促销活动推动消费，以弥补回来一些销量。