东山精密的2019年：净利同比降13%，实控人趁高套现16亿元

2月14日盘后，东山精密（002384.SZ）发布了2019年度业绩快报，营业收入同比增长19.55%，但是归属于公司股东的净利润却同比下降了12.75%。

值得一提的是，该上市公司近些年的业绩一向不错，此次净利润下滑是最近5年以来的首次。

资料显示，苏州东山精密制造股份有限公司上市于2010年4月，公司的业务涵盖印刷电路板、LED电子器件和通信设备等领域，产品广泛应用于消费电子、通信、工业、汽车、AI等行业。

从最近两年的数据来看，印刷电路板产品贡献了该公司收入的半壁江山，是最为重要的产品。

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具体来看此次的业绩快报，该上市公司在2019年实现营业总收入237亿元，同比增长19.55%；同期归母净利润为7.13亿元，同比下降12.15%；基本每股收益0.44元，同比下降12%。

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实际上，自东山精密上市以来，该公司的营业收入一直处于增长状态，而其归母净利润于2015年至2018年期间也一直在增长，2018年达到上市以来的巅峰8.11亿元。

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据悉，2019年度，该公司对应收账款、其他应收款、存货、长期股权投资等计提的资产减值准备合计为5.81亿元。此外，以其他权益工具投资计量的对暴风智能的原长期股权投资也已经按公允价值计量确认为零，其公允价值变动影响金额为3.5亿元。

而该上市公司的业绩之所以能在近几年持续增长很大程度上是因为大肆并购。

据不完全统计，自2014年至今，东山精密总共发起了12次并购，完成了其中的7笔，其中5笔以人民币结算合计，对价约为33.35亿元，另2笔以美元结算，对价为6.19亿元。

（数据来源：Wind）

而在这些收购案中，有几笔数目特别巨大。

具体来看，2016年，东山精密完成了对纳斯达克上市公司MFLX的私有化收购。

彼时，采用收益法的评估结果6.12亿美元作为MFLX公司股东全部权益的评估值，按评估基准日汇率中间价折合人民币39.76亿元，增值率为69.57%。

最终这笔收购以6.1亿美元的对价完成交易。

资料显示，MFLX主要从事柔性电路板（FPC）和柔性电路组件（FPCA）的设计、生产和销售。

在完成收购后，东山精密由此涉足印刷电路板（PCB）业务。

据悉，MFLX纳入报表后仅仅5个月就贡献了19.96亿元的营业收入，占2016年当年总营收的比例为23.75%；同时也贡献了1.03亿元的净利润，占当年净利润的比例为71.53%。

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2017年至2018年，MFLX分别实现营收63.9亿元、88.02亿元，净利润分别为3.89亿元、8.24亿元。

2018年，该上市公司以现金方式向纳斯达克上市公司FLEX收购其下属的PCB制造业务相关主体，合称为Multek，具体包括位于珠海的五家生产主体、位于毛里求斯和香港的两家贸易主体、位于英属维尔京群岛和香港的四家控股主体。

这笔交易的对价为19.11亿元。

而Multek纳入合并报表后5个月实现营业收入14.33亿元，占上市公司同期营业收入的7.23%，实现净利润1.07亿元，占上市公司同期净利润的13.19%。

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这也就是说，东山精密收购的MFLX和Multek两家公司，在2018年合计实现营业收入102.35亿元，占上市公司营业总收入的51.63%；实现净利润9.31亿元，超过了当年上市公司的净利润8.11亿元。

对比东山精密同期的业绩不难发现，该上市公司的业绩对MFLX、Multek依赖性非常高。

除了这两次巨额收购外，该公司还在2017年巨资收购了暴风统帅的部分股权。这笔交易计提的损失也是该上市公司2019年业绩下滑的一大原因。

另外，东山精密的股价从2014年以来整体表现不错。以前复权的股价来看，2014年年初至今，其股价涨幅达到了315%。该公司股价的亮眼表现也离不开持续增长的业绩。

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事实上，东山精密通过外延并购虽然维持了业绩的增长，带来了股价的飙升，但同时也导致了该公司的商誉居高不下。

数据显示，截至2019年9月30日，该公司的商誉为22.21亿元，占当期总资产的比例为6.75%，占当期净资产的比例达到了24.37%。

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此外，该公司的应收账款、存货也是在持续增长，自2015年以来增长尤为迅速。

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值得注意的是，除了上述问题外，该公司实际控制人袁永峰、袁永刚、袁富根的持股质押比例偏高，合计达到了62.5%。

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而在2019年股价大涨后，据不完全统计，东山精密的实际控制人以及苏州市尧旺企业管理有限公司、单登友合计减持了1.22亿股，减持市值达到了19.57亿元，其中实控人套现了16.3亿元。

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而在2019年该公司也获得了一些增持，不过，其中绝大部分是陕国投·东山精密员工持股集合资金信托计划在2019年年初增持的。

从目前的情况来看，受益于近些年的并购，东山精密的业绩获得了增长，股价表现也比较亮眼，但是该公司的高商誉问题以及实际控制人持续减持等问题需要投资者留意。