股价11年半飙涨19倍后，科大讯飞（002230.SZ）的营收增速持续放缓

12月23日早间，科大讯飞（002230.SZ）发布公告称，全资子公司山东科讯信息科技有限公司中标成为了青岛西海岸新区“因材施教”人工智能+教育创新应用示范区项目的唯一服务供应商。

公告显示，该项目的采购人为青岛市黄岛区教育和体育局，项目中标总金额为人民币8.59亿元，主要建设内容包括：全区教育优质均衡服务，重点优化全区教育基础支撑服务；全区因材施教提升服务，重点依托人工智能提供教师因材施教、学生个性化学习服务等。

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事实上，虽然是A股市场的知名科技公司，但是科大讯飞近两年的营收增长却在大幅放缓，此次签下大合同有望提升公司未来的业绩。

资料显示，科大讯飞股份有限公司上市于2008年5月，公司是一家专业从事智能语音及语言技术研究、软件及芯片产品开发、语音信息服务及电子政务系统集成的软件企业。

从主营构成来看，该公司的业务近些年在逐渐走向多元化，而开放平台及消费者业务、智慧城市、教育领域、政法业务是目前最为重要的业务。

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截至2019年9月30日，该上市公司的控股股东、实际控制人是刘庆峰、中科大资产经营有限责任公司。另外，该公司的股东还包括中国移动通信有限公司、香港中央结算有限公司（陆股通）、中央汇金资产管理有限责任公司、葛卫东等知名公司及投资人。

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实际上，在上市后，该公司的股价表现极为亮眼。以前复权的股价来计算，上市至今11年半的时间内，科大讯飞的股价涨幅高达1939.14%。

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从上市后业绩方面来看，该公司的营业收入在持续增长，归母净利润除2017年有所下滑以外，其余年份也均在增长。不过，在之前的一些年里，该公司营业收入的增速要明显高于归母净利润的增速。

而就最近两年的数据来看，科大讯飞的营业收入虽然还在增长，但是增速有所下滑，其主营业务的盈利能力也有所起伏。

数据显示，2017年至2019年9月30日，该公司的营业总收入分别为54.45亿元、79.17亿元、65.73亿元，同比增速分别为63.97%、45.41%、24.41%；同期的扣非净利润分别为3.59亿元、2.66亿元、0.7亿元，同比增速分别为40.72%、-25.83%、183.49%。

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对比来看，该上市公司此次项目的中标金额8.59亿元占公司2018年营业收入的比例达到了10.85%。在目前净利润出现起伏时签下大单有望对科大讯飞的业绩起到提升作用。

值得一提的是，上市以来，该公司的应收账款、存货也在逐年增加。2017年至2019年前三季度，其应收账款分别为25.52亿元、33.89亿元、53.3亿元；而同期存货分别为8.9亿元、10.4亿元、11.11亿元。

另外，作为一家科技公司，科大讯飞的研发支出近些年是持续在增加的。数据显示，2016年至2019年前三季度，该公司的这一指标分别为7.09亿元、11.45亿元、17.73亿元、12亿元。

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而在研发支出逐年增加的同时，科大讯飞的研发投入资本化比例却处于行业较高水平。

例如，今年上半年，该公司的研发投入增长至12.44亿元，其中资本化支出为4.53亿元，资本化率为36.41%，这一比例明显高于行业中位数和平均水平，其余部分费用化，当期研发费用为7.91亿元。

作为比较，2019年上半年，软件用友网络（600588.SH）的研发支出为7.4亿元，恒生电子（600570.SH）的研发支出为6.73亿元，这两家公司的研发投入资本化率均为零。

众所周知，研发支出的资本化比例是会影响当期利润含金量的。在一定程度上来说，科大讯飞较高的研发投入资本化比例对其净利润数据起到了修饰作用。

除了以上一些问题外，该上市公司因为上市以来的多项并购还面临着高商誉的问题。

据不完全统计，2012年以来，科大讯飞发起了7起并购，目前完成了其中的3起。

2019年三季度报告则显示，该上市公司的商誉达到了11.22亿元，主要包含收购讯飞皆成10%股权产生的1.86亿元商誉，收购启明科技100%股权产生的3.48亿元商誉，收购讯飞瑞元的1.4亿元商誉以及收购乐知行产生的4.21亿元商誉。

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值得注意的是，该上市公司的并购投资还在持续。今年7月，科大讯飞拟购买广州易听说投资咨询合伙企业持有的广州讯飞易听说网络科技有限公司25%的股权，交易对价为1.42亿元。

据悉，该标的公司成立于2016年3月，主要产品为K12阶段英语听说练习与测试平台。

2018年至2019年1-3月，公司分别实现营收7015.12万元、916.91万元，净利润分别为4500.88万元、402.16万元。

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交易对方承诺标的公司2019年和2020年的净利润不少于5000万元和5500万元。

虽然说教育类资产是目前比较抢手的，但是该标的公司评估值为5.4亿元，较2019年3月31日的账面净资产1876万元增值高达27.78倍。

而且这笔并购属于关联交易，交易对方的执行事务合伙人是上市公司的副总裁。

从目前的情况来看，科大讯飞的营收增速在近两年有放缓的趋势，盈利能力也出现了波动，此时签订大合同对公司未来的业绩的提升是一大利好，但是该公司也存在着一些问题，投资者在投资过程中需要留意。