通化金马（000766.SZ）：21亿元商誉压顶，又欲收购两医院各85%股权

11月7日，通化金马（000766.SZ）发布公告称，公司拟以15.3亿元的现金收购鸡西鸡矿医院有限公司（以下简称“鸡矿医院”）、双鸭山双矿医院有限公司（以下简称“双矿医院”）各85%股权。

今日早间，该公司的股价高开4.91%后遭遇快速回落，截至11月8日收盘，最终下跌0.4%，报收7.51元/股，全天成交1.64亿元，最新总市值为72.58亿元。

值得一提的是，该股的股价在2016年7月21日达到历时高点24.99元/股后长期持续下跌状态，到现在已经从高点跌去了7成。

（图片来源：格隆汇）

拟收购两医院85%股权

资料显示，通化金马药业集团股份有限公司上市于1997年4月，公司主要从事医药产品的研发、生产与销售。该公司及子公司产品涵盖抗肿瘤、微生物、消化系统、骨骼肌肉系统、妇科系统、神经系统等多个领域。

截至2019年9月30日，该公司的控股股东为北京晋商联盟投资管理有限公司，实际控制人为张玉富。

（图片来源：Wind）

此次的重组预案显示，上市公司拟采用支付现金的方式购买德信义利、圣泽洲分别持有的鸡矿医院73.48%股权、11.52%股权；采用支付现金的方式购买德信义利、圣泽洲分别持有的双矿医院73.48%股权、11.52%股权。

经交易各方协商，标的资产初步交易对价为15.3亿元。

公告还显示，德信义利对两家医院在2019年至2021年累计扣非净利润数的总和进行业绩承诺，但是鉴于相关的审计、评估工作尚未全部完成，最终的承诺净利润数额还未确定。

同样的，由于审计、评估工作未完成，这笔交易的增值率等数据暂时也还不清楚。

资料显示，鸡矿医院始建于1949年，是牡丹江以东地区规模最大的综合性医院，是国家卫生部评定的三级甲等医院和国际紧急救援中心网络医院。该医院设有36个临床科室、14个医技科室，19个行政管理科室、8家分院。

业绩方面，2017年至2019年8月31日，该公司分别实现营收6.18亿元、6.26亿元、4.34亿元，同期的归母净利润分别为7625.35万元、6342.3万元、4826.08万元。

（图片来源：Wind）

双矿医院同样始建于1949年，是一所集教学、科研、临床为一体的三级甲等综合性医院。目前，该医院设有临床科室34个，医技科室14个，设有2个重点实验室和10个重点科室。

各期内，该医院分别实现营收5.13亿元、5.52亿元、4.45亿元，同期的归母净利润分别为6299.83万元、5333.21万元、6055.79万元。

（图片来源：Wind）

另外，德信义利分别持有鸡矿医院、双矿医院各73.48%的股权，为两家医院的控股股东，而德信义利的执行事务合伙人是北京晋商，故本次交易构成关联交易。

通化金马在公告中表示，本次交易标的均为区域性大型综合医院，与上市公司的主营业务能够产生良好的协同效应，将为上市公司开拓新的利润空间，成为上市公司新的盈利增长点，进一步提升上市公司的核心竞争力。

值得注意的是，早在2018年5月23日，该上市公司就曾公告表示，拟以发行股份及支付现金购买双矿医院、鸡矿医院、七煤医院等多家医院各84.14%的股权。该笔交易合计作价21.91亿元，其中现金对价15亿元，股份对价6.91亿元。

（图片来源：Wind）

不过，这次的重组事项最终未获得证监会放行。

通过并购布局大健康产业

实际上，除了此次的收购外，通化金马在近些年还曾多次并购其他大健康医药类的公司。

据不完全统计，不算此次的收购，该上市公司自2015年以来发起了11起收购，其中6笔交易处于已完成或者过户状态，合计花费资金28.95亿元。

（图片来源：Wind）

该上市公司也由此形成了本部、圣泰生物、永康制药和源首生物等组成的业务单元集群，同时收购了处于临床Ⅲ期的阿尔兹海默症治疗新药研发公司长春华洋，参股了以肿瘤和神经系统疾病为主要治疗领域的单抗研发公司上海诗健和化药CRO企业民康百草。

在大肆并购后，通化金马的营业收入录得了持续增长，2015年时营收为1.98亿元，今年前三季度这一指标同比增长2.27%至14.04亿元。

（图片来源：Wind）

与此同时，该公司近几年的扣非净利润相较于以前也有较大幅度的增长，2017年时达到了2.46亿元，不过此后这一指标有所下滑。今年前三季度，通化金马的扣非净利润同比下降19.28%至1.33亿元。

（图片来源：Wind）

不过，持续的并购除了改善上市公司的业绩外，也为通化金马带来了巨额的商誉。2019年三季报披露，该公司的商誉达到了20.58亿元。

从近些年的情况来看，通化金马通过并购的方式全面布局了大健康产业，在这个过程中，该公司的业绩相较于以前是有大幅提升的，但是其近两年的股价表现非常一般，而这或许也在一定程度上透露了投资者的看法。