恒逸石化（000703.SZ）：文莱项目投产，能否给疲弱的业绩带来契机？

11月3日晚间，恒逸石化（000703.SZ）发布公告称，控股子公司在文莱投资建设的“PMB石油化工项目”（以下简称“文莱炼化项目”）于当日实现工厂全流程打通和全面投产，顺利产出汽油、柴油、航空煤油、PX、苯等产品，标志着文莱炼化项目投料试车一次成功。

而随着文莱炼化项目的投产，上市公司将实现从原油到化纤丝的全产业链，实现聚酯+锦纶双线发展。

11月4日，该公司的股价高开1.66%，截至今日收盘，该股最终上涨1.59%，报收14.73元/股，全天成交2.02亿元，最新总市值为418.59亿元。

（图片来源：格隆汇）

资料显示，恒逸石化目前的核心业务包括石化、化纤产业，亦从事石化贸易和石化物流等成长业务以及数字化技术应用、智能制造和科技纤维产品等新兴业务，生产的主要产品则包括精对苯二甲酸（PTA）、己内酰胺（CPL）、聚酯（PET）切片、涤纶预取向丝（POY）等。

截至2019年9月30日，该公司的控股股东为浙江恒逸集团有限公司，实际控制人为邱建林。

（图片来源：Wind）

据悉，此次全面投产的文莱炼化项目于2017年3月开工建设，今年3月完成公用工程中交，7月完成项目主装置的全面中交，并于当月所有装置转入全面联动试车阶段，9月6日常减压装置产出合格中间产品。

目前，该项目生产运行稳定，所有生产产品合格，已进入商业运营阶段，有望在较短时间内将负荷持续提升满产。

值得一提的是，据市场人士分析，与国内炼厂相比，文莱炼化项目有一些比较显著的优势。

税收方面，该项目位于东盟自贸区，免进出口关税和增值税，11年免企业所得税且最长可延长至24年；

经营方面，无需原油进口配额，具有天然区位优势，靠近原油产地，降低物流成本；不存在国内成品油出口配额管制的销售渠道问题，30%的成品油直接在文莱销售，其余在东南亚地区销售；

公用工程成本方面，文莱电价和蒸汽价格分别为0.05美元/度和17.5美元/吨，国内分别0.12美元/度和29.4美元/吨

另外，该上市公司可通过新交所锁定合理炼厂价差，稳定炼油利润；同时文莱项目属于美元资产，与人民币资产实现对冲有利于资产平衡。

值得注意的是，恒逸石化今年前三季度的业绩增速有所下滑，文莱炼化项目此时全面投产或许能进一步改善该上市公司的业绩。

资料显示，2016年至2019年9月30日，该公司分别实现营收324.19亿元、642.84亿元、849.48亿元、622.05亿元，同比增速分别为6.93%、98.29%、28.79%、-6.37%；同期的归母净利润分别为8.3亿元、16.22亿元、19.62亿元、22.14亿元，同比增速分别为349.79%、95.34%、16.47%、-9.28%。

不难发现，该上市公司的营收、净利润近些年一直在持续增长，表现不错，但是其净利润的增速却在下滑，今年前三季度甚至是负增长。

在文莱炼化项目投产后，这一情况或许会有所改善。

（图片来源：Wind）

另外，据2019年半年报披露的数据显示，截止本报告披露日，恒逸石化参控股PTA产能为1350万吨/年，聚酯长丝产能510万吨/年，聚酯短纤产能80万吨/年，聚酯瓶片产能150万吨/年，参控股聚酯产能占全国聚酯总产能约18%；己内酰胺产能40万吨/年，市占率达到10%。

（图片来源：Wind）

在产能方面，此次全面投产的项目具备800万吨/年的原油加工能力，以及150万吨/年PX、50万吨/年苯、近600万吨/年汽柴煤油品的生产能力，对于上市的产品线种类以及产能有提升作用。

未来该公司还计划投建文莱二期1400万吨/年炼化项目，配套200万吨/年PX和150万吨/年乙烯产能。

而除了文莱炼化项目外，该公司的海宁新材料和逸鹏二期第二阶段项目仍在建设中。另外，恒逸石化子公司拟投资67.3亿元新建600万吨/年PTA项目；集团也计划投资约220亿元在广西钦州建设年产120万吨己内酰胺-聚酰胺产业一体化及配套工程项目。

从目前的情况来看，恒逸石化的净利润增速虽然有所下滑，但是整体业绩还是不错的，而随着文莱炼化项目以及其他在建项目的陆续投产，该上市公司的业绩或许有进一步提升的空间。