蓝色光标（300058.SZ）：前三季度业绩再度增长，49亿商誉埋下隐患

10月8日晚间，蓝色光标（300058.SZ）发布2019年前三季度业绩预告，公司在1-9月实现归属于上市公司股东的净利润再度录得大幅增长。

值得注意的是，虽然该公司上市以来的营收增长迅猛，但是盈利能力比较一般，而且其近几年的股价也处于跌跌不休的状态。

前三季度净利再度增长

蓝色光标的主要业务包括中国业务（不含Metta）、出海业务以及国际业务；服务内容包括整合营销服务（数字营销、公共关系、活动管理等）与数字广告服务（移动广告、智能电视广告、中国企业出海数字广告），内容涵盖营销传播整个产业链，以及基于营销科技的智慧经营服务，服务地域基本覆盖全球主要市场。

此次的业绩预告显示，该公司在2019年1-9月实现归属于上市公司股东的净利润为6亿元至7亿元，同比增长45.34%-69.57%。

（图片来源：Wind）

据悉，该公司前三季度业绩之所以录得大幅增长，主要有以下原因：

一是出海业务持续保持高速增长，毛利率稳步提升；

二是中国业务随着游戏公司版号的陆续获得，广告预算投入呈现逐步上升趋势；

三是伴随公司营销智能化产品的逐步应用，人效和净利润稳步提升，公司有息负债较去年同期亦有明显下降，从而利息支出明显减少，实现公司净利润的稳步提升；

四是公司参与投资的拉卡拉（300773.SZ）于4月成功上市，公允价值变动产生的收益亦有大幅增加。

实际上，从历年的业绩来看，蓝色光标上市后的营业总收入一直在高速增长。

数据显示，其营收在2010年时仅为4.96亿元，到2018年时已经达到了231.04亿元，增长了46.58倍。

（图片来源：Wind）

值得一提的是，该公司扣非净利润的表现不如营业收入。这一指标在2010年时为0.62亿元，此后连续增长到2014年时达到了6.09亿元，增长了9.82倍。不过，自2014年以来，蓝色光标的扣非净利润处于持续波动状态，2019年上半年为2.2亿元。

（图片来源：Wind）

在扣非净利润出现波动后，该公司的股价表现也不如人意。

资料显示，蓝色光标前复权的股价在2015年6月9日曾达到历史高点24.91元/股，在之后的几年间，其股价却陷入了长期的下跌，到今日收盘仅为5.83元/股，期间跌幅高达76.6%。

（图片来源：Wind）

频繁并购产生近49亿元商誉

蓝色光标出现营业收入持续增长，但是净利润表现一般，而且股价持续下跌的情况或许和公司常年以来的频繁并购有关系。

据不完全统计，蓝色光标自上市以来，发起了57起收购，最终完成的有8起，其中收购蓝瀚科技、今久广告、博杰广告等7家公司的股权就耗资66.43亿元人民币，而收购Eleven 100%股权则耗资8000万美元。

（数据来源：Wind）

而持续并购需要大量资金，蓝色光标在上市后也进行了多次融资。

数据显示，自2010年上市以来，该公司通过首发融资、股权再融资、间接融资等多种方式合计募集资金372.31亿元。

（数据来源：Wind）

不过，该上市公司虽然通过多种渠道募集到了巨额资金，但是蓝色光标的资金状况依然偏紧，其近几年的财务费用处于偏高的状态。

（数据来源：Wind）

另外，多年的并购虽然推高了公司的营收规模，但是也带来了居高不下的商誉。

蓝色光标2019年的半年报显示，公司期末的商誉总额高达48.64亿元，占同期净资产84.92亿元的比重为57.28%。

如此高额的商誉犹如悬在上市公司头上的利剑，一旦大规模减值，无疑会对蓝色光标的业绩造成严重影响。

除了持续并购带来的商誉问题外，蓝色光标的毛利率持续下滑的情况也值得投资者留意。

数据显示，该上市公司的销售毛利率持续处于急剧下降状态。2010年时这一指标达到了52.77%，到今年上半年仅为10.4%，下降幅度极大。

（图片来源：Wind）

从今年上半年各项业务的毛利率情况来看，其国际业务实现营收14.62亿元，毛利率为20.88%，同比增长了1.07%；出海业务的营收为68.64亿元，毛利率为1.25%，同比增长0.28%；中国业务的营收为34.21亿元，毛利率为24.28%，同比增长0.29%。

（图片来源：Wind）

不难发现，蓝色光标三项业务的毛利率均处于微增状态，但是其出海业务实现的营收在总营收中的占比达到了58.43%，但是这块业务的毛利率仅为1.25%，处于比较低的状态。

从目前的情况来看，蓝色光标的业绩虽然还不错，但是巨额商誉不容忽视，其股价表现也比较糟糕。