再谈电力！

大家好，我是振宇。今天又到了我和大家唠嗑的时间。

今天和大家顺着一谈之前讲过的电力聊一聊，给大家细拆一下电力板块，再排个序。

电力特指电力运营商。

电力下属一共有四大分支，分别是新能源电力运营商、火电运营商、核电运营商、水电运营商。这四大分支各有各的好，各有各的差。

新能源（风电、光伏）电力运营商：高增速，前景好

火电运营商：高弹性，转型综合能源商

核电运营商：核电机组获批延寿，核电新项目审批恢复正常

水电运营商：电价稳定，水电资产可以转型为水光互补资产

1、新能源电力运营商

新能源电力运营商作为新型能源转型的重中之重，是这四大类分支里面需求和供给上升最快的。在供给、需求两个角度都有非常好的前景。

从供给（量的角度考虑）风光大基地、分布式光伏项目的逐步落地在支撑着新能源运营的兑现。

通过中金公司研究报告给出的数据，2022年新能源发电量将同比增长20%，还在维持高速建设。

从需求（价的角度考虑）新能源电力运营商生产出来的电叫绿电，可以减少购买企业的碳成本。

当企业购买火电时，需要在电的成本上附加碳排放成本，而绿电不需要。也就是说下游企业在经济性划算的情况下愿意将购买碳排放的钱转移到绿电里，给予绿电一定的溢价。

光大证券基于碳成本的提升给出了绿电的溢价接受能力，我将其分享出来。

碳交易的价格可以在上海环境能源交易所查到，截至昨天的收盘价时40元一吨。

通过弹性测算的表可以看到目前买方愿意支付的绿电溢价在三分钱的位置。

随着碳排放交易越来越完善、溢价售电的逻辑也会加强，使新能源运营商的项目回报存在超预期的可能。

2、火电运营商

火电运营商的逻辑变化主要在供给、需求、转型三个维度上。

火电在今年四季度前是一个成本变动，但商品价格不变动的行业。

火电的主要成本是煤炭，煤炭占火电成本约为80%。

今年四季度前煤炭价格走高，火电企业的报表都不好看。

为了让电企缓过来，高层在电企的成本和需求都下了狠招，降底煤炭价格的同时将电力商品化。

煤炭的价格从顶峰2000元/吨打到现在不到1000元/吨，电力价格的上浮目前已经初显眉目。

以内蒙古为例，非高能耗企业在政策允许的范围内已经上涨到了顶格，而不受限制的高能耗企业电价已经上浮80%。

而且火电企业还有转型新能源运营的趋势，内蒙举例，当地丰富的风光资源都是火电企业扩张的沃土，山东、广州、福建都是海风资源的丰富地区。

3、核电运营商

这里振宇主要引用了中金公司的观点。

核电一直以来的问题主要在供给端。新机组不审批、旧机组到期无法运营。

但这两个方向都有得到好转的迹象。

华龙一号机组已经稳定运行一年了，秦龙一号机组今年也做出到期延寿的批复。

在电力供给紧张的背景下，核电审批有希望恢复正常，为核电企业带来新的业绩增长。

4、水电运营商

水电企业的定价大多处在计划经济，统一批复。

而且水电的成本也未发生变化，所以相比之下可能稳定性有余，弹性不足。

不过水电企业的转型方案多为水光互补项目，也存在着转型扩张的预期。

水光互补项目简单地说就是在水电的蓄水池上铺上太阳能电板。

综合比对下来，振宇觉得新能源运营商＞火电＞核电≈水电

对了，上一次伙伴们按地区排序分享的电企名单没有撤销，输入电力后两个表都可以看到，可以做两个维度的参考。

从逻辑的角度讲过后，我们再谈谈估值。

主要从新能源运营商选一只太阳能简单给大家讲一下。

太阳能业务组成为65%的电站运营和35%的组件制造。

电站运营是咱们今天文中提到看好的行业，组件制造是在明年硅料降价的基础上会好转的行业。

以光大证券预测的太阳能业绩为锚，太阳能21-23年净利润分别为12.44/18.47/32.11 亿元。

当前太阳能市值348亿，以22年的业绩参考，太阳能的估值只有18xPE。

我们选一个风电的运营企业节能风电和光伏的运营企业晶科科技来做估值的横向对比

节能风电预估22年净利润为12.6亿，当前股价对应22年估值为27xPE

晶科科技预估22年净利润为6.3亿，当前股价对应22年估值为43xPE

综合来看太阳能是存在低估的。

电力的分享到这就结束了。

振宇觉得新能源并不止于新能源，新能源是电对油的能源革命，与电相关的行业从上到下应该都会有好的公司跑出来，而不仅仅在制造环节。

在对话框输入“电力”即可获取名单，振宇先谢谢大家帮忙点“在看”了