盛和财经：轻微看跌！黄金连跌三周后，谁将主导金价沉浮？

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奥密克戎变异毒株引发市场巨震，黄金上窜下跳

在波动相当剧烈的背景下，上周黄金最终收盘仅下跌0.46%、为连续三周录得下跌。这反映了上周潜在的市场情绪，即便我们见证了日内大幅的波动以及金价一度企稳1800一线之上。在此背景下，黄金波动率指标也一度触及了近8个月以来的最高水平，如上图所示。

奥密克戎变异毒株在11月26日引发的初步恐慌情绪对黄金构成了提振，因为黄金与国债收益率存在负相关性。美债10年期收益率从上周一至周三累计下跌近23个基点。类似地，美元在同一时期内下跌，这进一步提振了以美元来计价的黄金走势。本质上，市场是在重新定价美元，此前市场已经将2023年加息3次计入了美元价格。

随著市场的发展，有关在奥密克戎变异毒株的确诊患者身上只出现轻微的症状的消息登上各大新闻头条，这在一定程度上缓解了市场的情绪。因此，金价下跌，这或说明了市场对黄金的看法以及未来的加息路径最终可能会决定黄金的走势。

“熠熠生辉”的黄金还能保持多久？

随著主要经济体的名义收益率逼近零水平，从而导致实际利率步入负值，很明显，黄金在最为利好的环境之下蓬勃发展。实际利率是名义利率减去通胀所得到的结果，并且这为投资有利率的资产时提供了一个购买力指标的参考。

在今年之前，在全球封锁以及利率为零或者接近零水平的背景下，经济活动匮乏导致通胀一直保持在较低的水平。这意味著投资货币市场或类似的有利息的资产可能得到的回报是零甚至是负值。此背景下，黄金，一个没有收益率的资产，开始显露相对而言更大的吸引力，因为在全球经济前景处於极端的不确定性以及其他投资的收益率看起来并不具备吸引力的情况下，持有黄金的投资者可以从金价的上涨中获益。

但是随著通胀飙涨，实际收益率依然处於负值，但是金融市场最终计价了未来的加息前景，金价因而承压下跌。

时间快进到今天，我们见证了新西兰、南非、俄罗斯及波兰宣布了加息，主要国家如英国也考虑在12月或者明年早期加息。2022年和2023年目前标记著预计主要国家开启加息周期的时间框架，而这可能再一次提升在具有收益率的资产上进行投资的吸引力，并且是以抛售黄金为代价。因此，很明显黄金将面临很大的价格压力，但什么时候加息依然是一个需要密切关注的问题。就当前的波动性和不确定性而言，笔者依然不排除金价上涨的可能性。

就目前而言，现货黄金处於重要的周线水平附近、即2020年8月高点到2021年8月低点的23.6%斐波回撤水平（1763一线）之上，倘若后续金价继续显露对这一价格的尊重，那么这将成为金价上涨的跳板。美联储很可能会以近期的非农就业人数不及预期为理由从而保持谨慎的政策立场，但更重要的是，目前美国的失业率为4.2%，低於美联储设定的4.5%的“就业最大化”的标准。因此，笔者认为以非农就业人数作为保持谨慎立场的可能性较低。

反之，倘若利率市场押注美联储更为激进的taper时间线，以试图为持续飙涨的通胀降温，那么金价很可能重探并且跌破1763一线。