青色信物：2021.11.15晚间部分期货分析策略

需求下降预期下，纯碱或呈偏弱震荡

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郑州纯碱期货价格自9月份以来上演一波冲高回落的“过山车”行情。在10月中旬达到上市以来高点之后，主力2201合约自3600元/吨上方跌至目前2500元/吨附近，跌幅超过30%。一方面，动力煤高位回调使得纯碱成本支撑减弱；另一方面，玻璃的持续偏弱传导至纯碱，持续累库的背景使得期价表现偏弱。

从供应端来看，10月份受到限电、能耗双控等因素的影响，部分厂家装置负荷有所下降。但随着限电的结束，11月以来纯碱企业开工率明显回升。据隆众资讯统计，截止11月11日当周，国内纯碱整体开工率79.13%，周环比上调3.27%，开工率略高于去年同期水平。从装置运行情况看，湖北双环计划11月12日煤气化检修，预计12天，开工负荷下降；金大地计划15号检修，安徽区域个别企业也将调整负荷，短期纯碱整体开工有下降趋势。不过从利润角度来看，隆众数据显示，截止11月11日，国内联产厂家利润在2400元/吨附近，氨碱厂家利润在1700元/吨附近。动力煤价格环比大幅下调而氯化铵价格有所上调，带动纯碱生产利润大幅攀升至近年新高。高利润带动下，产量或难有明显缩减。中长期来看，年底130万吨连云港产能计划退出，2021—2023年期间国内纯碱产能增量有限，整体产能存在缩减预期。

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来源：隆众资讯

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从库存来看，隆众数据显示，截止11月11日当周，国内纯碱厂家总库存58.81万吨，周环比增加18.01万吨，虽然仍低于去年同期水平，但高于2019年同期水平。近期累库幅度较大，10月份至今纯碱厂库共累库32.23万吨，主要是因为供应端拉闸限电开始逐步得到缓解之后，碱厂开工率开始逐步恢复，供应端开始增加。以及疫情影响导致发货不畅，青海地区铁路运输不畅，从而导致西北地区厂家库存出现增加。另外，下游对高价货源普遍存在抵触情绪，企业按需采购的情形比较普遍。当前国内浮法玻璃利润的减缩，也降低了玻璃厂商对原材料采购的热情。不过，交割库存不断下降，仓单数量从8月份一万余张下降到目前不到2000张，另外社会库存表现下降趋势，显示下游玻璃对纯碱仍有一定的需求。

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从重碱下游浮法玻璃行业看，今年以来浮法玻璃的产能利用率和开工率维持高位，产量处于近几年的高峰。隆众数据显示，截至11月10日，国内玻璃生产线在剔除僵尸产线后共计296条(5867.55万吨/年），其中在产263条，冷修停产33条，浮法产业企业开工率为88.85%，产能利用率为89.49%。玻璃行业在产日熔量自8月份以来维持在17.5万吨的水平，明显高于去年同期水平。
然而，今年房地产调控加严，“三道红线”政策影响之下房地产贷款收紧，部分房地产企业面临非常大的债务压力，房地产下行趋势愈发明显，竣工节奏也受到影响。另外，房地产税试点工作稳步展开，房地产成交弱势格局基本确立。由于目前地产端回款难，导致门窗厂、玻璃深加工厂整体资金流承压，对于高价玻璃没有大量消化的能力，尤其大单下滑明显，需求无法释放，进而使得玻璃一直在累库。据隆众资讯，截止11月11日当周，全国玻璃样本企业总库存4705.72万重箱，环比上涨4.38%，同比上涨78.90%(同样本口径下，样本企业库存环比上涨4.09%，同比上涨63.01%)，库存天数23.20天。

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来源：隆众资讯

库存不断攀升带动玻璃价格不断走弱，厂家利润空间大幅萎缩。据隆众资讯监测，截至11月11日，以煤制气为例，浮法玻璃价格为 2115 元/吨，利润466 元/吨；以天然气为例，浮法玻璃价格 2320 元/吨，利润 444 元/吨；以石油焦为例，浮法玻璃价格2012 元/吨，利润 450 元/吨。玻璃的现货利润已经从高位的1500元/吨滑落到目前的不到500元/吨，甚至有些生产线的已经接近成本线。目前有15%以上的在产生产线已经服役超过10年，如果利润进一步下滑，叠加冬奥会的影响，不排除有集中冷修的可能性。

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来源：隆众资讯

光伏发电属于环保可再生资源，在碳中和、碳达峰背景下，市场发展潜力巨大，中长期新能源对于石化能源的替代已是大势所趋。今年8月1日起施行修订后的《水泥玻璃行业产能置换实施办法》中明确，对光伏玻璃产能置换实行差别化政策，新上光伏玻璃项目不再要求产能置换。据了解，在不考虑停产冷修产能复产的情况下，按现有的国内光伏玻璃企业投产计划，2021年底我国光伏玻璃在产产能将达到57210吨/天，2022年底预计达到83310吨/天，2021-2022年光伏玻璃产能将迎来大扩张。四季度是光伏新增装机高峰期，仍有部分光伏玻璃产线计划投产，后期光伏玻璃对重碱用量将持续增加。

整体来看，随着限电的结束，纯碱企业开工率明显回升，同时高利润也使得产量难有明显下降。但由于终端地产需求不好，浮法玻璃利润减缩，也降低了玻璃厂商对原材料采购的热情，下游对高价货源普遍存在抵触情绪，使得库存开始累积。考虑到多条玻璃产线进入冷修期，叠加冬奥会的影响，不排除有集中冷修的可能性，对纯碱需求将形成压制。不过从交割库存和社会库存来看，下游玻璃对纯碱仍有一定的需求。且目前也迎来光伏新增装机高峰期，光伏玻璃投产将逐步兑现，重碱需求存增加预期。预计后市纯碱期价整体或呈低位区间波动态势。

：今日沪金主力 2112 合约先扬后抑，日内交投于 385.16-381.56 元/克，尾盘 报收 382.20 元/克，较上一日收盘价下跌 0.36%，成交量 12.4 万手，日增 18856 手，持仓 76091 手，日减 4277 手；沪银主力 2112 合约亦先扬后抑，尾盘报收 5139 元/千克，较上一日收 盘价下跌 1.19%。 市场焦点：（1）亚市美元指数震荡走弱，现交投于 95.026，日跌 0.07%。（2）据美国 劳工部统计，美国 9 月辞职人数创历史新高。（3）密歇根大学调查显示，11 月初美国消费 者信心指数骤降至 10 年来最低。 内盘持仓：沪金主力 2112 合约前 20 名多头持仓 32979 手，空头持仓 26355 手，净多 头持仓 6624 手，多头减仓大于空头；沪银 2112 合约前 20 名多头持仓 131196 手，空头持 仓 143763 手，净空持仓 12567 手，多头减仓大于空头。 外盘持仓: 截至 11 月 12 日，SPDR Gold Trust 黄金 ETF 持仓量为 975.99 吨，周增 0.58 吨，由降转增。同时，Shares Silver Trust 白银 ETF 持仓量为 17051.96 吨，周增 122.33 吨， 由降转增。 行情研判：11 月 15 日沪市贵金属均先扬后抑，其中沪银主力刷新两个月来高位。期间 期间美国消费者信心指数表现不佳，加之通胀风险持续均对金银构成提振。不过同时市场关 注美联储下一步行动，叠加美债收益率上升，金银承压下滑。技术上，金银日线 MACD 指 标红柱缩短，期金日线 KDJ 指标拐头向下，而期银小时线 KDJ 指标拐头向上。

【沪金2112主力合约】

　　日内沪金整体大幅回调走弱，日线走出一根长上影线的小阳柱，布林开口向上运行，MACD金叉递增放量，4小时收取一根十字星，布林收口向上运行，MACD金叉递减放量，上方关注385，下方关注380；（晚间趋势震荡偏强，整体思路：高沽低渣）

　　操作建议：

　　385附近空单介入，防守1个点，目标382

　　380附近多单介入，防守1个点，目标383

【沪银2112主力合约】

　　日内沪银整体大幅回调走弱；日线走出一根长上影线的十字星。布林开口向上运行，MACD金叉递增放量，4小时方面收取一根上下影线的小阳柱，布林开口向上运行。MACD金叉递减放量，上方关注5200，下方关注5050（晚间整体思路区间震荡，思路上：高沽低渣）

　　　　 操作建议：

　　 5170附近空单介入，防守30个点，目标5100

　　 5050附近多单介入，防守30个点，目标5150

【豆油2201主力合约】

　　日内豆油整冲高回落，日线方面走出一根长上影线的小阳柱，布林开口向下运行，MACD死叉递减放量；4小时线走出一根长上下影线的小阴柱，布林带开口向下运行发展，MACD金叉形成并递增放量，上方关注9600，下方关注9300；晚间趋势区间震荡，思路上高沽低渣

　　　　　操作建议：

　　 9600附近空单介入，防守30个点，目标9500

　　 9300附近多单介入，防守30个点，目标9400

根据国家统计局数据显示，10 月份，生产原煤 3.6 亿吨，同比增长 4.0%，上月 为下降 0.9%，比 2019 年同期增长 5.5%，两年平均增长 2.7%，日均产量 1152 万吨。进口煤 炭 2694 万吨，同比增长 96.2%。 市场报价：山西柳林主焦煤(A9.5,S0.8,V24，G>85，GSR65，Mt10，岩相 0.15)出厂价 报 3580 元/吨，较上一交易日持平；山西晋中灵石低硫主焦(A10.5，S0.7，V20，G80，Y12， GSR60，Mt8，岩相 0.1) 出厂含税自提价 3580 元/吨，较上一交易日持平；京唐港澳大利亚 进口主焦煤(A:9.3%,V24%,S

仓单库存：大商所焦煤仓单日报为 100 手，+0。 主力持仓：当日主力合约前 20 名多头持仓量 23055 手，-37；空头持仓量 20612 手， +464；净多 2443 手，-501。 总结：洗煤厂综合开工率及日均产量均小幅走低，但煤炭保供仍在延续，动力煤增产保 供，部分配焦煤资源得以释放，整体炼焦煤产量延续回升。需求端，焦钢企业仍有不同程度 限产，且多地焦企陷入亏损，炼焦煤需求走弱，原煤及精煤库存均有所增加，后市炼焦煤有 望延续供强需弱格局，短期炼焦煤期价偏弱运行为主。技术上，JM2201 合约大幅下跌，日 MACD 指标显示绿柱扩张

【焦煤2201合约】

　　日内焦煤整体大幅回调走弱；日线收取一根上影线的阴柱，布林开口向下运行，MACD死叉递减放量；4小时方面收取一根上影线的小阴柱，布林收口向下运行发展，MACD死叉形成并微弱放量。上方关注2100.晚间趋势偏弱，总体反弹做空

　　　　操作建议：

　　 2100附近空单介入，防守30个点，目标2000

近期东南亚主产区雨水仍偏多，割胶工作受到不同程度的影响。国内云南产区 11 月下旬将迎来停割，近期降雨也略有偏多，海南产区原料价格暂时维稳。近期到港量增加不 明显，虽然预计 11 月进口环比有小幅增长可能，但需关注东南亚产区天气情况。近期下游 逢低采购积极性尚可，青岛地区消库幅度再次明显扩大，累库预期再次延后。上周国内轮胎 厂开工率环比小幅上升，限电影响减弱，检修厂家逐步复工，但内销替换市场需求弱化，限制开工率提升

【橡胶2201主力合约】

　 日内橡胶整体窄幅震荡；日线方面收取上下影线的小阳柱，布林开口向下运行发展。MACD死叉递减放量，4小时方面收取一根小阴柱，布林收口向下运行发展，MACD金叉递增放量，上方关注14700，下方关注14450晚间趋势偏强，思路上高沽低渣

　　 操作建议

　　 14700附近空单介入，防守60个点，目标14500

　　 14450附近多单介入，防守60个点，目标14550

近期部分企业停车恢复，纯碱产量环比提升，但多套新增装置检修，企业开工率 存下降预期。目前下游需求一般，重质纯碱下游玻璃企业原料库存尚可，对高价抵触心态强， 刚性采购为主；轻质下游库存量不高，个别企业有采购重碱代替轻质；因下游采购情绪弱， 贸易订单量少，纯碱企业库存继续累积

【纯碱2201主力合约】

　　日内纯碱整体先涨后跌，日线收取一根十字星，布林收口向下运行的趋势，MACD死叉递减放量，4小时方面收取一根下影线的小阴柱，布林收口向下运行发展；MACD金叉持续放量。上方关注2570，下方关注2400（晚间整体偏强，思路上回撤做多）

　　　　操作建议

　　2570附近空单介入，防守30个点，目标2470

　　2400附近多单介入，防守30个点，目标2500