不吹不黑，今天来聊聊“煤超疯”

文 | 赵子强

今天（9月9日），煤炭股的“扬眉吐气”达到了更高境界——总市值4000多亿元的中国神华居然封住了涨停板，无愧于近日投资者戏称的“煤超疯”。

自8月20日以来，短短15个交易日，煤炭开采（申万二级）指数累计上涨43.26%。面对这样涨势，不少投资者免不得要心中打鼓。

这次煤炭股的如虹涨势，根本原因在于煤价持续的高位运行。期货方面，9月9日，动力煤炭主力合约与焦煤主力合约分别创下1028.0元/吨和3071.5元/吨的历史高点，这种刷新历史高点的两主力合约近期较为常见。其实，今年2月下旬开始期货动力煤价格就出现上涨过程，主力合约从最低588.2元/吨一路上涨至5月12日最高价944.2元/吨，此后，动力煤价较长时间在850元/吨至950元/吨之间波动，焦煤则有着更长的上涨区间。

统计局数据也表明了煤炭价格的增长态势。8月份煤炭开采和洗选业出厂价格同比增长57.1%，环比增长6.5%，1-8月份同比增长25.7%。秦皇岛动力煤价则涨势更高，截至8月底，秦皇岛Q5500市场均价为1046元/吨，同比增长81.85%，环比增长19.65%。中国煤炭工业协会近日发布《2021年上半年煤炭经济运行情况通报》显示，上半年煤炭价格高位运行。

煤炭上涨的逻辑在于需求的增加与供给的紧张。今年上半年国内原煤产量同比增速为8%，同期我国进口煤也出现同比19.7%的下滑，而下游火力需求增速为16%，需求存在明显缺口。由于煤价之前的高位运行，煤炭贸易企业库存意愿下降，因此，目前终端煤炭库存仍处在绝对低位，10月份起供暖季即将来临，冬储补库需求逐渐开启，届时强需求有望带动煤价进一步上涨。

从供应端看，受安全、环保等因素影响，国内各主产地产量整体依旧偏低，且近期主产地煤矿开启大规模排查整治活动，煤炭市场供应或将进一步收紧；进口方面，近期受疫情影响，蒙古国部分口岸关闭，进口煤炭暂停，相信这也会对煤炭供给带来影响。

煤炭凭借供需错位上涨，但这种涨势不具备长期性。在“双碳”目标的背景下，火力发电的市场份额逐步减少是必然趋势，煤炭供应方面的紧张情况也将会得到缓解。中煤能源在回答投资者提问时，提到公司的长协基准价仅为535元/吨，可见市场对煤价回归已有预期。这一点同样可以从动力煤期货近期高而远期低得到验证，今年10月的动力煤最新期价1081.0元/吨，明年9月则为829.6元/吨。

既然煤价涨高，煤企的业绩也就会变好。中泰证券研报显示，其关注的29家煤炭上市公司（不包括山西焦化、美锦能源等纯焦化企业），2021Q2合计实现营业收入3183亿元，同比增长20%；合计实现净利润485亿元，同比增长66.7%；合计实现归属母公司净利润392亿元，同比增长68.8%。

与二季度煤炭企业利润的强劲相比，煤炭开采指数52.13%的涨幅就显得温和了不少。不过，即便这波“煤超疯”很是有理，也需要用巴菲特的经典名言提醒投资者“别人疯狂的时候我恐惧，别人恐惧的时候我贪婪”。因为风险总是在上涨的过程中积累，而在下跌的过程中才是释放。

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