资本江湖哥：4月5日当周铜铝锌行情分析

铜：

全球主要经济国央行大概率仍将继续维持目前超宽松的货币以及财政政策，美元预计仍将维持偏弱格局。CSPT小组未能敲定2021年2季度铜精矿加工费地板价，显示市场对于未来铜精矿供应或存在一定分歧，但也仍然难言宽裕。旺季去库大概率会对铜价形成强有力的支撑，暂时维持铜价长线看涨的判断，但倘若2季度内去库不及预期，则铜价的上涨幅度或将较此前预期有所减弱。

1-2月精炼铜（电解铜）产量为163万吨，较去年同期相比增加12.3%。2021年前两个月，未锻造铜及其制成品的进口量为884,010吨，较去年同期提高4.7%。电力、房地产、汽车及家电需求较好，由于2021年国内实施积极的财政政策，预计需求较好，2021年1-2月，电网建设投资额227亿元，累计同比增加64.49%，据中汽协数据，1-2月，汽车产销分别完成389.0万辆和395.8万辆，同比分别增长88.9%和76.2%。与2019年数据相比，增长2.9%和2.7%。

据SMM调研，2021年3月电线电缆企业开工率为75.58%，环比增加33.67个百分点，同比19年减少8.48个百分点，3月铜下游行业PMI季节性大增 但4月增速或同比下滑,全球铜金属显性库存处于历史偏低位置。1-2月份，受疫苗及宽松的流动性影响，国际经济将加速恢复，同时国内预期房地产竣工面积的增加以及当前的低库存状态和后续的补库需求对铜价形成支撑，中期需求较好。

秘鲁各部门着力解决货车工会罢工影响，但南美地区铜矿罢工干扰率提升，预计铜矿偏紧格局仍将延续。加工费回落，冶炼厂平均亏损超过 1000 元/吨，二季度密集检修；再生铜进口盈利稍有回升，精废价差下滑。高价下下游采购意愿偏弱，不过废铜市场惜售情绪也重，上下游对后市看法进入博弈阶段。社会库存未到拐点，保税区库存连续六周增加，LME 全球铜库存近期低位回升，COMEX 铜库存继续处于低位。整体来看，资本江湖哥认为本周铜价或将高位偏强运行。

铝：

随着国储抛储以及进口大幅增加，可能大大降低铝锭旺季去库的速度以及幅度，但受益于就2021年钢铁去产能“回头看”、粗钢产量压减等工作进行研究部署。铝作为有色中供应端受到碳中和概念影响最大的品种，事件性的冲击仍会在短期加大价格的波动，短期铝价可能经常会出现脉冲式上涨后逐渐回落的走势。整体依然以宽幅震荡为主。

1-2月，氧化铝产量为1,264.3万吨，较去年同期增加14.8%，电解铝产量为645.2万吨，累计同比增加8.4%，截止3月底，电解铝平均成本在12838元/吨，截至2月，全国电解铝建成产能规模4320万吨/年，1-2月，中国新增22万吨铝产能，产能开工率93.9%，处于历史高位，2021年4-12月份期间，预计共有206.5万吨电解铝产能将投产。

在铝价处于近三年高位的情况下，冶炼企业的利润水平丰厚，创出历史最高水平，后续产量增长的确定性依旧较强，但产能增长有限。 电力、地产、家电、汽车数据表现较好，2021年1-2月，电网建设投资额227亿元，累计同比增加64.49%，商品房销售面积17363万平方米，同比增长1.05倍；比2019年1—2月份增长23.1%，房屋竣工面积13525万平方米，增长40.4%。据中汽协数据，1-2月，汽车产销分别完成389.0万辆和395.8万辆，同比分别增长88.9%和76.2%。与2019年数据相比，增长2.9%和2.7%。据海关数据2021年2月中国铝箔出口同比增69.96%，中期需求相对乐观。

宏观持续宽松、海外经济恢复、房地产竣工数据同比增长以及汽车产业的持续好转将引致铝需求持续向好。国内电解铝社会库存有所增加，但总体处于较低位置。资本江湖哥认为本周铝价或许保持高位偏强运行。

锌：

锌精矿持续紧张，内蒙地区要求当地铅锌矿企以及冶炼企业当年能耗不能超过去年同期，预计导致Q2减产1.6-3.2万吨，TC的不断下行也挤压了炼厂利润，导致部分炼厂出现减产的情况大概率仍将延续，消费端来看，下游企业积极复工复产，国内最新的库存数据显示锌锭已经开始去库，对价格形成较强支撑，但有一点需要注意的是，继春节前海外大幅交仓后，1-2月份海外锌锭进口量也一直在增加，而且这一趋势大概率会延续，从而持续对国内市场价格形成冲击，最后造成的结果可能是去库不及预期，并限制旺季价格上涨的上限。

连云港锌精矿库存已连续5周录减，主要锌矿生产国秘鲁新冠疫情出现反复，1月份锌矿产量同比下降3.5%，锌精矿偏紧缺状态有望延续至二季度。 精炼锌社会库存近几周呈震荡去库的形势。需求端，春节后需求回升迅速，下游企业节后订单明显增多，部分调研的镀锌企业订单已经排到5月份。在当前下游企业利润相对较低的情况下，下游企业对锌价比较敏感，逢低采购意愿较强。锌价下方支撑较强，随着消费旺季的到来，中长期存在上涨空间。

目前季节性影响国内矿山复产步伐缓慢，加之节后冶炼企业备库需求再起，3 月国产锌精矿加工费普遍下调，锌矿加工费高位回落近 30%，原料短缺情况仍为锌价提供支撑。内蒙“能耗双控”政策影响下，市场传言内蒙地区两家冶炼 厂减产，影响量达到6000-11000吨左右；同时四川地区由于炼厂原料持续紧缺， 两家冶炼厂减产共影响7000吨左右。下游前期因成本影响观望情绪较浓，但整体上开工仍处于上行阶段。市场对4月传统消费旺季仍然有一定预期。

从上周开始国内库存也开启加速去库进程。但是目前消费旺季预期、供应量调降背景下， 资本江湖哥认为本周锌价维持震荡趋势，方向暂时不明朗。有关有色金属期市的问题，欢迎大家评论关注点赞和我交流。投资有风险，入市需谨慎；以上个人观点，仅供参考；据此操作，盈亏自负！