资本江湖哥：沪铜铝镍锡不锈钢铅锌期货行情分析
沪铜：
供应存约束、需求待释放， 美国疫苗接种进度更快、欧洲疫情再次恶化，以及更大规模的政策刺激下，市场预期美国经济相对更为强劲，美元指数强劲，大宗商品承压。但考虑到BD公布的2.25 万亿美元基建计划内容主要包括投资交通基础设施、更换服务电缆等，将对铜的消费产生提振；且近期升贴水回暖反映现货市场成交情况有好转迹象。另外矿端相对偏紧的格局暂难改善，长期低迷的冶炼费亦将降低冶炼产量的释放。就国内而言，4/5 月份冶炼厂集中检修，电解铜供应将阶段性收缩。 电力行业耗铜约占终端总消费的46%左右，国家电网投资所带动其权重近六成，电网投资对铜市影响较大。一季度国网招标量较去年同期减少约41%，较19年同期减少高达82%。高铜价下国网订单大幅萎缩，线缆企业开工率不足，是影响铜杆需求不佳的最大因素。社融和货币数据确认拐点。从次贷危机经验看，金属价格可能晚于社融拐点。
美国总统拜登公布大规模基础设施建设计划的消息，提振市场风险情绪， 美国经济复苏信心增强，也增加了美元的吸引力。上游国内铜矿库存持续下降，且加工费持续下调，导致冶炼厂生产面临困难；秘鲁各部门着力解决货车工会罢工影响，但南美地区铜矿罢工干扰率提升，预计铜矿偏紧格局仍将延续。加工费回落，冶炼厂平均亏损超过 1000 元/吨，二季度密集检修；再生铜进口盈利稍有回升，精废价差下滑。需求方面，高价下下游采购意愿偏弱，不过废铜市场惜售情绪也重，上下游对后市看法进入博弈阶段。社会库存未到拐点，保税区库存连续六周增加，LME 全球铜库存近期低位回升，COMEX 铜库存继续处于低位。整体来看，铜价延续高位运行，后市关注下游消费旺季来临后铜库存的变化。不过近期智利铜矿罢工风险解除，秘鲁运输协会罢工结束，智利铜矿供应有望逐渐恢复。近期逐渐进入传统消费旺季，不过下游需求仍显乏力，国内铜库存尚未进入下降通道，铜价表现偏弱。 铜价格可能短期以震荡为主。下周预计短线偏弱调整。
沪铝
内蒙古蒙东和蒙西相继出台政策限制电解铝产能，电解铝供应将趋于紧张。近期电解铝社会库存有所下降，库存阶段性高点基本确定。预计二季度电解铝消费将边际向好，供需错配下铝价震荡偏强，美国总统公布大规模基础设施计划的消息，提振市场风险情绪 。美国经济复苏信心增强，也增加了美元的吸引力。有消息称国储计划抛售之前收储铝锭，引发对供应增加的担忧；当前国内产能投放速度较缓，且内蒙包头能耗双控政策，亦对产量造成影响。近期铝锭库存呈现下降趋势，日本港口铝库存也录得下降，下游需求出现回暖迹象，需求前景存乐观预期，对铝价形成支撑。 预计下周后市高位调整。
沪镍
印尼供应快速增长，镍价或将很快下跌。目前新能源的供需对镍价的影响越来越大，近期主流车企纷纷加码新能源业务，对镍价逐渐形成支撑。红土镍矿-高冰镍-硫酸镍的技术路线打通，对于后期新能源用镍短缺的预期发生转变。但是因为供货时间要到 10 月份，并不能解决电池镍原料不足的现状，短期内其下跌空间收敛。而菲律宾苏里高取消来港船舶的 14天隔离检疫政策，镍矿成本将下滑，且菲律宾将结束雨季，出货进度或加快。近期镍矿价格以及海运费下滑有所反应，镍价承压。 美国经济复苏信心增强，使得美元指数延续强势。上游国内镍矿库存降至近年来最低水平，镍矿紧张局面持续； 下游维持较好表现，且镍价走低亦提高市场采购意愿，国内镍库存持续下降，限制镍价下方空间。 短期成交量低迷，期价延续震荡。预计下周低位区间震荡 。
沪锡
美国经济复苏信心增强，使得美元指数延续强势。上游缅甸锡矿供应量同比继续下降，且近日瑞丽口岸因疫情关闭，或导致锡矿供应紧张进一步加剧。目前下游需求仍显乏力，畏高情绪较重，不过近期国内库存自高位出现小幅回落，关注后市需求改善情况，对锡价形成支撑。预计下周偏强的趋势。
不锈钢
前期钢价跟随镍价出现较大幅度下跌，利空风险得到释放。从近期表现来看，现货成交情况好转以及现货高升水下，期价有望受益回升，且期货仓单持续下滑亦利好钢价。上游由于国内内蒙限电政策以及南非焦炭紧张，影响铬铁产量，铬铁价格表现强势，加之镍价低位企稳态势，使得成本端支撑较强。近期钢价上涨且接单情况较好，钢厂排产意愿提高，供应存在增加预期。不过春节假期后海外出口订单增加，后市出口预计好转，且国内下游补货热情升温，300 系库存整体消化良好，支撑钢价企稳回升。 预计下周以区间偏弱震荡为主。
沪铅
中国 3 月财新制造业 PMI 回落，扩张速度放缓。现货方面，两市库存均下滑，下游蓄企采买情绪不旺，以刚需采买为主，成交仍未见起色。预计下周延续偏弱趋势。
沪锌
目前季节性影响国内矿山复产步伐缓慢，加之节后冶炼企业备库需求再起，3 月国产锌精矿加工费普遍下调，锌矿加工费高位回落近 30%，原料短缺情况仍为锌价提供支撑。内蒙“能耗双控”政策影响下，市场传言内蒙地区两家冶炼 厂减产，影响量达到6000-11000吨左右；同时四川地区由于炼厂原料持续紧缺， 两家冶炼厂减产共影响7000吨左右。下游前期因成本影响观望情绪较浓，但整体上开工仍处于上行阶段。市场对4月传统消费旺季仍然有一定预期。从上周开始国内库存也开启加速去库进程。但是目前消费旺季预期、供应量调降背景下，在从上周开始现货价格逐渐走入贴水的正向结构。
美元指数偏强运行，对有色金属价格存在一定压力。锌矿加工费持续向下，显示锌矿供应较为紧张。而秘鲁锌矿发生罢工，加剧锌矿供应紧张程度。精炼锌社会库存近期已开始下降，随着消费旺季的来临，精炼锌消费将增加。预计沪锌走势偏强， 中国 3 月财新制造业 PMI 回落，扩张速度放缓。现货方面，锌两市库存外增内减，锌加工费小幅回升，但仍处低位。进口货源流通相对充裕，下游逢低入市 询价较好，市场整体成交表现尚可。 短期内，预计下周走势偏强调整。投资有风险，入市需谨慎；以上个人观点，仅供参考；据此操作，盈亏自负！