黑色产业:短期提振效应明显

最近国内政策偏暖，央行RRR降息如期而至。11月25日，央行宣布于12月5日下调金融机构存款准备金率0.25个百分点(已执行5%存款准备金率的金融机构除外)。此次下调后，金融机构加权平均存款准备金率约为7.8%，此次下调释放的长期资金总量约为5000亿元。央行此次RRR降息，不仅向市场发出了维持资金合理充裕的信号，也是通过释放流动性来维持经济和房地产市场的稳定。预计将整体利好以螺纹钢为代表的黑色系产品价格。

近期，国内房地产金融利好政策频出。随着“金融16条”的发布，“第二支箭”的扩张速度加快，政策方向从之前的“项目担保”进一步扩大到“企业担保”，这也有助于直接缓解房企的资金压力，防止风险外溢，提振市场对房地产行业的信心。作为央行宏观调控的三大政策之一，央行全面RRR降息直接向市场投放流动性，释放长期资金，对稳定经济的作用不可小觑。同时，进一步引导贷款市场报价利率LPR下行，有助于推低房地产利率，提振购房热情。

今年以来，国有大行和政策性银行加大了信贷投入，尤其是中长期贷款。但从9月份开始，央行的投资幅度有所放缓，基础货币存在一定缺口。10月新增社会融资季节性下降，四季度信贷企稳迫在眉睫。此次RRR降息是“宽货币”政策的延续，有助于分散“宽信贷”，也有助于促进房地产的金融纾困。

央行RRR降息将有助于稳定经济预期，增加对实体经济的金融支持，直接惠及房地产、基础设施和制造业企业，帮助消费者复苏，提振市场信心和预期。从历史数据来看，RRR降息消息公布后，一周内拉动效应比较明显。从2020年以来央行发布的四次RRR下调公告来看，次日价格普遍上涨，一周最大价格涨幅往往超过100元/吨，螺纹钢的提振作用大于热卷。值得注意的是，去年12月和今年4月RRR降息对螺纹钢的利好效应明显下降，或与房地产持续低迷有关。此次RRR降息，加上金融稳定和楼市的组合，将对螺纹钢产生更明显的短期提振作用。

不过，随着RRR减产利好的逐步消化，螺纹钢价格仍有下行压力。数据显示，截至11月24日当周，螺纹钢库存连续第7周减少，工厂库存不减反增，产量连续第4周减少，表观消费量连续第3周减少。在减产动力不足的情况下，由于淡季需求下降等因素，钢厂开始被动积累库存。如果当前需求持平下降，总库存压力将在12月初显现。

11月即将结束。由于今年春节较早，螺纹钢的冬储也将提前。预计12月中旬左右，钢厂将陆续公布冬储政策。从目前钢价的走势来看，远没有达到市场冬储的心理价位。12月份，随着需求的进一步减弱，产量下降有限，供需矛盾或逐步积累，整体钢价仍将承压。但由于贸易商和终端库存水平较低，原料成本支撑相对较强，加上下半年以来钢厂持续亏损，目前仅在盈亏平衡线附近。预计冬储盈利空间不大，钢价回落空间有限。随着宏观政策的持续发力和市场预期的恢复，物价底部逐渐抬升，很难达到10月份创下的新低。一旦螺纹钢价格重回跌势，将是抄底布局的好时机。

综上所述，政策暖风频吹，短期内以螺纹钢为代表的黑色系品种价格将得到明显提振。但从供需基本面来看，螺纹钢由于目前淡季需求疲软，仍将承受一定压力。关注12月钢厂冬储政策和螺纹钢期货抄底布局机会。