商品期货分析5.11

焦炭

基本面：在宏观及产业整体悲观预期发酵的形势下，预计双焦价格将继续承压回落。目前已经 5 月份，钢材传统旺季过半，但疫情影响还在，钢材库存特别是隐形库存较大，压制了黑色整体价格，钢厂只能向原料要利润，负反馈的迹象初现。焦炭连续两轮提降，预计焦炭价格回落空间可能超过三轮，从而焦煤也将继续承压下行，同时在投机性需求助涨杀跌的影响下，煤焦大概率继续震荡回落。

操作建议：焦炭2209合约，期价日内回升，高点触及3475一线，上方承压于5日均线，整体经过连续下跌，技术指标有待修复，预计短期应有反复行情实现，依上个月下旬提示，3973一线介入的空单，已于3310一线减仓，其余仓位移动止损持有。

螺纹

基本面：黑色由于钢材产量增加，需求明显偏弱，旺季累库，基本面驱动偏弱。下游原料因为延续粗钢压减政策，在下游需求乏力的情况下，主动控制产量，推动原材料价格尽快回归，近期成材和原料出现了共振下行。展望后期，短期跌幅较大，有部分刚需有补库需求，或带动价格有所反弹。但是已经进入 5月份，旺季过半，疫情影响还在，需求还没有兑现旺季预期。黑色大概率短期反弹后继续震荡回落，还得继续交易弱现实。

操作建议：螺纹2210合约，期价日内回升高点触及4717一线，空头主动减仓为主，整体期价回升以修复技术指标，预计短期应有反复行情实现，依上个月中旬提示，5140一线介入的空单，回落已于4550一线减仓，其余仓位移动止损持有。

甲醇

基本面：供应端，上游负荷回归中性偏高， 月西南气头装置以及部分西北装置存检修计划。需求端，前期受亏损影响MTO 降负计划增多，近期油价中枢抬升带动烯烃终端价格上涨，MTO 利润环比好转但未扭亏。国外装置负荷偏高，海外二季度部分装置存检修计划，关注兑现度。库存方面，沿海卸货周期偏长，浮仓消化缓慢，华东港口库存结构良性。综合来看，估值边际上仍受疫情因素以及油煤价格影响，短时供应回升到港增加，但后续产区检修有增量，背靠成本线下方有支撑，预计走势震荡为主。中期若宏观风险陆续解除，产业层面逻辑上仍有宽松预期，但仍需看到基本面驱动的回归占主导。

操作建议：甲醇2209合约，期价日内低点触及2626一线回升，空头主动出局为主，目前来看，下方平台存在一定支撑，预计应有回升延续实现，关注2630-2680一带测试，持续难破可择机介入多单，常规止损。

棕榈油

基本面：MPOB 报告整体偏中性，马棕 4 月产量和库存在市场预估范围内，4 月产量 146 万吨，环比增加 3.6%；出口 105 万吨，环比下降 17.73%；月末库存164 万吨，环比增加 11.48%。ITS 数据显示，马来 5 月前 10日棕榈油出口为390938 吨，较上月同期增加 40.31%，在印尼出口禁令尚未解除下，预计部分采购需求或向马来转移，后期仍需关注印尼出口政策变动方向及马来种植园外劳改善情况。受印尼出口限制政策松动预期影响，内盘油脂在冲高后或出现阶段性回调，关注印尼出口政策动向及 USDA 月度供需报告。

操作建议：棕榈油2209合约，期价日内整理为主，高点触及11668一线，全天处于5日均线与20日均线区间运行，预计应有反复行情实现 ，上方关注11650-11750一带测试，持续难破可择机介入空单，常规止损。

白糖

基本面：巴西 UNINCA 数据显示巴西生产快于市场预估，4月下半月，巴西产糖 93.4 万吨，同比下降 38.7%,较市场预估值高，甘蔗生产转向食糖的比例亦高于市场预估比例。机构 Stonn X 预计 2022/23 年度全球食糖供应将出现 410 万吨的过剩，因为产量增加幅度高于消费增加的幅度。由于北半球增产幅度大，当前国际糖市供应相对充裕，因印度和泰国出口积极，原糖走弱。国内市场昨日现货价格普跌 20-30 元/吨，基本面来看，疫情影响需求下降忧虑拖累了糖价下跌，不过国内新增供应开始下降，4 月产销双降之下产销率同比略高。内外糖价差持续表现倒挂局面，进口成本较高限制内糖价格下行调整的空间。疫情影响，需求忧虑制约糖价，不过进口利润倒挂进口放缓和新增库存逐步下降，内糖震荡调整中后续仍有走强基础。

操作建议：白糖2209合约，期价回落低点触及5802一线，尔后回升，多头主动增仓为主，目前来看，期价二次测试5800一线未破，下方平台存在一定支撑，预计应有持续回升实现，与我们预期一致，依上月初提示，5866一线介入多单，依上周五提示，测试5800一线未破阶段，已于5808一线加仓，成本价5837一线多单，常规止损持有。

豆粕

基本面：成本端：截至 5 月 1 日当周，美玉米播种完成 14%，市场预期 16%，去年同期 42%，五年均值33%。美豆播种完成 8%，市场预期 8%，去年同期 22%，五年均值为 13%。产区降雨偏多，导致美玉米及美豆种植缓慢，市场担心农户可能会转播更多大豆，因为大豆播种周期稍微晚于玉米。国内供需：华南豆粕基差 M2209+150，大豆到港增加叠加进口大豆抛储，基差趋势回落。玉米转播预期下，美豆区间偏弱整理。豆粕库存回升，基差延续回落。综上，短期豆粕单边跟随美豆继续承压，同时，豆粕累库预期下可择机参与近远月合约反套机会。

操作建议：豆粕2209合约，期价日内偏强整理，高点触及3945一线，整体期价处于高位运行，上方均线系统存在一定压制，关注3950-4000一带测试，持续难破可择机介入空单，常规止损。