商品期货分析 4.25

焦炭

基本面：与前期相比，国内最大的变化，就是疫情的超预期延续，以及上海地区的治理能力意外的差。这就导致了此前的“现实越差，预期越强”的情况发生了变化，变成了“现实越差，预期刺激的落地时间却在不断后移且逐渐没了信心”。而海外也因为美联储的鹰派加息，存在极强的需求下行担忧，恰好周末 月欧美 PMI 持续下行也提供了现实支持。因此，总的来说，目前黑色需求面临内忧外患，短期将面临较大价格下跌压力。整体来说，焦炭近期的自身驱动点源自疫情。受此影响，钢厂采购困难，库存去化较大，焦企也被动减产。换句话说，近月的基差 正套仍有机会。但是，对于远月，目前受前述的需求担忧、成本边际松动等影响，价格承压。

操作建议：焦炭2209合约，期价日内大幅回落，下破30日均线，低点触及3603一线，多头获利了结为主，夜盘延续回落，整体期价经过前期大幅上涨，多头有获利了结意愿，与我们预期一致，预计应有持续回落以寻找支撑，依上周三提示，3973一线介入的空单，移动止损持有。

螺纹

基本面：钢材逻辑来看，产量增加，需求明显偏弱，旺季去库缓慢，基本面驱动偏弱；而宏观上， 当前的经济形势明显偏弱，“稳增长”的目标不变，进一步的刺激经济发展的政策预期仍然较强；但随着时间的推移，旺季过半，疫情影响仍然没有消退，需求迟迟不能兑现预期，钢厂利润打压后，进一步释放产能的动力减缓，靠成材上涨扩利润难度增加，向原料要利润预期增强，弱现实对钢材价格的压制日益明显，多头情绪消退，开始关注疫情后，需求不及预期的风险，带动盘面大幅回调。但弱现实和强预期仍会博弈，也会有新的稳增长政策出台，下跌不会一步到位，注意波动风险。

操作建议：螺纹2210合约，期价日内延续回落，低点触及4763一线，夜盘小幅整理，回升无力，整体期价受高位压制延续回落，与我们预期一致，依上周一提示，5140一线介入的空单，移动止损继续持有。

甲醇

基本面：内地方面，上周甲醇开工率 69.7%（-2.8%），西北开工率 80.5%（-2.8%），煤头方面仍处于春检，但峰值接近过去，煤头开工预计本周将见底反弹。港口方面，上周卓创港口库存 82.7 万吨（+1.4 万吨），小幅累库，预计4 月 21 日至 5 月 8 日沿海地区进口船货到港量 75 万吨附近。外盘开工仍偏高，埃及梅赛尼斯3 月底兑现检修，ZPC 一条线 4 月中旬检修 15 天，南美 MHTL一条 190 万吨 3 月下旬检修 30-40 天。需求来看，上周传统下游加权开工率40.1%（+0.8%），小幅反弹；MTO 开工率 86.8%（-1.3%）维持高位。基本面来看，近期内地虽然开工因春检有所下滑，但随着检修结束预计本周开工率将见底回升，港口到港量仍多，需求目前尚可，整体多空交织；原油方面近日受美元指数强势等因素影响有所回调，带动甲醇回落。

操作建议：甲醇2209合约，期价日内大幅杀跌回落，下破2800一线，触及跌停板，夜盘偏弱运行，目前来看，期价顺势均线系统持续回落，上方压制明显，与我们预期 一致，可观望或回升依2780-2830一带择机做空为主，常规止损。

棕榈油

基本面：印棕2 月产量及库存上涨引发市场担忧，棕榈油看涨热情在上半周有所消退，美豆油在旺盛需求下不断创出历史新高，国内豆棕价差出现一定程度修复。不过，印尼总统上周五表示将从 4 月 28 日起禁止食用油及其原材料出口，此消息引发油脂盘面大福上涨。然而，考虑印尼相关政策的变动反复及棕榈油出口在本国的重要地位，出口禁令在后期仍存变数，随着产地棕榈油逐渐进入季节性增产阶段，棕榈油自身基本面趋弱或制约上涨动能。俄乌局势的不确定性及印尼棕榈油出口禁令进一步引发产地供给担忧，短期国内油脂价格预计以震荡为主，关注印尼出口政策实施情况及俄乌局势变动。

操作建议：棕榈油2209合约，期价冲高于12000一线回落，多头获利了结为主，夜盘低开运行，整体期价受消息面影响大幅冲高，而高位抛压导致快速回落，重回原点，关注压力位测试表现，上方关注11200-11400一带测试，持续难破可择机介入空单，常规止损。

白糖

基本面：本年度食糖产量预估上调，因泰国、印度食糖产量不断刷新预估高点，泰国产糖量超过 1000 万吨预估值，印度食糖产量预估达 3500 万吨，截至 4 月中旬产糖已达 3300 万吨。巴西市场糖产量亦可能恢复，但当前开榨进度依然偏慢， 市场预估巴西中南部新榨季甘蔗生产乙醇比例提升。另外，巴西雷亚尔汇率仍较强，食糖出口动力下降，国内糖市期现价格震荡回落运行，现货交投减少，基差持续有所走强，但幅度有限。由于国际原糖价格回落拖累，内外糖价差倒挂幅度有所收缩，但依旧倒挂继续支撑国内糖价维持偏高水平。最大产区广西压榨结束，食糖新增工业库存进入下行阶段，国内阶段性供应宽松，5 月合约面临巨量交割压力，而疫情影响消费和物流缓解程度有限，本周糖价调整运行态势，下周将是五一长假前的最后一周，假日风险规避下，资金离场压力较大，关注调整过程中的波动幅度强弱带来的低吸机会。

操作建议：白糖2209合约，期价日内延续回落，盘中下破半年均线，低点触及5894一线，夜盘低开运行，目前来看，期价经过回落行情，下方平台或存在一定支撑，关注支撑位测试，依月初提示，5866一线介入多单，6030一线减仓后，下方关注5800-5850一带测试，持续难破可择机加仓操作，常规止损。

豆粕

基本面：周五 CBOT 大豆下跌，受外围宏观走弱影响。供给端来看，南美历史大减产，而美豆新作面积预计同比+4%，焦点开始转移到新作，美豆处于播种的初始阶段。需求端来看，因南美大减产，美豆出口不错。整体来看，大格局 21/22 年度美豆供需偏紧，叠加地缘冲突利多，中期博弈美豆新作产量。考虑美豆新作估值，国内蛋白市场因抛储和到货预期增加，期现回归，不过单边大方向跟随国际成本端。

操作建议：豆粕2209合约，期价日内大幅回落，盘中下破4000一线，多头主动出局为主，夜盘小幅反弹，整体期价受上方平台压制回落，与我们预期一致，预计承压应有持续回落以寻找支撑 ，依上周三提示，4130一线介入的空单，移动止损持有。