商品期货分析4.25

焦炭

基本面：钢材周度数据显示，螺纹表需超预期增加，但这里面存在一定社库失真的原因。最终还是落到了，铁水增量空间不大，原料上行空间有限，但自身近端供需良好，价格也难跌的纠结状态。供给端，近端现实变化不大，受运输影响，焦企原料紧张，生产略有下降；库存仍在下滑，整体依旧偏低。需求端，近端铁水微降；远端预期核心点一个在于粗钢怎么平控，根据我们的测算，若仅是平控，则后续铁水还有增产可能，若减产 3%，则铁水见顶，若减产更多，则铁水将面临环比减量；另一个在于终端地产最终如何表现，目前虽然对于 5.5%有了争议，但后续某一阶段强度不低的可能难以证伪；此外，出口利润回落，但依旧处于历史高位。

操作建议：焦炭2209合约，期价日内高点触及3971一线，尔后承压回落，盘中下破10日均线，夜盘延续回落，整体期价处于高位运行，多头有获利了结意愿，预计承压应有持续回落实现，依周三提示，测试3950-4000一带难破，3973一线介入的空单，移动止损持有。

螺纹

基本面：（1）统计局：3 月中国钢筋产量为 2039.9 万吨，同比下降 11.9%；1-3 月累计产量为 5528.9 万吨，同比下降 13.3%。（2） 交通运输部：2022 年 1-3月我国公路水路交通固定资产投资近 5120 亿元，同比增长 11.4%；（3）统计局：2022 年 3 月挖掘机产量 30812台，同比下降 30.3%；1-3 月累计产量 93315 台，同比下降 14.5%。（4）据Mysteel 统计，本周钢材总产量 994.44 万吨，环比增加 5.78 万吨；钢材总库存 2302.89 万吨，环比下降 31.58 万吨；总表观消费 1026.02 万吨，环比增加 30.41 万吨。钢材产量缓慢回升，需求偏弱，去库缓慢，基本面驱动仍略偏弱，宏观预期仍然偏强，成本仍有支撑。钢材仍是弱现实，强预期的博弈，影响盘面高位震荡，但需求迟迟没有兑现预期，谨防疫情后需求不及预期的回调风险。

操作建议：螺纹2210合约，期价日内高点触及5078一线，尔后承压回落，盘中下破5000一线，夜盘偏弱整理，期价受高位压制回落，与我们预期一致，看回落延续为主，依周一提示，5140一线介入的空单，已小幅盈利，移动止损持有。

甲醇

基本面：内地重心企稳，上游负荷走低，发运及需求边际好转，短时成本端仍有支撑。供给端，上游负荷在 69.69%（ 2.84%），春检陆续兑现完毕，后期负荷看回升，上游利润微利。需求端，MTO 装置负荷在 86.75%（ 1.34%），测算来看亏损较重，叠加终端需求偏弱，MTO 仍有检修预期。国外装置环比继续提升，中东地区负荷稳定，对应二季度进口仍有提升预期。库存方面，港口库存在 82.68 万吨（+0.97），卸货周期偏长，到港回升但华东港口库存累积缓慢。综合来看，估值边际上仍受宏观因素以及油气价格影响，预计背靠成本端下方仍有支撑。中期若宏观风险陆续解除，产业层面逻辑上仍有宽松预期，但仍需看到基本面驱动的回归。

操作建议：甲醇2209合约，期价日内高点触及2966一线，尔后承压回落，夜盘偏弱运行，目前来看，上方均线系统压制明显，预计承压应有回落延续实现 ，上方关注2900-2950一带测试，持续难破可择机介入空单，常规止损。

棕榈油

基本面：马盘整体处于上行趋势，供给端来看，SPPOMA 预估 月 20 日马棕产量环比+7%，棕榈步入季节性增产周期；需求端来看，ITS 显示马棕 月 20 日出口环比 14.5%，高价抑制需求。整体来看，近端月底马棕库存为 147 万吨，处于历年偏低水平。价格维度，市场仍聚焦近端偏紧，及地缘冲突利多，近月合约偏强运行为主。关注俄乌谈判进展及棕榈复产力度。

操作建议：棕榈油2209合约，期价日内冲高于11364一线回落，夜盘大幅高开运行，高点一度触及12000一线，整体期价处于高位运行，短期观望为主。

白糖

基本面：欧盟2022/23 年度甜菜种植面积或下降，预计糖产量下滑至 1630 万吨，同比下降25 万吨，进口预计下滑至 170 万吨。巴西进入新榨季，榨季初期开榨进度慢同时原油上涨刺激了乙醇生产比例的提高。郑糖基本面变化不大，市场依旧忧虑新冠疫情带来的需求不佳。但主要逻辑依旧是跟随国际原糖价格波动，因内外糖倒挂幅度实在是太大，限制了未来进口，外加压榨尾声，新增供应进入下降阶段，糖价表现高位整理运行态势。疫情影响，需求忧虑制约糖价，不过进口利润倒挂进口放缓和新增库存逐步下降，内糖震荡走强基础仍存。

操作建议：白糖2209合约，期价日内冲高于6047一线回落，夜盘低开运行，整体期价受5日均线压制，延续回落调整，预计短期应有调整延续实现，而下方平台亦存在一定支撑，依月初提示，5866一线介入的多单，持续承压阶段，已于6030一线减仓，其余仓位移动止损持有。

豆粕

基本面：USDA出口销售周报显示， 21/22年度美豆出口销售净增46.02万吨，符合预期30-100万吨，22/23年度出口销售净增124万吨，高于市场预期20-95万吨。受周度出口销售利多以及豆油和原油偏强影响，昨日外盘美豆延续上涨。基本面方面，新作美豆已陆续开播，此前USDA种植意向显示今年种植面积有望创新高，目前看天气预报有利于种植。而就国内来看，进口大豆将集中到港，叠加国储大豆拍卖，供给预期宽松，但需求端仍受亏损限制，表现一般，预计国内现货及基差仍承压偏弱运行，而连粕走势仍跟随外盘。

操作建议：豆粕2209合约，期价日内高点触及4139一线，尔后承压回落，多头获利了结为主，夜盘期价调整，目前来看，期价回升阶段遇阻，预计承压应有持续回落实现 ，依周三提示，测试压力位难破，4130一线介入的空单，常规止损持有。