言值丨春来，万物生——国联安权益投资2022年春季策略会文字实录

律回春晖渐，草长莺飞时。

2022年已经在无声之间往前行进近三个月的时间，这第一季度的投资体验对于诸多投资者来说，可谓是不甚美妙。

不断冲突升级的地缘政治，美联储加息带来全球货币紧缩的影响，疫情反复对实体经济与社会正常运转带来的冲击，扰动市场的大事件接踵而来。在多重外围因素的裹挟之下，市场偏好迅速降低，主流指数也纷纷进入调整区间。

投资者们的煎熬，小联感同身受。所幸，在大家焦虑彷徨之际，国务院金融稳定发展委员会召开专题会议，为市场打入了一支强心针。随后央行和银保监会也及时传达学习国务院金融委专题会议精神，并作出安排部署。重磅会议接踵而来，给出了明确有效的政策方向，极大提振了市场信心，也积极扭转了近期市场弱势格局。

在稳增长政策持续发力、资金面表现较为平稳、以及后续货币政策持续推进等积极因素影响下，A股市场未来会如何发展则成为当前投资者关注的焦点。

本期言值

在此时机，国联安基金公司众多权益投研大咖联袂出席，激荡思维，共同探讨“春来，能否万物生”？！

罗春鹏

国联安首席策略分析师

丨负面因素出现改善，乐观迎接二季度行情

目前而言，前期影响市场的负面因素均得到改善。

一方面是对经济的担忧出现改善：在中央及各级政府稳增长政策的推动下，整个宏观经济呈现出了强大的韧性。从1-2月份的经济数据来看，固定资产投资增速是从4.9%上升到了12.3%，其中基建增速是从0.2%上升到了8.6%，消费增速是从1.7%上升到6.7%；从产出端来看，工业增加值是从4.3%上升到7.6%，对应的GDP基数差不多是6%左右。

另一方面是市场对供给冲击的担忧出现改善：升级的俄乌冲突加剧能源供给失衡，也让投资者陷入对通胀和全球经济衰退的担忧。目前来看，整个能源供需大概会在二季度出现边际改善。从需求端来看，随着冬季结束，预计对能源的需求会出现明显的下降；其次美国积极推送供给端的产能提升，包括解除对原油出口国的制裁等。

第三方面，前期转弱的信心出现了改善。重振的信心是资本市场的加速器。

同时，对二季度行情持乐观积极态度，投资布局遵循三大主线：第一，科技创新；第二供给受限的中上游行业；第三，受益稳增长的低估值板块。

魏东

国联安常务副总经理

投资总监

丨二季度投资值得期待

布局二季度的投资，两点非常关键：

第一，我们应该持有相对稳定的心态，特别是在市场大幅波动之时。长期投资的理念并未过时，更需要我们坚守。

第二，从具体的布局方向来看，二季度的主线主要有以下几点：

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从宏观角度来讲，二季度的经济恢复值得期待，在这个过程中一些针对性的行业如房地产等可能会酝酿不错的机会。

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从中长期来看，科技创新依然是市场的主旋律。譬如在俄乌冲突中，科技的重要性再次被凸显，未来3-5年时间内军工产业的高成长性具有较大的确定性。另一方面，代表中国创新发展最前沿、最被看好的半导体产业，依然有着3-5年的强势发展劲头。最后，受限于美元的泛滥与供给端的紧缺，大宗商品一直维持在高位，也提供了一定的机会。

邹新进

国联安权益投资部总经理

丨震荡市下如何寻求A股结构性机会

从宏观经济来看，中国经济发展在近几年也面临了一些负面影响：

一是，国家主导经济转型，树立长远经济格局，这对房地产企业起到了诸多限制，短期经济发展受到负面冲击；

二是新冠疫情暴发后，我国是管控最为严格的，凝滞了实体经济发展和社会正常运转；

三是高歌猛进地推进“双碳”政策，比如拉闸限电等对经济也有负面影响。

而换个角度来看，中国经济实际上的可调节空间是比较大的，包括工业体系、服务业体系等都十分完备，具有优势。

近几年，市场结构性行情的演绎趋于极致，但主流结构并非一成不变。核心资产从消费逐渐向科技、新能源、周期股等流动。从投资的性价比来看，我们的选择包括：以金融地产、医药食品当中的一些低估值标的为主；部分细分行业，包括特色化工、重卡、环保之类的龙头企业；估值相对不高的一些成长股如电力设备、军工等。

潘明

国联安权益投资总监

丨市场风险偏好下降，外围因素利好科技

引发市场短期下跌的主要因素包括地缘冲突和疫情反复，它们对科技产业的长期发展不仅没有影响，反而可能是利好。譬如，俄乌局势对半导体产业将产生深远影响：欧美在底层软硬件的全方位制裁，严重影响欧美科技巨头的商业信誉，加速两套体系的建立，大幅打开国产芯片的潜在市场空间。中国有望成为一带一路沿线国家和地区的主要芯片出口国。

在未来，“科技赋能碳中和”来改变气候变化是真正深刻影响中国经济发展的科技核心大赛道。投资主线包括，功率半导体尤其IGBT；电池和电池材料比如钠离子；汽车智能化和车载电子；半导体零部件和设备等。

刘斌

国联安权益投资副总监

丨“稳增长”，不确定中的确定性

“稳增长”是一个周期性的现象，也是整个宏观经济运行中定期会发生的一个时间。从今年的稳增长来看，可以认为是对去年的一些收缩政策提出的针对性应急反应。一是运动式的减碳，另一个对是房地产市场的严格调控。而这两项收缩政策，在今年酝酿了一些相对确定性的机会。

一方面，中国是以煤炭为基本能源的，这项基本国情在很长一段时间内都不会改变。煤炭的需求用量逐年增加，从供给上也要有相应的匹配，这给整个煤炭行业的发展提供了机会。

另一方面，房地产行业的政策调整非常明显，譬如很多地方政府按揭利率、首付比例都在向下调整，个别城市的限购政策也在逐步放松。从估值角度来看，整个房地产行业目前处于较为合理的估值水平。

总体来看我们投资是需要均衡盈利能力和估值的，在盈利能力给定的前提下，买入的价格越低越好。从长期角度来看，房地产和煤炭行业的估值都处于较低水平，提供了非常显著的结构性机会。

徐志华

国联安权益投资基金经理

丨新能源投资机会

俄乌冲突导致的能源价格暴涨将加速中国和欧洲新能源转型。对于欧洲和中国来说，对外能源依赖度都很高，本次俄乌冲突凸显了能源自主的重要性和急迫性，对于缺少化石能源的国家，发展新能源的进程将加快，德国已经宣布提前100%新能源发电的时间表。对于中国来说，新能源是我们的优势产业，今年由于全球能源紧张，减缓了煤炭等化石能源退出进度，但并不意味着新能源发展会放缓，长期看，新能源除了绿色环保，国家能源安全也将是重要考量指标。

对于新能源汽车板块，我们认为调整已经较为充分。从去年9月份至今，新能源板块调整近半年的时间，龙头公司股价普遍回调40%以上，调整的时间和空间均较为充分。新能源汽车销量持续超预期，但股价和基本面出现了背离，主要担心2022年碳酸锂供应紧张，原材料成本大幅上升，电动车涨价会抑制终端需求。

我们认为，一方面，今年全球碳酸锂18-20万吨左右的供给增量，大概率能支撑全球950-1000万辆的销量；另一方面，今年汽油价格暴涨，传统燃油车使用成本大幅上升，消费者对电动车接受度提高。最近我们从一些新能源车企调研反馈，近期的涨价并没有明显抑制终端需求，订单依然饱满，交付周期较长。后续我们需要紧密跟踪3-4月份新能源汽车销量数据，以打消投资者对涨价抑制需求的担忧。2022年，新能源板块会分化，部分壁垒不高的环节产能可能过剩，投资机会主要在锂、隔膜、优质动力电池等供应紧缺环节。

没有一个冬天不会过去，没有一个春天不会来临。经过前期的震荡，市场风险得到了持续的释放，也许转机旋即而来。国联安诸多专业投资人士，众志成城，助力投资者布局二季度投资。

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