如何冷静面对市场波动？什么是更大的大局？

2022年以来，市场表现低迷，创成长指数下跌7.83%、沪深300指数下跌4.32%，混合型基金指数、股票型基金指数下跌超过4%（数据来源：Wind，2022.01.01-2022.01.14）。连续的下跌令许多投资者措手不及，市场到底怎么了？2022年的市场还有机会吗？面对波动我们应该怎么做？

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最近有没有发生什么“不得了”的事情

我们常常会对未知和不确定性产生恐惧。当市场出现连续下跌时，我们害怕是否发生了什么非常严重的事情，但是我们没有掌握这个信息。因此我们总想要试图了解下跌的原因，从而令这种恐惧消弭。

那么，最近市场有没有发生这种“可怕”的事情呢？景顺长城投研团队分析认为，年初市场整体都偏低迷，特别是去年领先的制造成长风格深度调整。开年市场的低迷背后的原因是相对综合的。

• 从历史经验来看，年底年初A 股市场容易出现异动；

• 去年持续强势的“制造成长”，股价及估值相对高位、仓位不低，短期缺乏催化剂，年初叠加部分机构潜在的换仓，表现较为低迷；

• 另外，美联储议息会议纪要显示，官员们已对货币政策正常化（Policy Normalization）进行了充分讨论，且态度较为鹰派。受鹰派纪要影响，海外金融市场动荡加剧，10年期美债收益率上升。海外超预期“缩表”对全球流动性和风险偏好可能产生边际影响。

虽然市场对中国宏观方面的担心并未完全缓解，但近期的行情显示，稳增长政策基调已定、年初各部门政策陆续落地，投资者正在陆续纳入增长改善的预期。

不过，我们虽然尝试解释市场下跌的诱因，但是我们也经常发现，在同样的环境和因素下，市场有时候是下跌的，有时候却又能上涨，这时候我们又能够找到另外一部分理由来解释上涨。或许很多时候，解释市场的下跌对于我们的意义，更在于心理层面的宽慰。

02

投资老将如何看待近期的市场？

小景家有多位投资经验丰富的老将，他们曾经历过多次A股市场的巨幅波动。面对近期的波动，我们可以参考一下他们的态度。

景顺长城股票投资部执行总监、基金经理杨锐文的投资年限超过7年，在他的投资生涯中“艰难时刻”也不在少数，也曾面临波动和市场风格不符合之时。不过杨锐文始终深信他所深入研究的公司的价值，最终守得云开见月明。

对于市场的风险，杨锐文判断，可能不是来自国内，更有可能是来自海外。美国的通胀压力及可能带来的加息周期，这将对全球流动性及风险偏好带来冲击。国内的流动性往宽松发展，海外的流动性可能是往收紧发展，对比之下，两者表现可能差异很大。

不过，如果美国进入加息周期，那么，更有可能是对风险偏好的打击，并不会影响A股长期向好的趋势。在国内流动性过剩的大背景下，A股市场就像身处在肥皂水中，更可能出现的是泡沫不断的诞生与湮灭，市场很难出现大级别的调整，更有可能是轮动式结构行情。

A股的机会来自哪？杨锐文认为投资依旧要选择未来。因此，我们认为优质的科技龙头白马股以及以专精特新为代表的中小市值龙头的机会更大。具体方向上，我们看好半导体、电动智能汽车、元宇宙与AR/VR以及以“专精特新”为代表的中小市值龙头。

景顺长城总经理助理、股票投资部总经理余广已有17年证券基金行业从业年限、11.4年投资经验，是历经市场波动跑出来的长跑能手。

对于近期市场，余广认为，国内货币政策基调发生明显变化，维稳、合理充裕的态度更为明确。同时，对于“宽信用”政策的追求继续加强。A股市场在“稳增长”政策预期加码的带动下风险较为可控。

年末年初市场的波动更多体现在结构或者风格上的变化。在波动中，我们在操作上将更多地去把握重点公司的基本面和估值状况，对组合做相应的调整。重点买入持有基本面坚实、具备核心竞争力、具备长期增长潜力的行业龙头公司。

景顺长城基金副总经理、股票投资部基金经理刘彦春具有18年证券基金行业从业年限、12.5年投资经验，其投资能力也曾经历多轮牛熊考验。

刘彦春认为，从跨周期到逆周期，从外需拉动到提振内需，多个行业景气将发生反转，资金趋于分散，市场风格将重新平衡。边际景气之外，今年需要格外重视增长质量和估值水平。消费升级以及国际化仍然是我们最为看重的投资主题，部分长期逻辑清晰的绩优公司已经极具投资价值。

对于未来，刘彦春认为我国仍然是世界上最具活力、最有潜力的大型经济体。我国有足够的投资空间和投资能力，在很多年内都可以实现投资和消费相互牵引，正向循环。创新正在各个领域发生，即使在传统行业，科技赋能也正在带来效率的持续提升。我们依旧看好中国。

03

投资大师如何克服悲观情绪？

彼得林奇：关注于更大的大局

A股短短30年出头的历史，经历了几轮大规模的牛熊更替。相比而言，美国股市200多年历史所经历的波动或许更具有冲击力。从那些华尔街走出的投资大师们，也曾经历坎坷，我们可以看看他们是如何面对波动的。

传奇投资人彼得林奇管理麦哲伦基金13年时间内，基金规模从2000万美元增长至140亿美元，平均复利回报率达到29%。在《战胜华尔街》中，彼得林奇有很多精彩的表述。

林奇首先承认，要想对悲观消息置之不理很艰难，因为每一次危机看起来都好像比上一次更严重。

如何能够避免由于悲观消息而被吓得抛出股票？彼得林奇给出两种思路，他认为最好的办法就是每个月都定期定额买入股票。而如果不能够严格地每月定投，就得找出一种办法让自己能够始终坚定对股市的信心。

林奇说：“即使你把自己的基金投入到一个相当不错的基金中，如果你没有信心，就会在恐慌害怕时抛出。但毫无疑问这时卖出的价格往往是不划算的。”

彼得林奇所说的信心，就是始终相信他的国家会继续存在发展下去，相信人们的正常生活能够继续，相信总有充满活力的企业能够崛起，相信勤劳且富有创造力的民族。

“每当我对目前的大局感到忧虑和失望时，我就会努力让自己关注于更大的大局。”林奇所说的更大的局，指的是以更长更远的眼光来看股市。

“在过去70多年历史上发生的40次股市暴跌中，即使我提前预测到了其中39次，我也会后悔万分，因为即使是跌幅最大的那次股灾，股价最终也涨回来了，而且涨得更高。每当股市大跌，我对未来忧虑之时，我就会回忆历史上发生过40次股市大跌这一事实，来安抚自己那颗有些恐惧的心。我告诉自己，股市大跌其实是好事，让我们又有一次好机会，以很低的价格买入那些优秀公司的股票。”彼得林奇说。

小景说

以上这些内容，小景帮大家先吐槽一发“老乡别走”、“又来煲鸡汤了”。其实亏了钱时，说啥都显得有些徒劳。如同那首歌曲名“Inconsolable”，亏了钱的我们往往是“不可安慰的”。但如同林奇所言，信心对于投资是至关重要的。希望小景的分享能够对大家起到一点点帮助。

@天天精华君