为什么你的基金总亏钱？

*本文为「三联生活周刊」原创内容

文 | 谢九

新年伊始，A 股市场迎来开门黑，基金更是大幅下跌，让很多基民伤痕累累。 不光是今年年初的这一轮下跌，事实上，刚刚过去的2021年，基金的表现也只是差强人意，远远低于投资者的预期。去年公募基金的收益率只有5%左右，创下最近三年来的最差成绩，而在2020年和2019年，公募基金的收益率分别超过了30%和20%，也正是这两年基金的强势表现，催生了去年年初的基金热潮，吸引了大量新基民跑步入场。 不过，从去年和今年年初的基金表现来看，很多新基民显然并没有实现预期的高收益，很多人甚至还被深深套牢。很多基民不由得开始怀疑，“养鸡”到底能不能赚钱？

2020年12月1日，一名市民在江苏省南京证券营业厅内通过显示屏查看股市行情

答案当然是肯定的，即使在基金业绩不算太理想的2021年，基金也还是实现了整体正收益，跑赢了通胀和市场上大多数理财产品的收益，个别基金的收益甚至实现了翻番。如果放在更长的时间周期里来看，从1998年公募基金成立至今，股票型基金的年化收益率大概在15%左右，这也是一个相当不错的成绩。 那么，问题的关键在于，为什么很多基民实现不了这样的回报，甚至还亏损累累呢？主要有两大原因。第一，很多新基民热衷于追捧热门明星基金经理，这是很多基民亏钱的重要原因；第二，很多新基民将股市上追涨杀跌的短线交易习惯用于购买基金，最终也很难获得好的回报。

图｜视觉中国 先来看看为什么“养鸡”不要过度追捧热门基金经理。有些基金经理，因为在某几年取得了很好的业绩回报，成为市场上排名前列的冠军经理，所以，很多基民就纷纷购买该基金经理旗下的基金产品。但事实证明，这种投资模式风险极高。 因为资本市场很少有常胜将军，像巴菲特这种级别的大神只是极小概率，很多基金经理在某些年份获得了很好的业绩，除了实力之外，也有很大程度的运气成分。但是，资本市场不可能永远有好远眷顾，随着时间推移，这些基金经理靠运气赚来的钱，将来大概率会凭实力输回去。资本市场一直有均值回归的规律，曾经取得高回报的投资者，将来的业绩回报通常都会向平均水平回归。 所以，如果基民看到某位基金经理的历史业绩非常亮眼，以此作为购买该基金的依据，那么，随着将来这位基金经理的业绩向均值回归，后面入场的新基民大概率会为此买单。 大量基民涌向热门基金经理，也会在技术上增加基金经理的投资难度，对于基金经理而言，管理100亿元和1000亿元的资金规模，难度会大大增加。

《华尔街之狼》剧照 无论是中国还是美国基金市场，都有同样的规律。从A股市场来看，最近几年大热的张坤，旗下基金在过去几年取得了非常高的回报率，这也让张坤成为最炙手可热的公募基金经理，但是在刚刚过去的2021年，张坤掌管的基金回报率排名居后，其中易方达蓝筹精选基金亏损了大概10%。除了张坤之外，还有几位近年来最热门的基金经理，去年的收益率也都是负数。 不只是中国，美国资本市场也是如此。前几年美国市场最热门的基金经理“木头姐”（Cathie Wood），因为重仓特斯拉等高级科技股，一度获得惊人回报，被誉为女版巴菲特。但是从去年开始，木头姐的神话开始破灭，从去年2月份的高点至今，旗下ARKK基金的跌幅已经接近腰斩。从中美市场这些热门基金经理的经历来看，基民如果能做到不盲目追捧热门基金经理，“养鸡”亏钱的概率可能至少可以降低一半。

《股疯》剧照 另外，很多新基民以短线炒股的心态购买基金，也是“养鸡”亏钱的另外一大原因。统计数据显示，超过60%的基民持有基金的时间在一年以内，能够持有3年以上的只有10%左右。 基民短线交易不仅容易在熊市亏钱，即使迎来牛市，也无法将收益最大化。2020年是一个基金大年，当年权益类基金的收益率超过50%，将近90只基金收益翻番，但是当年基民平均收益不到20%。去年基金整体收益下降，更是有一半的基民亏损。 短线“养鸡”之所以难以实现很好的回报，甚至容易亏损，原因在于，作为机构投资者，基金经理大多数以长线投资为主，其回报率需要通过较长时间才可以体现出来，在短期之内，基金经理在市场面前没有任何优势。但是，基民如果以追涨杀跌的心态来购买基金，相当于以短线资金购买长线产品，这本身就是一种资金错配，自然也就很难获得好的收益回报。统计数据也显示，能够通过“养鸡”赚钱的，大都是相对而言的长期持有者，而非那些频繁交易的短线交易者。

《大空头》剧照 最近由于A 股调整带来基金大跌，部分短线交易者又开始因为恐惧而纷纷卖出。去年春节之后，A 股市场也有一轮大跌，上证指数从3700多点跌到3300多点，当时基金的跌幅远远更是超过当前。 但事实上，那一轮大跌之后，基本上就是全年的低点，经过大概半个月的下跌之后，A 股市场很快触底反弹。当初在那一轮大跌当中恐慌割肉的基民，最终都将账面亏损变成了现实，而那些选择坚持的，最终大都挽回了账面浮亏。 和去年的A股市场相比，今年股市的压力主要在于中国经济的基本面相对不乐观，经济增速可能会明显放缓。但对于股市而言，宏观基本面和股市的表现经常呈现相反关系。宏观基本面向好时，股市往往没有太好的表现，而宏观基本面不太好的时候，对股市反而意味着机会。

《大时代》剧照 因为宏观经济向好往往会带来通胀压力上升，所以央行会对货币水龙头的管控更加严厉，对于资金推动型的股市而言，往往压制了股市上涨的空间。反而是当经济不太景气时，政策面和资金面都会出现松动，这对于股市反而会带来利好。去年年底，央行接连宣布降准和降息，新一轮货币政策宽松周期已然到来，从财政政策来看，中央经济工作会议提出“适度超前开展基础设施投资”，久违的基建潮重出江湖。 今年股市的开局虽然并不理想，但无论对于股民还是基民，能在“羊群”恐慌之际多一些淡定，就已经战胜了市场。