上银基金一周早知道提升市场偏好股配比，基金业绩会更好吗

周一看干货，投资有底气

李天豪，上银基金权益投研部基金经理助理。南京大学数学系学士，英国伯明翰大学金融工程硕士。坚持价值投资理念，善于运用辩证思维分析问题，研究方向覆盖食品饮料、轻工制造等消费行业。于2015年10月加入上银基金。

上周回顾：市场分化明显，传媒、公共事业板块涨幅居前

上周传媒、公共事业板块领涨，消费、医药板块相对疲软，市场整体呈现出较为明显的分化和板块轮动行情。

传媒板块

表现亮眼的主要原因有三：元宇宙概念持续发酵，业内公司加快布局。12月15日，2021中国游戏产业年会在广州举行，与会领导嘉宾发言较为积极，缓解行业悲观预期。中国网络视听节目服务协会于12月15日发布《网络短视频内容审核标准细则》，规定短视频节目“不得出现未经授权自行剪切、改编电影、电视剧、网络影视剧等各类视听节目及片段”，利好影视版权内容方。目前来看，反垄断、数据安全、游戏影视内容监管等政策悲观预期消化较为充分，明年板块估值或有修复行情。

公共事业

主要有两则利好消息：12月8日至10日举行的中央经济工作会议指出，新增可再生能源和原料用能不纳入能源消费总量控制，同时强调要创造条件尽早实现能耗“双控”向碳排放总量和强度“双控”转变。这将显著提高各地尤其是能耗双控紧张地区建设可再生能源的意愿，同时将提高绿电需求，抬升绿电交易规模及交易频率，推高绿电溢价，新能源运营商有望充分受益。12月15日，生态环境部发布《“十四五”时期“无废城市”建设工作方案》，要求稳步推进“无废城市”建设，工作目标为推动100个左右地级及以上城市开展“无废城市”建设。固体废物分类收集及无害化处置设施的相关产业链有望迎来发展机遇。

食品饮料

前期涨幅较多，有资金获利了结。白酒龙头公司目前渠道端保持良性运行趋势，其中高端价格体系稳定，千元价格带回暖，次高端全年完成度高，库存水平处于低位，但一些消息面驱动市场情绪，带来配置窗口。站在目前时点看明年：白酒景气延续，高端稳定性延续，决胜次高端，重在把握结构和精选个股。大众食品需求转暖，成本趋缓，业绩或将迎反转。

每周一图：提升市场偏好股配比，基金业绩会更好吗

今年是基金投资者投资难度较大的一年，很多过去几年回报较好的基金在今年表现不理想，原因之一是今年市场风格有所切换。

以下为2010年以来每年收益率排名靠前的15只基金的持股结构分布，大多数时点下，这些基金都是全市场偏好股的配置占比更多，其次是基金经理个人特质股的配置比例，只是2021年比较例外。

详细来看：2011-2012年市场偏好消费股，配置市场偏好股较多的基金整体业绩更好；2013-2016年市场虽看好TMT股票，但整个市场环境较好，属于百花齐放，配置特质股占比较高的基金反而更占优；2017-2020年市场偏好白马股，配置市场偏好股较多的基金再次占优；2021年配置特质股占比较高的基金在收益与回撤上均更占优。

结论：当市场有明确投资主线时，市场偏好股配置比例更高的基金业绩更好，而市场主线并不明确时，特质股将为基金贡献主要的收益。市场大多数时候其实都是对的，从结果上来看，具备逆向投资思维的基金经理更能在趋势的初期或末期为组合带来超额收益。

数据来源：wind

风险提示：基金有风险，投资需谨慎。本材料中的信息或所表达的意见仅供参考，并不构成任何投资建议。投资人购买基金时应详细阅读基金的基金合同、招募说明书和基金产品资料概要等法律文件，充分认识基金的风险收益特征和产品特性，充分考虑自身状况选择与自身风险承受能力相匹配的产品。本公司作为基金管理人承诺恪尽职守、诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。基金产品存在收益波动风险，基金管理人管理的其他基金的业绩和其投资管理人员取得的过往业绩并不预示其未来表现，也不构成本基金业绩表现的保证。我国基金运作时间较短，不能反映股市发展的所有阶段。