《基金观察》专访：新基建属性的硬科技和新能源或表现更好

人物介绍

刘扬 创金合信芯片产业股票基金经理，武汉大学学士、中国科学院地理信息系统和雷达遥感专业硕士，4年实业、7年证券基金从业经历，从业以来聚焦半导体和智能产业等科技行业。曾在华为从事无线通信网网络规划和项目管理工作，其后在长城证券研究所任 TMT高级分析师，前海人寿保险资产管理中心历任TMT研究员、投资经理。投资时，首要考察因素是细分行业景气度，精选长中短不同的景气周期下的优势企业，偏好大赛道、硬科技、真成长个股。

采访环节

易建涛：进入四季度以后，投资者们比较关注国内外的宏观经济形势，一方面，基本面不确定因素依然较多；另一方面，A股市场仍然处于横盘震荡的区间，对于当前的经济基本面，您是如何看待的？

刘扬：由于疫情管控能力的差距，这两年中国的经济周期领先于全球，而释放的流动性远弱于欧美国家。国外疫情常态化，复苏放缓，通胀非常高，而中国需求减弱，社融持续走低，后续出口和消费或都将走弱，中国经济会面临下行的压力，因此当下预计海外会形成滞胀预期导致流动性边际收敛；而中国经济会因为面临下行压力而导致预期流动性边际放松，内外的差异会导致市场的波动性加大，分化加大。

预计四季度市场出现系统性风险的概率不会大，但是波动性可能会增加，中国有可能受到海外宏观政策的波及，也有可能成为海外资金的避风港，是好是坏，特别考验中国经济的韧性和政策协调的灵活性。

美欧经济复苏出现了明显的放缓迹象，类滞胀的压力持续显现。欧美9月的PMI数据持续低于预期，美国9月的非农数据也远低于预期，不过平均时薪增长0.6%，高于预期，显示海外复苏放缓，通胀上行。四季度欧美均进入了货币宽松的一个收缩过程。欧央行9月10日宣布放缓四季度的紧急抗疫购债速度，而美联储已经暗示了在11月份进行缩表（Taper）。美参众两院已经把债务上限延期到12月，并就3.5万亿美金的支付方案达成一致，因此四季度美债利率将会面临较大的上行压力。

国内经济下行压力增加，八、九月的经济数据持续不达预期，9月份PMI回落到荣枯线下；原材料价格不断上涨，而CPI低迷，显示工业品对下游消费品的价格传导是不畅的。高基数的出口或会因为海外收缩流动性而有所承压，工业品价格上涨导致中游的制造业利润被挤出，所以四季度国内经济下行压力凸显，预计政策会边际放松。

易建涛：基于刚才您的基本面分析，具体到四季度市场趋势判断，您有怎样的观点？

刘扬：我觉得欧美流动性的泛滥，它易放难收，虽然边际收缩，但是影响会很弱，反而经济托底的意愿会更强一点，预计年内来自欧美的宏观冲击会很小。不过，国内边际放松的效果会很大，所以总体上我判断年内的市场会有一个小幅的上行，是震荡上行的过程。

我对整个大盘是比较有信心的。不过在震荡分化的市场环境下，新基建属性的硬科技和新能源板块预计会好于大盘。一方面是货币放松的原因，另一方面是政策边际放松的背景下，其他板块可能基本面会弱一点的原因。

来源：创金和信基金