股债皆宜张清华，匠心独运穿牛熊

凡是有“市场”的地方就会有“波动”。不管是股市还是债市，都有“牛熊”，牛市中的收获固然非常诱人，熊市中的煎熬则是对心理的一种折磨。

“人无完人”，基金和基金经理更是如此，大多数的基金都只是“部分美”：专注于某个行业或单个资产类别。比如说，一个股票型基金，在股市不好的时候“少亏就是赚”；一个纯债的基金，在债券熊市的时候，也很难“稳赚不赔”。

权益类资产如茅，擅攻而守弱；固收类资产如盾，擅守而攻弱。理想的投资模式在于：股市牛市多拿股票，股市熊市多拿债券。但这对大多数的个人投资者来说，显然是一道“难题”。

年初的时候，有朋友不无郁闷地向我倾述：买了个中长期纯债，拿了一年，还亏了一点点。显然，他不仅受了债券熊市的折磨，还错失了股票的牛市行情。

既然股债资产的配置对于普通投资者来说是一件难事，那么，专业的投资机构能不能利用专业的优势来解决这一难题呢？

易方达基金公司的张清华便是有别于专注于单一资产的基金经理，致力于解决多资产配置的问题：基于不同市场环境特征，进行更为适配的不同资产及策略搭配，以获取更加多元化的超额收益。通过多资产配置的方式来解决单一资产牛熊市波动过大的问题，给投资者以更好的投资体验。

这对于习惯了“牛熊轮回”的投资者来说，显然是一大创举，对我们自己的投资也有非常大的启发意义。张清华也是我近5年以来一直在持续研究的基金经理，其不少的产品都是行业内的典范之作，具有“标杆”和借鉴意义。

管理规模超7000亿 信任背后是实力

作为公募基金行业领头羊易方达基金公司的副总裁、多资产投资部总经理，张清华是一位行业内知名度非常高但又非常低调的人。

但投资者，尤其是专业机构投资者的“真金白银”可以说明一切：张清华团队所管理的资产已超过7000亿。投资者“深度信任”的背后则是持续优异的管理业绩。

在管10只产品，只只精品

张清华目前在管了10只产品，每一只产品都是精品之作，管理年化回报均在7%以上。管理时间最久的易方达安心回报，以不超过20%的股票仓位，获得了长期年化16.65%的优异业绩，以较低的回撤跑赢了近半数的偏股混合基金。

而在2018年底起管理的易方达新收益，累计已达220.24%，年化回报高达50.16%。

数据来源：choice，截至2021-11-2

十二只新基金，只只正收益

2020年6月至2021年4月，易方达基金公司新发售了12只“多资产”产品，每只产品均为正收益，且每一只满1年的产品收益率均超过了5%。业绩表现稳定，回撤控制良好。

数据来源：choice，截至2021-11-2

可以看出，以张清华为核心的易方达多资管管理团队不仅在管理规模方面是行业的引领者，在产品的业绩方面同样也是行业的引领者。

穿越牛熊 多资产产品优势尽现

多资产的产品的优势还体现在牛熊周期转换方面，以张清华代表作品这一的易方达裕丰回报为例，该基金在股市好的2017、2019和2020年都取得不错的收益，在股市熊市的2016年和2018年仍然为投资者带来了正收益。

2014年以来连续7年，年年收益为正。30个季度中28个季度收益为正，仅两个极端股债市场下跌的季度为负：2015年三季度千股跌停，沪深300下跌28.39%，裕丰回报仅回撤1.82%；2016年四季度股债双杀，中证综合债下跌1.41%，裕丰回报回撤依然控制在2%以内；2017年以来连续18个季度收益为正。

这一方面得益于基金经理优秀的“选股择券”能力，也得益于多资产轮动投资的策略。

数据来源：choice

从基金的股债配置情况来看，虽然该基金的股票仓位最高不超过20%，仍然能够看到明显的“股债轮动”痕迹：

在股市低迷的2018年，基金持续保持较低仓位。而在2019年初，明显加仓权益类资产，股票仓位一度接近最高限的20%，成功地把握了股市“熊转牛”的拐点，为投资者带来了可观的回报。

数据来源：wind

该基金也是2021年全市场457只积极债券型基金中唯一一只获得“晨星（中国）2021年度基金奖-积极债券型基金“大奖的基金。更是同时获得了上海证券、海通证券、银河证券和晨星四家权威评级机构五年期五星评级， 实属罕见。

多资产产品 持有多久最佳

不管是股市还是债市，都是有明显的“周期“特征，多资产产品较单一资产产品的”周期“特征明显缓和不少，但市场化的产品也难免会有波动。

因此，我们在投资中，需要通过一定时间的持有来降低短期波动的影响。那么，对于多资产产品来说，持有多长时间合适呢？

我们以偏债混合型基金为例，从整个行业来看，持有1年以上的正收益比例大幅提升，而易方达裕丰回报过往任意时间持有1年以上的正收益比例更是高达100%。因此，我们可以得出这样的结论：多资产产品最好持有1年以上。

数据来源：wind，截至2021-6-30。仅作为对过往业绩的回测，不预示基金未来表现。

当然，基金的回报，与持有时间有关，跟行情有关，也有管理人的管理能力有关。

以张清华近期将运行满1年的易方达悦兴一年持有期混合型基金（009812）为例，该基金在不到1年的时间内取得了7.53%的业绩，明显高于业绩基准。

数据来源：wind，2020-11-27至2021-11-2

从易方达悦兴一年持有期混合型基金（009812）过往的管理来看，也能够明显看出基金经理在股票仓位和持股方向上的积极调整。对短期涨幅较大、偏贵的个股适时止盈，积极布局长期业绩确定性高的新能源、电子、医药生物、银行等行业个股。按合同约定，该基金最高股票仓位不超过40%，今年以来一直保持着30-40%的股票仓位，处于积极“进攻“的状态。

数据来源：wind，易方达悦兴一年持有期混合基金定期报告

匠心独运 张弛有度

作为行业内最知名的多资产管理专家，张清华管理的每一只产品都是经典之作。而易方达悦兴一年持有期混合型基金（009812）将在本月27日满1年，在募集期即购买的投资者将迎来“开放期”，要不要赎回来呢？我是这样看的：

1.该产品为偏债类的多资产产品，回撤小、收益可观，无熊牛市转换之忧，可以安心长期持有；

2.不管是基金经理、基金公司、产品过往业绩等多维度来看，该产品都是多资产产品中难得的佳作；

3.该产品持有满了1年后随时可赎回，再加上该产品波动较小，可在资金需使用时再赎回；

4.合理做好资产配置和安排，该产品可作为长期稳健增值型资产，更激进的投资和短期资金可通过其他类型产品进行组合配置。 也要提醒大家的是，该产品为一年持有型产品，在开放期买入后仍需持有满1年才能再赎回。

【风险提示】本文观点仅供参考，不构成任何投资建议及承诺。基金有风险，投资需谨慎。