读书笔记|FOF评价管理人的三个关键要素

这是一本102万字689页的书，丁鹏著的《FOF组合基金》第二版，希望通过阅读这本书，可以在FOF、组合、投顾盛行的当下，完善自己的知识体系。

1.3 FOF成功的关键

1.3.1 管理人评价

虽然文中讲的是FOF如何挑选管理人，实际上大家在购买基金选择基金时也可以借鉴其中的思路，这个章节的内容值得推荐，特别是在公募基金时有挑战契约的事情发生的这两年，显得尤为重要。

FOF的收益取决于子基金的管理人的管理人力，书中评价管理人列出了三个方向：遵守契约、逻辑合理、深入专注，属于评价管理人的定性方面。

1、遵守契约

投资者购买基金的全部依据就是基金合同，管理人应该严格遵守基金合同中的各种约定，哪怕在市场不利、业绩不理想的情况下也不能动摇，遵守契约是管理人应该遵守的最基本道德。

因为资产管理本质上就是一种信托关系，所谓信托，就是“因为信任，所以托付”。所以基金管理人的价值观和品德与业绩一样重要，甚至更为重要。

判断价值观和品德有很多方面，但是是否遵守契约是最容易评判的。

2、逻辑合理

选择管理人其实就是选择管理人的投资管理能力。投资管理能力不仅在于策略的开发和配置，更在于他们对其认为真正好的东西合理坚持的能力和卖出时点的判断能力。

我们经常会看到有的投资者说自己选择一只好基金赚了多少钱，可是然后呢？是否分析过这样的成功基于什么？成功的概率有多大？可复制性有多强？是否敢重仓持有？

这个就需要去了解其逻辑。大部分人都是用3秒钟买基金，然后3天或者1个月来犹豫要不要卖出，实际上更需要在投资前多下功夫，需要从定量、定性等角度进行多维度的考察和观测，慎重决策，而在投资之后，只要基本面和基础逻辑未发生重大变化，即使有短期回撤，也不建议着急卖出。根据这个说法，很多投资者都是本末倒置。

通过对历史业绩细致分析业绩背后的组成，可以进一步细化分析收益率的来源，去深究其背后逻辑。研究逻辑的目的是需要了解这个基金的风格，判断在什么样的市场环境下适合配置，以及配置这个产品在整个投资组合中需要起到什么样的作用。

这块对于个人的基金投资借鉴意义还是比较大的，需要投资者有个大的投资框架，然后去了解基金，并将基金放在合适的位置，并丰富起整个投资框架。

3、深入专注

深入专注，这是两个单词组成，分别是“深入”和“专注”。

如果一个专注投资的人，根本理念和原则反复无常则是一件非常可怕的事情。只有深入研究，才能坚持度过其标的持有周期中比较痛苦的阶段。

“深入专注”换个当下很时髦的表达方式，还可以理解成是能力圈，不同管理人有策略的能力圈、行业的能力圈、风格的能力圈等等，承受自己的能力圈不可耻，可耻的是不知道自己的能力圈然后到多元化发展。

这点跟“逻辑合理”似乎是相辅相成的，因为深入专注，所以逻辑更为合理。对于多策略配置，作者觉得这应该是FOF的事情，子基金应该专注于细分策略。“母基金要分散，子基金要专注”，这才是成功的FOF分工策略。

这三点看起来似乎都是废话，但对于基金挑选来说，个人觉得这是很重要的第一性原则。