鸿涵基金经理每周观点集 20210927

上周行情：

上周截至（2021年9月24日），上证综指收报3613.1点，下跌0.01%，深圳成指收报14357.9点，下跌0.01%，创业板指收报3207.8点，上涨0.2%，科创50指数收报1375.7点，上涨1.91%，恒生指数收报24192.2点，下跌1.93%。本周三个交易日先扬后抑，煤炭、有色、化工大幅回落，食品、医药反弹。北向资金本周净流出16亿元，南向资金流入46亿元。
欧美股市普遍回调。道琼斯指数收报34798.0点，上涨0.62%，纳斯达克指数收报15047.7点，上涨0.02%，标普500指数收报4455.5点，上涨0.51%，英国富时指数收报7051.5点，上涨2.14%，日经225指数收报30248.8点，下跌0.86%。

基金经理观点：

鸿涵首席投资官呼振翼：本周只有三天指数全周收盘幅度不大，创业板小幅上涨，行业指数分化很大，周期类大幅回落，涨幅超过3%的只有公用事业和军工，消费类出现止跌特征。

市场基于交易的波动风险有告一段落的迹象，风格有转换特征。核心资产类的波动尾声，景气类行业的分布趋于合理，新能源半导体军工有景气有数据的行业估值回落之后基本进入稳定，数据有压力的消费和医药风险释放也有结束的特征，恒大风险暴露后政策冲击行业的稳定还需要观察，我们倾向于认为互联网资产的估值到了有性价比的区间，整体市场的机会等待外部偏好提升。

四季度可以提升风险偏好的地方在于外部博弈的缓和以及内部流动性的宽松，这两点都有一定的余地，最近几个月市场对于短期逻辑更加看中，一方面是核心资产类的交易拥挤和政策冲击，另一方面也是市场风险偏好并没有整体下降，这一点和18年反差很大，但最终主线还是市场的核心，确定性资产有望产生大级别机会。

产品运作情况：

我们的产品有所上涨，后续观察市场风险偏好是否出现提升特征，四季度的机会很值得期待。

基金经理观点：

鸿涵投资基金经理容杰：本周，公用事业、房地产、军工板块涨幅居前，钢铁、有色、化工跌幅居前，经过前期较大的反弹，医药、食品等长期共识度高的板块边际改善板块继续小幅反弹。

其他市场看法维持前期观点-短期看，市场对国内经济预期有所降温，对后续流动性和信用边际宽松预期有所升温，美国11-12月Taper预期较为充分。此外，此前消费、医药等短期较为拥挤的赛道经过较大的回调，使得高估值得到一定消化、市场结构更为健康，预计后续市场整体风险不大。短期结合中报结果和三季报收入业绩预期，仔细甄别长中短期行业和业绩景气度与估值较为匹配的行业和标的，规避有悖于“公平”等基本原则的方向，拥抱“创新”“专精特新”政策压力最小的方向，今年明年取得基于公司业绩增长的合理回报不应该是特别难的事情。

基金经理观点：

鸿涵投资基金经理刘会铭：本周三个交易日出现板块切换，前期表现火热的周期板块，包括煤炭、钢铁、有色、化工等，连续大幅回调；而此前跌跌不休的大消费行业，包括食品、白酒、医药等行业近期出现企稳反弹，两市成交量略有减少。这样的市场表现符合我们之前的判断。

展望四季度，我们认为大消费行业的长期价值已经逐步体现，尽管从数据来期成长空间来看，以新能源汽车、白酒、家电、医药等为代表的行业空间广阔，确定性较高。其中的优质龙头公司经过近3个季度的大幅调整后，估值优势逐步显现。鸿涵始终坚持自上而下选择高景气度行业，自下而上挑选优质公司，做时间的朋友。

短期而言，当前处于政策和业绩空窗期，市场更多聚焦于交易层面，高低板块之间的切换将带来指数的宽幅震荡。近期，“限电”、“停产”等成为市场各方关注焦点。在上半年“双控”目标完成情况出炉后，各地更加快了步伐推进能耗“双控”举措，近期多地能耗“双控”趋严，纺织、钢铁等行业企业出现限产停产现象。建议关注碳中和、环保相关行业，有望成为市场热点。