朱雀企业优选股票型基金投资月报（202108）

运作回顾

8月市场表现分化比较严重。产品操作层面，我们在二季度对产品持仓结构进行了调整，7月下旬，我们提升了产品总体仓位。8月基本没有做大的操作，产品净值有一定表现，说明前期调仓和加仓相对有效。

市场展望及投资策略

今年A股市场无论是从行业、个股、基金净值的角度看，目前分化程度都已经处于历史的前列。尽管A股的历史参照意义有限，但极端情况还是说明一定问题。在百年未有之大变局、以及经济转型和技术变革等背景下，行业之间和行业内部的此消彼长，取代了传统的牛熊。我们通常说这是结构性牛市，在指数上表现为慢牛。

当前，投资者比较关心的话题有两个：一是美联储Taper是否会冲击A股市场；另一个是7月以来中央出台了一系列行业监管政策，并提出在高质量发展中促进共同富裕，这些政策对资本市场会有怎样的影响。

关于Taper，最新的情况是美联储主席在8月末杰克逊霍尔央行行长年会上表示年内会启动Taper，但加息还不在考虑范围。我们看到，美联储政策的出发点是更多关注经济增长和充分就业，股票市场在联储主席讲话公布后出现了上涨，认为是一只靴子落地了（另一只靴子是加息）。霍华德撰文批评，“在2008年全球金融危机之后，美联储的升息之路走得很艰难，而且每一次升息都会引来众怒。而在2019年初，利率又开始转而下行，我认为他们当时错失了机会，但这一次，在经济如此强劲复苏的情况下，我不想再看到升息的机会被白白错失。美联储要考虑的是怎样做对经济最有利，而不是怎样让投资者更容易赚钱。”如果美债利率上行，是否会带动国内利率上行？是否会导致国内股市调整？我们认为，如果美债利率开始上行，国内利率仍可能保持下行趋势；国内股市或有扰动，但净影响相对有限，A股市场走出独立行情的可能性更大。因此，如果因Taper带来了A股市场的调整，将是加大布局的机会。

关于行业监管政策和高质量发展中促进共同富裕对资本市场的影响。近来，围绕互联网平台、教育、医疗等出台了一系列监管政策。关于反垄断和反不正当竞争，中财办副主任韩文秀近日说，这是中国政府一项重要的常态化工作，它有利于促进形成公平竞争的市场环境，有利于为各类市场主体特别是中小企业创造广阔的发展空间，也有利于更好地保护消费者权益。互联网平台基本无约束的发展阶段过去了，盈利模式的变化必然导致对公司的重新评估，现阶段我们持谨慎态度。

关于共同富裕，我们认为要高度关注在高质量发展中促进共同富裕这一提法。高质量发展是促进共同富裕的大前提，有了高质量发展，共同富裕的推进才有坚实基础。而高质量发展离不开一批有竞争力和创造力的企业，资本市场在培育相关企业的过程中将发挥重要作用，这也是我们看好资本市场的主要原因。从产业层面观察，共同富裕也将成为未来判断产业政策方向的关键变量，从而影响相关行业的发展，对资本市场投资有重要指导意义。

投资策略方面，我们并不担心市场整体会有大的风险，更多是要做好结构布局。市场结构分化的极端表现会孕育相关风险，表现为市场波动的加大，我们在此前的月报中已经有所提示，这里不再重复。而基于产业研究，争取领先布局并适度逆向是我们投资的基本想法。

注：本文件非基金宣传推介材料，仅作为本公司旗下基金的客户服务事项之一。

本文件所提供之任何信息仅供阅读者参考，既不构成未来本公司管理之基金进行投资决策之必然依据，亦不构成对阅读者或投资者的任何实质性投资建议或承诺。本公司并不保证本文件所载文字及数据的准确性及完整性，也不对因此导致的任何第三方投资后果承担法律责任。

本文所载的意见仅为本文出具日的观点和判断，在不同时期，朱雀基金可能会发出与本文所载不一致的意见。本文未经朱雀基金书面许可任何机构和个人不得以任何形式转发、翻版、复制、刊登、发表或引用。