朱雀恒心一年持有期混合型基金运作说明（202106）

运作回顾

6月市场主要指数表现为震荡并有所调整。产品操作层面，我们总体仓位有所保留，在一个偏震荡的市场里面，持仓结构的有效性是第一位的，我们并不急于把产品仓位提至很高，把握确定性投资机会是现阶段的主要操作思路。

市场展望及投资策略

对于未来市场的看法，我们维持 A 股市场表现为慢牛的观点。

政策层面来看，中央对于资本市场的重视程度前所未有，这里不再赘述。 流动性层面来看，在跨周期调节政策下，国内整体流动性无需担心，资本市场的流动性依然充裕，并无大幅收紧。国家宏观调控部门强调跨周期调节，去年下半年，在其它主要经济体还在继续放水时，我们已经在做收缩，在经济过热前提前做调整。今年一季度 GDP 增速相对高，但从 PMI 等指标来看，国内经济的需求面并没有那么强，经济复苏并不稳定。另外海外因为疫情反复，一些产能还未恢复，带来的是出口需求依旧旺盛，对经济的增长贡献突出。从跨周期调控角度来看，如果预计经济未来走弱，那么政策的跨周期调节可能会提前，以保证经济增速保持在合理区间内。

关于通胀，不同于2008-2009年大规模放水后2011年面临较大的通胀压力，这一轮的通胀压力没有那么大。从国内情况来看，5月份PPI已见顶，未来同比数据应该会下降。另一个指标CPI主要的影响因素猪价处于下降趋势，所以整体国内通胀压力不大。关于海外通胀情况，美国10年期国债收益率最近在缓慢回落，意味着美国整体经济复苏较弱，经济增长、解决就业是美国当前的主要关注点。

总体来看，我们认为宏观调控部门跨周期调节将保持经济平稳运行，未来我们会面临比较稳定的宏观环境。在此背景下，我们投资策略将更加注重自下而上根据产业景气变化来指导投资实践。

具体来讲，光伏领域我们看好上游材料环节和下游光伏新的应用环节。新能源汽车板块在高景气度下二季度表现比较充分，我们预计未来行业需求会边际走弱，好的行业也需要一个相对合理的价格，所以我们在投资上暂时不会重点参与。在下半年宏观经济整体走弱的情况下，大类行业里军工基本面最为确定，我们会持续关注。对电子制造我们依然看好，主要公司业绩增长确定性强而估值相对合理。互联网平台公司在反垄断政策背景下有一定压力，但我们看到在下半年经济增长走弱情况下，优质互联网公司的稀缺性依然存在，增长确定性很强，我们会保持关注。考虑到疫苗施打的推广以及疫情逐步得到控制，航空景气周期向上确定性较强，我们看好其后续表现。

此外，我们在汽车智能化、商业航天、半导体、品牌消费等方面也做了相应品种的准备。

总结来看，经过春节以来的调整，我们认为市场重回慢牛轨道。未来我们将集中精力自下而上，挖掘结构性投资机会，把握市场调整逐步提升仓位，努力实现产品净值的稳步上涨。

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