朱雀企业优胜股票型基金投资月报（202106）

运作回顾

6月市场主要指数表现为震荡并有所调整。产品操作层面，我们在4月份基于产业未来景气变化做了持仓结构调整，5、6月份以持有为主，从结果看这个调整是比较有效的，产品净值创出反弹以来的高点。

市场展望及投资策略

对于未来市场的看法，我们维持 A 股市场表现为慢牛的观点。

政策层面来看，中央对于资本市场的重视程度前所未有，这里不再赘述。 流动性层面来看，在跨周期调节政策下，国内整体流动性无需担心，资本市场的流动性依然充裕，并无大幅收紧。国家宏观调控部门强调跨周期调节，去年下半年，在其它主要经济体还在继续放水时，我们已经在做收缩，在经济过热前提前做调整。今年一季度 GDP 增速相对高，但从 PMI 等指标来看，国内经济的需求面并没有那么强，经济复苏并不稳定。另外海外因为疫情反复，一些产能还未恢复，带来的是出口需求依旧旺盛，对经济的增长贡献突出。从跨周期调控角度来看，如果预计经济未来走弱，那么政策的跨周期调节可能会提前，以保证经济增速保持在合理区间内。

关于通胀，不同于2008-2009年大规模放水后2011年面临较大的通胀压力，这一轮的通胀压力没有那么大。从国内情况来看，5月份PPI已见顶，未来同比数据应该会下降。另一个指标CPI主要的影响因素猪价处于下降趋势，所以整体国内通胀压力不大。关于海外通胀情况，美国10年期国债收益率最近在缓慢回落，意味着美国整体经济复苏较弱，经济增长、解决就业是美国当前的主要关注点。

总体来看，我们认为宏观调控部门跨周期调节将保持经济平稳运行，未来我们会面临比较稳定的宏观环境。在此背景下，我们投资策略将更加注重自下而上根据产业景气变化来指导投资实践。

具体来讲，光伏领域我们看好上游材料环节和下游光伏新的应用环节。新能源汽车板块在高景气度下二季度表现比较充分，我们预计未来行业需求会边际走弱，好的行业也需要一个相对合理的价格，所以我们在投资上会有一些取舍。在下半年宏观经济整体走弱的情况下，大类行业里军工基本面最为确定，我们会持续关注。对电子制造我们依然看好，主要公司业绩增长确定性强而估值相对合理。考虑未来成长的确定性，我们增加了生物医药的投资品种和持仓。金融行业的持仓我们做了一定调整以便更好适应未来宏观经济环境。我们坚定看好农业领域竞争格局清晰、增长确定的公司。

此外，我们在汽车智能化、商业航天、半导体领域、品牌消费等方面也做了相应品种的准备。

总结来看，我们认为市场回到慢牛轨道。未来基本没有大的宏观风险，我们将集中精力自下而上， 挖掘结构性机会。

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