累计收益大幅超越业绩基准，原来固收+也可以这么飒！

经过年初以来的动荡，很多投资者感慨：投资，赚钱真不容易！

研究发现，长期投资中，贡献最大的策略是资产配置，即根据不同市场的情况，动态调整股票和债券资产的占比，可以取得更好的长期收益。相当于大厨炒菜时，根据客人口味多加盐或多加水，因人而异调制出美味佳肴，“固收+”就相当于是最常用到的水，也是投资理财不可或缺的一部分。
其实经过两年的持续大涨后，股票市场的估值压力增大，叠加流动性难以持续宽松，市场上涨的动力减弱，整体陷入宽幅震荡。在此背景下，投资需要更加谨慎，对于追求稳健或者刚开始涉足投资领域的小白来说，表现稳健的固收+是不错的选择。
固收+类基金日常配置较高的债券仓位，整体波动比较小，同时可以借助小仓位的股票底仓、打新、套期保值获得部分超额收益，攻守兼备，投资体验更佳，是震荡期的上佳投资品。今天聊一只宝藏级的“固收+”基金经理。
她任职12年+，任职时间之久居债券基金经理前3%，管理的二级债基金建信稳定得利债券基金A（000875）连续6年赚钱，并获得海通证券五年期五星评级（评级数据截至日期：2021年3月31日）、上海证券三年综合能力五星评级（评级数据截至日期：2020年12月31日）。

数据来源：天天基金。
从累计收益看，从2014年12月2日基金成立至2020年12月31日，建信稳定得利A累计盈利43.6%，是同期业绩基准的10.27倍！

wind数据显示，截至2021年4月30日，该基金的年复合收益率为6.05%，据同类基金前50%，期间最大回撤为5.82%，最近1年最大回撤为1.45%，从历史数据看，持有满6个月，盈利概率是100%。

数据来源：天天基金，2021.5.1。
掌舵建信稳定得利债券基金A（000875）的基金经理为建信基金固定收益部资深基金经理——黎颖芳。
在这样多变的市场中，如何保持赚钱的“金身不败”呢？
根据过往的公开信息和采访，我们认为这可能主要得益于黎颖芳的“三维分析法”，具体为：
一、自上而下的大类资产配置分析
过往的采访显示，制定投资策略时，她会按照宏观经济-行业政策-资产性价比等维度自上而下进行分析，对宏观经济的领先指标、同步指标、滞后指标和产业政策等非常关注，并作为决定大类资产配置的基础。因这些指标和变化，就像天气一样，会引发一系列政策和投资情绪的变化，对各类资产的收益和风险产生影响。
例如2020年以来股票和房地产价格上涨加快，工业品出厂价格指数PPI自2021年1月份开始转正，并快速攀升，各类大宗商品价格暴涨，预示着经济短期过热，可能引发央行的逆周期调节。
从2021年一季报看，她管理的基金将股票类资产的仓位从15%附近降低至7%附近，同时内部结构上侧重于稳健品种，建信稳定得利债券基金A（000875）在2021年一季度上涨1.82%，较大程度保存了前期的盈利，切实做到“知行合一”。
二、中短期的流动性分析
流动性相当于市场的资金面，黎颖芳曾表示，她会关注央行公开市场的操作价和量，债券市场的拥挤度和价格波动，回购市场的拥挤程度等指标，刻画出市场的流动性，并作为投资决策的依据。
仍以刚过去的一季度为例，在部分指标可能收紧的同时，债券市场短端的收益率快速上升，甚至流动性最好的货币类资产都遇到了拆借的困难。
长时间的投资经验让她马上意识到，这可能是一个警觉信号：如果这样的流动性状态持续，紧接着就将是长端的债券收益率攀升，美国的长期国债收益率出现上升，进一步会影响股票的估值，特别是对相对估值较高的“抱团股”产生影响。
基于这样的认知，她也对自己所管理的基金做出调整。基金一季报显示，建信稳定得利债券基金A（000875）减持了估值较高、前期涨幅较大的品种，避免了基金净值的大幅回撤。
三、如何优选高性价比的投资品
具体到某一类资产，如何选择高性价比的投资对象呢？
黎颖芳曾提及，这可以借助股票市盈率倒数（绝对估值）、相对分位数、债券市场的期限利差、信用利差等一整套的指标进行观察，投资时，侧重配置当期性价比较高的资产，保持组合的稳健。
例如2020年底，机构抱团的食品饮料和新能源汽车等估值偏高，建信稳定得利债券基金A（000875）在个股的配置上，重点买入高分红、低估值的品种。2020年年底的前三大重仓股分别是上海银行、大秦铁路和万科A等银行、铁路运输和地产等行业龙头，基本都贡献了相对稳健的回报。
再以债券投资为例，过往公开信息显示，建信基金设置了专门的信用小组从事债券的信用分析，严格把控信用风险，同时监测各信用级别的利差，力求在严控风险的基础上，把握市场定价的误区。此外，还设置了利率小组，对宏观利率走势和国债利率期货进行深入研究，及时预判未来的利率走势。
根据研究黎颖芳的持仓可以看出，她在管理基金时，以AA+以上评级的信用债打底，重点关注票息收益，做足安全垫；对于风险稍高的中长久期的利率债，则在具备明确的交易机会时参与波段投资，提高胜率。例如2021年一季报数据显示，基金重仓了中长期的国开债，顺应了债市的市场节奏。
除了以上三方面思维，基金的稳健运行，也离不开基金经理对稳健风格的坚守。
无论从黎颖芳管理的产品业绩走势还是她在公开采访中提到的投资理念、风格等等，都可以看出她希望给投资人带来更好的持有体验。即便在牛市中，她所管理的二级债基金，股票+波动偏大的可转债合计仓位也不会超过20%，以便严格控制回撤。在她管理基金的十余年中，经历了多个牛熊市场，遇到多轮的市场暴跌，但基金单日最大跌幅从未超过2%。
每年底黎颖芳和所在团队都会认真分析，债券市场未来一年的主要收益来源，因为这将是未来一年基金的安全垫。对于各类风险资产的配置，她都希望将风险资产带来的可能波动控制在安全垫以下，力争让投资者在未来一年中获得良好的持基体验。正是这种对风险的极端重视，铸就了稳健的投资风格。
此外，公开数据还显示，在刚性兑付已成历史的大环境下，为了严格控制信用风险，建信基金构建了自己的信用评估团队，对债券的入库进行严格把关。
正是对风险的高度重视，以及对投资纪律的严格遵守，使她在多变的市场中形成了“积小胜为大胜”的投资风格，并实现了基金的长期优秀回报。对于后期的市场，黎颖芳曾表示，当前经济仍在复苏，市场的流动性未出现持续收紧，权益和债券资产估值都处于适中位置，未来仍存在结构性机会，二级债基能更好地适应当前持续震荡的市场，为投资者逐步积累投资收益。
近期，黎颖芳掌舵的新基金建信泓利一年持有期债券基金（简称建信泓利，代码011942）即将发售。该基金定位于稳健赚钱的二级债券，以固定收益类资产为底层收益来源，通过对股票、债券的合理配置，结合信用增强、转债增强和权益增强策略，实现稳健盈利。基金希望通过1年的持有期管理，帮助投资者管住手，拿得久一点，赚得多一些。
基金招募说明书显示，新基金股票类仓位不超过20%，固定收益类资产不低于80%，由于基金具有持有期，基金经理可以更多的关注收益而不是日常申赎，收益率有望比当前的开放式基金高一些，有定期理财需求的网友可以关注。
风险提示：以上观点仅代表作者个人意见，不代表基金公司立场，也不构成对投资者的投资建议。