枫说基金 价值风格基金经理的差异--赵晓东与鲍无可篇

上次聊了聊曹名长与丘栋荣两位价值风格的经理，今天接着聊下面两位，赵晓东与鲍无可。

介绍晓东总的文章各位大佬们已经写的不要再写了，我就稍微谈一谈自己的看法吧。

如果这些价值风格的经理我只能选一个，我一定会选晓东总。晓东总的代表作是鼎鼎大名的国富中小盘，自10年11月成立以来一直是他独自管理，这份管理资历在基金经理圈可以排在前几名了，所体现出的业绩更是他实力的展现，最符合我'穿越牛熊的长期业绩'的选人标准。

图片来源：韭圈儿

从韭圈儿的'基金大爆炸'来看，国富中小盘最大的特点就是无论在牛市还是熊市还是震荡市，都在持续的战胜市场。最大幅跑输的情况是14年的大盘股牛市，不过我们看到，牛市顶端的收益其实差不多。最大回撤来源于15年，18年的回撤就小于指数了，晓东总经历过这么多的大起大落，也在一次次的摸爬滚打中积累了丰富的抗风险经验。这是我敢重仓他的基金的很重要的一点原因，不求跑的有多快，跑的稳就好。

图片来源：韭圈儿

这种持续跑赢市场的结果，来源于他的投资风格与策略。他的投资风格是典型的价值偏均衡型，银行、白酒、汽车、医药、食品饮料、家电等等都会有所布局。这段时间更是在不断的逆向买入零售银行，他的一句'买入银行就是看好中国的经济'让我深表认同。

他的整体买卖节奏偏向左侧交易，不会过分的参与到泡沫行情中。这次春节后的核心资产泡沫晓东总就应对的很好，春节前那个几乎70度的上涨实在把作为持有人的我吓的够呛。。我当时正处于3个月建仓期。。看见这个走势。。我也只能选择相信他啊。。好在节后的暴跌并未伤筋动骨，反而恢复的很快。在一季报中披露，最后的白酒洋河已经退出十大，取而代之的是潍柴动力。这是我第一次作为持有人体验这种急涨急跌的行情，持有晓东总的基金让我根本没有赎回的念想，他的动态调整能力远比一卖一买要强的多。

最后稍微聊一下晓东总常提到的'五维选股法'。'第一是管理层识别，第二是业务识别，第三是估值识别，第四是公司持续经营能力识别，第五是风险识别。'这五点是有先后顺序的，同时又需要综合起来选择标的。不过老实说，我听下来自下而上的基金经理其实基本都是这套说法。。只能说晓东总是真的'实践出真知'，说的平平淡淡，做出的业绩也不是那种像最近两年的榜首基金那样一鸣惊人的，而是真的细水长流。

接下来是鲍无可总。四位基金经理中，我对鲍无可总的关注时间是最短的，可是在经过研究之后，我就写了篇文章，并且立马买入了他的景顺长城价值边际（又因为我不需要大范围择时调整的基金，我刚刚换成了景顺长城沪港深精选）。原因就是他的风格实在是太稳了，让我充满了安全感。

图片来源：韭圈儿

有人可能会批评他进攻力太弱，持有他的基金会让浪费效率。但作为一个管理沪港深基金的经理，我们需要兼顾A+H两地的情况来评价他的业绩。我们可以看一下一季度报中，沪港深精选与业绩基准（45%沪深300+45%恒生指数+10%现金）的比较，这个业绩基准我认为是比较客观的。

图片来源：景顺长城沪港深精选股票一季度报告

其实从16年开始他就做出了较为明显的阿尔法收益，在进攻性上并不落后。17年的行情给他提供了很好的舞台，18年回撤其实控制的不能算非常出色，最近两年更是扩大了超额收益。所以我并不认为他的攻击力有外界评价的那么弱，反而在今年经济向好，港股投资价值凸现的情况下会有更好表现。

数据来源：韭圈儿

除了港股以外，鲍总最显著的特征就是低波动。这与他的持仓偏好有很大的关系。他经常拿着一大把公用事业+传统传媒，这些股票本就不是暴涨暴跌的种。但他持续钻研港股之后，投资理念有所转变。他在港股上的投资是十分看重公司质量的，也会大笔建仓美团、腾讯等互联网公司，这使他的持仓形成了很好的对冲，并且有一种'下有保底，上有突破'的'凸性效应'，谁知道近几年来已经跌入谷底的传媒，什么时候就焕发了第二春呢～

图片来源：天天基金

最后我们来一起看一位四位基金经理近3年的业绩。除了晓东总以外，其他三个人的业绩是客观意义上的'差'。在市场充斥着炒股不如买基的今天，这份业绩的确没有什么值得营销的点，也勾不起任何投资者的欲望。但这也客观说明了，A股整体的估值并不高，大量资金追逐'核心资产'的举动在我看来是一种'偷懒'的行为。可能在19年、20年买这些基金会有很大的'机会成本'，但站在当下，我认为这些基金的配置价值已经越来越凸现。

至于你要问我更看好谁。。我只能说我会把大部分的仓位给晓东总，剩下的三个人平分。。因为我真的不知道该如何选择（因为我之前组合做的比较多的关系。。的确是都买了点。。反正也就不卖了）。在'红利'、'中小盘'、'港股'之间如何取舍，就看各位的更认可哪种风格了。