“医药女神”葛兰PK赵蓓 有蓓而来 （二）

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大家好，我是基金教练刘欢，长牛学堂创始人。

说到基金界的“医药女神”，除了中欧的葛兰，还有一位就是工银的赵蓓。那今天就来分析一下，铿锵玫瑰赵蓓的成名作：001717 工银前沿医疗股票A。

先看基金经理履历：赵蓓是较少拥有药学和金融学双专业背景的基金经理，13年证券从业经验，自新医改元年入行，始终专注于医药领域，深谙医药行业发展脉络，擅长自上而下把握行业结构性机会。曾在中再资产管理股份有限公司担任投资经理助理，于2010年加入工银瑞信基金管理有限公司至今，详情如下图一：

图一

累计任职时间：6年又139天。任职起始日期：2014-11-18。现任基金资产总规模164.60亿元，任职期间最佳基金回报321.60%；任职以来的主动权益类投资收益，都是大幅度远超上证指数和沪深300指数的（如下图二）。这样的履历可以堪称完美，科班专业出身，从研究员成长为基金经理的。一路走过来的。相对来说，在她开始任职基金经理时，对市场已经有一定深入的认知，关于自身专注研究的领域，也逐渐开始形成了自己的体系。

图二

图三

再从下面的4个方面，看葛兰管理期间的业绩、行业认可度：

1、如上图三的数据，001717 工银前沿医疗股票A ：5年又62天的平均年化收益率32.16%，创造了4.216倍的收益。累计净值4.216元。（净值高是因为业绩做的好，是能力的体现之一）。如下图四：附上亮眼的业绩数据图：

图四

2、荣获：第七届中国基金业英华奖“三年期股票投资最佳基金经理”称号。（中国基金业英华奖，该奖项由中国基金报推出，也是非常有含金量的）

3、001717基金机构持有比例，一直稳步增长，说明机构长期也是比较看好这只基金

如下图五，从数据来看，那为什么机构持有的比例却是一直下降呢？

原因是基金的总份额，总规模也在不断提升，才会导致机构持有比例看起来变少了。

比如：2016-6-30时期，机构占比3.34%，总规模1.5亿元，可算出，基金持有份额为0.0501亿元。

2020-12-31时期，机构占比8.15%，总规模17.65亿元，可算出，基金持有份额为1.4384亿元。

可见，机构也在追加资金。

图五

4、另外4支目前正在管理的基金业绩：如下图六

图六

从数据看来，赵蓓只专注医药行业的基金业绩都是比较亮眼的，进一步突出她对医疗行业的熟悉及深入的了解。至于其他赛道的基金，参照目前的业绩来看，不算出色，未来还需要时间证明。

基金经理的风格：

如下图七，从001717 基金来看，葛兰近2年的风格都是大盘风格，结合规模市场行情和基金投资风格来看，可以明显看出，随着大盘行情的涨跌，赵蓓会调整前十大持仓的比例，因此投资风格会在从平衡型、成长型、价值型之间切换，但其实前十大持仓标的几乎是没什么变化的。

图七

图八

基金的规模：

规模是基金经理的敌人，目前001717的规模是67.36亿元（2020-12-31披露），匹配大盘风格，是完全没问题的。从净资产规模变动图（如上图八）来看，虽然近一年(2019年4季度-2020年4季度）的规模增加55.96亿元了，规模翻了5.91倍，但是从近一年的业绩来看，2020收益增长98.96%(如下图十二)，战绩是很不错的，这说明目前的规模是完全在赵蓓的能力圈内，也比较灵活；而且赵蓓投资的标的都是大盘型的公司，可容纳的资金体量是比较大的，这使规模的增长还有很大的空间。这点很重要！因为判断市场情绪是非常难的，人们容易追涨杀跌，容易跟风操作。比如，去年如日中天的消费赛道，越是到白热化的时候，冲进来的基民越多，拿张坤005827易方达蓝筹精选混合基金（如下图九）来看。从2019-12-31至2020-12-31，规模从84.24亿元，激增到677.01亿元，规模涨了8倍多，这是一件很恐怖的事情，这对基金经理的能力考验是非常大的，规模太大也严重缺乏流动性。因此赵蓓目前的规模较小，同时匹配的大盘风格，这是在一个相对比较好的安全边际内。因为只有管理的资金规模在能力范围内，才有利于基金经理创造更好的收益。这是一把双刃剑。

图九

图十

基金经理的换手率：

如上图十，001717基金，赵蓓在2016年6月-2020年12月，连续披露的10个季度换手率数据，都是比较低的，大部分时候在125%-235%之间。

换手率低且能创造出高收益，说明基金经理对于投资标的研究极致，坚守价值投资，长期主义，不是炒股。

如上图十所示，只有2018年的换手率高达309.61%、443.14%，这其实是可以理解的，2018年整个市场的行情不好，全年大盘指数都是持续下跌的。主要受到以下5个方面的影响：

1、中美持续升级

2018年A股从2月初中美开始打响，随后始终阴魂不散的笼罩在A股头顶，不断地升级恶化，导致A股一波一波的杀跌；特普朗真想一颗定时炸弹一样，时不时又出来引爆，点燃了A股2018年的熊市行情，导致A股连续下跌，这就是股市连续下跌的导火线，也是主要原因之一。

2、人民币持续贬值

人民币持续贬值，使人民币变得没有这么吸引力，导致热钱流出国外投资美国；从而影响中国的流动性，同时也减少股市的流通性。再有人民币持续贬值，同时也就增大了上市公司出口成本增加，公司利润降低或者导致有些企业面临亏损，从而影响公司的股价表现。人民币贬值对于股市是利空，从而直接给A股施压走出连续下跌原因之一。

3、股市紧缺资金，缺乏人气

4、股市存在强大的做空力量

5、没有政策利好刺激股市，A股制度不完善

如下图十一，这是2018年上证指数走势图：2018年1月4日上证指数3371点，2019年1月4日 上证指数2440点。整年持续震荡下跌1331点，整个市场可谓是愁云惨淡。

当市场下跌的时候，不是关注你浮亏了多少，而是要关注哪些公司逐步回到安全边际的区域，哪些公司有机会，哪些公司很便宜了。

图十一

结合如下图十二的数据，可以看出赵蓓的成绩并且得出结论，赵蓓2018年的换手率高达309.61%、443.14%，主要是2方面原因：1、适当止损，控制回撤。2、调整战略布局，准备迎接经济回暖。这2点都是属于常规合理的操作，并非是追涨杀跌的炒股。

图十二

图十三

基金经理的持仓标的：

如上图十三，统计了001717基金，赵蓓从2016-02-03上任以来，前十大持仓公司的重仓次数比例。可以看出赵蓓一直都很钟爱【恒瑞医药】连续持有18季度，没有一个季度是掉出前十大持仓的，从44元持有到现在92元，5年时间股价已经翻倍了。

另外，赵蓓也一直比较看好【乐普医疗】【长春高新】【迈瑞医疗】分别在前十大重仓13、9、8个季度。以上这说明赵蓓的认知是相当深刻和专一。

赵蓓擅长自上而下把握行业结构性机会，再通过自下而上挖掘优质成长个股。基于产业长期视角的深度研究，赵蓓形成了高集中度、低换手率、严控回撤的长期投资风格。

赵蓓：我会先以自上而下的视角，在医药行业中优选赛道，确保把握住大的产业性机会。然后在看好的医药赛道中去挑选股票，看哪些估值合理，哪些估值贵了。成长性是重中之重，长期成长性能维持，估值高一些也能被消化。我的投资风格是持股集中度比较高、持股周期比较长。我的组合中股票大致在20多只，对于看好的股票经常会持股比例较高，很多股票买完了就会持有很多年，所以换手率在市场中一直也比较低。我认为，集中持股的自信度，相比分散持股要高。医药行业大概有300多只股票，从中挑选出20只股票的准确度肯定比选出100只股票要高。人的精力是有限的，持股聚焦意味着研究聚焦，这会带来研究准确度的提升。如果明确看准了这个方向，我会把这个公司配置到上限，最大化为我贡献超额收益。

图十四

如上图十四，根据数据统计：001717 工银前沿医疗股票的持股集中度（前十大重仓股占基金资产净值比重），基本都在47%~68%之间浮动，完美体现出她表述的持股集中度比较高、持股周期比较长的投资风格，自我定位清晰，说到做到。

赵蓓：长期来看，我们还是会回归到医药产业本身的分析逻辑上去，长期看好创新药、创新医疗器械、医疗服务，还有一些与医保控费、政策免疫相关的细分方向，以及包括制剂出口，不在医保范围的一些特色专科药等领域。我觉得医药板块最大的特征在于成长性，医药行业大概率未来会长期以快于GDP的速度增长。买医药行业主要在于买成长性，而不是在于“防御”。对于普通投资者来说，建议还是选择长期业绩能够稳健的、排在前列以及团队人员比较稳定的基金，规避业绩波动比较大、人员波动大的基金。

从以上赵蓓的自己表述的投资理念以及管理基金时的策略，可以感受到她对自己研究的医疗领域以及自己持有的公司标的的自信，侧面也可以体现出她研究的深入与透彻，知行合一，贯彻的执行自己的投资理念。

总结：

1、赵蓓是拥有药学和金融学双专业背景的基金经理，科班出生，且始终专注于医药领域，专一。

2、综合以上的数据分析，以及赵蓓过往表述的投资理念，目前管理基金的方式、方向，贯彻长期价值投资的方向，知行合一，靠谱！

3、赵蓓擅长自上而下把握行业结构性机会，再通过自下而上挖掘优质成长个股。基于产业长期视角的深度研究，赵蓓形成了高集中度、低换手率、严控回撤的长期投资风格。

4、从逐年上升的业绩，不仅给市场交出了一份优秀的答卷，还可以看出，赵蓓的能力圈也在不断的提升，现在已经构建了成熟的投资框架。

5、医药行业，是好的行业与长坡赛道。只有长板厚坡的好赛道才能把雪球越滚越大。

本篇中，分享了基金经理赵蓓的成名作：001717 工银前沿医疗股票A，下一篇将与您分享两位“医药女神”葛兰和赵蓓招牌基金的巅峰对决。

两位女神，有蓓而来，谁与争锋，让我们拭目以待。请看下回分解~