公募纷纷加仓，医药板块重回风口？

伴随公募四季报出炉，主动权益基金逆势加仓医药板连块成为了一大看点，事实上，主动权益基金已续五个季度加仓医药，助推其于四季度晋升为公募第一大重仓板块。然而近期，由于受到短期负面因素干扰，医药板块走势仍相对弱于大盘。那么，医药板块行情后市将如何演绎，它又因何而受到主动权益基金青睐？

医疗反腐廓清行业生态

竞争格局或走向集中

回溯医药行业的市场表现，2021年中以来，受到疫情红利逐渐褪去及监管趋严等影响，医药板块股价开启了漫长下行；2023年中，医疗反腐的强势来袭又使其进入了新一轮深度调整；近一周（1月22日-1月26日），受到美国议员针对某CXO公司的提案带来的负面影响，CXO以及部分创新药显著承压，医药板块依旧跑输大盘。截至1月26日，申万医药生物指数估值（PE TTM）处于近十年约12%的低分位水平，或已较充分反映了市场的悲观预期，待短期风险出清后有望迎来反转回升。

反观2023年医疗反腐对于行业的整体影响，短期内虽带来了阵痛，但在长期，却是净化国内医药商业环境、减轻医保压力、加速企业核心产品力提升的关键举措，有助于推动我国医药行业步入“良币驱逐劣币”的健康发展阶段。竞争格局方面，监管收紧或带来新一轮行业洗牌，同时，数轮医药集采也促使同质化产品批文收紧，行业马太效应加剧，集中度或将进一步提升，合规度高的头部企业有望受益。

创新为驱动行业上行的核心要素

国际化战略下成长空间可期

行业趋势上，技术创新、向外突破仍是未来医药行业破局的关键，当前创新药品、医疗器械等分支已成为热门赛道。近年来，医药企业研发费用占收比呈上升趋势，医疗反腐也将进一步革除伪创新的消耗，推动费用向研发投入倾斜。分板块来看，创新药领域，近年来国产新药申报上市数量（NDA）持续增加，有望逐步打破以往进口新药占据绝对大头的行业生态；医疗器械领域，市场持续扩容，国内医疗器械贸易顺差地位不断巩固。

伴随国产创新产品不断推出，医药企业出海有望迎来新机遇。一方面，海外市场广阔且定价环境更优，国际化有望打开成长天花板；另一方面，海外盈利的提升有望反哺研发，缩小与国外高端产品的代际差，从而形成产业正循环，创新出海的逻辑或将推动创新医药企业迎来估值重塑。

稳健性、成长性与估值水平共振向上

静待风险出清迎接修复

基本面上，本轮医疗反腐政策执行力度已有所缓和，伴随企业业绩回归常态化增长预期，需求稳健、刚性的特征使得板块整体仍具备防守价值，低估值下投资性价比凸显；同时，创新成长是投资主线之一，创新药品、器械等细分赛道成长空间广阔，向上弹性较大，风险出清后有望率先迎来反弹。此外，公募纷纷加仓医药反映了对板块即将修复且长期向好的一致预期，有望在资金层面上助推行业企稳回升。后续需关注板块修复进度及创新出海对估值的催化作用。

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