“半导体最锋利的矛”卸任，基金公司、蔡嵩松、基民三方间谁是赢家和输家？

本文系基于公开资料撰写，仅作为信息交流之用，不构成任何投资建议。

出品｜公司研究室基金组

文｜可乐

半导体赛道最锋利的矛卸任了。

9月29日，蔡嵩松正式卸任诺安成长混合等3只基金的基金经理，似乎要给诺安期间的职业生涯画上句号。

作为过去四年公募基金市场“顶流”基金经理之一，最后卸任前蔡经理管理规模约280亿，2019年至2022年为诺安赚取了15.77亿管理费，但其代表作诺安成长混合4年累计亏损约38亿。

在这场投资游戏中，基金公司、知名基金经理和广大投资者这三方之间，唯一的输家似乎就是数量最多但声量最小的“基民”。

01、市场低位离职是妙招？

中秋和十一假期第一天，蔡嵩松离职的传闻似乎是尘埃落定了。

9月29日，诺安基金公告称，蔡嵩松因个人原因离任诺安积极回报混合、诺安和鑫混合及诺安成长混合三只基金的基金经理。

此前5月和7月，蔡嵩松分别卸任诺安创新驱动混合、诺安优化配置混合两只基金的基金经理。至此，蔡嵩松已无在管基金。

目前，在中国基金业协会网站上，蔡嵩松的注册信息仍在挂靠在诺安基金上，但没有在管产品的蔡嵩松还能在诺安待多久？

诺安恐怕不是其长留之地。

根据监管的规定，公募基金的基金经理、投资经理, 离职后6个月内不能入职其他证券基金经营机构从事投、研、交等相关业务；公募基金的基金经理等主要投研人员, 离职后1年内不得从事私募基金投资管理等相关工作。

这也意味着，蔡嵩松若是选择“公奔公”有6个月的静默期，若是选择“公奔私”则有一年的静默期。据多家媒体报道，蔡嵩松下一站将转战私募。

对于蔡嵩松卸任的行为，嘉越投资的投资总监吴悦风在其个人微博上表示，“蔡经理这个时点离职挺聪明的。”

吴悦风称，“公募基金认购热情就算市场见底了，一般最少也要滞后半年到一年左右，甚至往往是行情加速期才有正反馈加强。”如果蔡嵩松去公募，可能会踩到行情的起点或者是前半场；而蔡嵩松若是新设一家私募，最少要前后跑半年。

按吴悦风的分析，蔡经理在市场底部离去，无论奔公还是奔私，下一次归来时或许可以赶上新一轮行情的起点，不可谓不“聪明”。

02、“赌博式”持仓是能力还是运气？

2017年11月，蔡嵩松加入诺安基金担任研究员，2019年担任诺安成长混合基金经理时年仅34岁，且只有4年证券从业经验。

然而，就是连一轮牛熊都没走过的蔡经理，却以其大胆的投资方式在接下来几年吸足了媒体和投资者的眼球。

诺安基金的蔡嵩松可谓是近年来公募基金造神的代表性人物之一，靠着押注半导体板块，蔡嵩松为诺安基金足足赚了3年的存在感。

2019年2月，蔡嵩松接手诺安成长混合，规模13.5亿；3月又成为诺安和鑫混合基金经理，规模只有0.98亿，是一只“迷你基”。

成为基金经理后，蔡嵩松便把管理的基金持仓切换到了自己熟悉的计算机和半导体板块。

2019年，诺安成长混合收益率达到95.44%，让蔡嵩松一炮而红。对此，蔡经理则表示自己要努力成为这个领域里最锋利的矛。蔡经理任职期间，诺安成长混合收益率71.70%，年化收益率12.45%。

蔡经理成名后，其管理规模快速膨胀，从2019年初的14亿快速上升至2020年末的410亿，2021年和2022年规模稳定在280-330亿附近。

2022年7月和8月，蔡嵩松分别接管两只濒临清盘的基金——诺安优化配置混合A和诺安积极回报灵活配置混合A。蔡经理的名气确实起到了拉动基民申购的作用，其中诺安积极回报灵活配置混合A规模从0.62亿升至23.6亿。

蔡嵩松的投资方式，被外界称之为“赌博式”持股的基金新模式，永远满仓单一行业（半导体）。有投资者称，买蔡嵩松的基金就相当于买了半导体ETF。蔡经理的这种投资方式后来被很多基金模仿，被称之为“赛道基金”。

对于蔡经理这种投资方式，吴悦风在其微博上戏称“这才是真正的大智慧，涨了就是我选的赛道牛逼，错了就是谁让这个行业都没有机会呢。”

03、诺安、蔡经理、基民谁买单了？

蔡嵩松的卸任，对诺安基金影响是较大的。根据天天基金网数据，截至2023年6月末，诺安基金总规模为1814.27亿，行业排名第34位。

2023年6月末，蔡嵩松管理规模为281.42亿，占比约为15%；诺安非货币基金规模636亿，蔡嵩松占比约为44%。说蔡嵩送撑起了诺安非货基的半边天一点也不为过。

过去四年，蔡嵩松总共为诺安基金赚了15.77亿管理费，其中诺安成长赚了13.2亿管理费。

有网友在微博上表示，“蔡总早在2021年就想辞职了，2020年公募巅峰，蔡总年终奖超过6000多万，我估计一年总收入超过1个亿，他是属于一个人单抗一家公司，前几年诺安权益类规模全靠他一个人，2021年没辞职是因为诺安后来为了留住他，按月给他发年终奖。”

这位网友所说的话难以确认真伪，但过去四年，蔡嵩松作为公募基金的“顶流”又是诺安的支柱，奖金想必是少不了的。

总之，诺安和蔡经理都赚到了名与利，而亏损的却是慕名而来的投资者。

2019年至2022年，诺安成长混合收益率分别为95.44%、39.10%、22.50%、-40.04%；然而，过去四年，诺安成长混合净利润分别为9.30亿、11.89亿、69.71亿、-129.30亿，累计亏损38.4亿。

2023年至今（10月11日），诺安成长混合收益率为0.79%，这也意味着倘若一位投资者在2022年申购诺安成长混合，当前还处于深度套牢中。

随着蔡嵩松卸任，那些奔着蔡经理而来的基民究竟是卖出还是继续持有，对其来说也是一个困难的决策。

9月29日，为了安抚投资者，诺安基金在公众号上发文称，在蔡嵩松卸任后，诺安基金表示公司将逐步转型“平台化”发展，争取以更好的长期业绩回报持有人的信任与托付。

过去四年，诺安和蔡嵩松进行了一场“赌博”，最终蔡经理带着名与利全身而退，诺安虽然损失一员大将，但这期间也打出了品牌扩大了规模，最终只有投资者承担了一切。