刚涨80亿就限购！这只基金打什么算盘？下半年配股还是配债？这些预判可参考…

在刚结束披露的基金二季报中，包括债基在内的固收基金成为上半年大赢家，泓德裕瑞三年定开债基等多只债基单季度规模激增逾60亿元。

券商中国记者发现，长城基金旗下二季度规模涨超80亿元的长城短债基金，于7月25日起开始限购。和其他规模激增债基类似，该基金规模大幅增长既与净值上升有关，但更重要的原因是净申购份额的大幅增长，仅A份额净申购就超过了40亿份。

分析认为，在二季度“股弱债强”大环境下，固收类产品持续受到追捧。但大规模资金的申购可能摊薄原有基金持有人的收益，此外债市近期波动加大，新申购的资金不一定能以令人满意的价格买到合适券种，因此不少基金选择暂停大额申购。虽然随着我国经济基本面走势逐步明朗，债券收益率易上难下，但短期来看，宏观经济修复放缓，经济复苏整体不及预期，市场等待进一步增量政策落地，因此对债市短期内形成一定利好，久期策略短期内胜率仍较高。

根据长城基金公告，7月25日起暂停长城短债基金大额申购、大额定投及大额转换转入业务，单日单个基金账户的累计金额不超过100万元。其中，在7月26日起单日每个基金账户在蚂蚁基金的申购、转换转入和定期定额投资累计金额应不超过5万元。

短债基金限购或许表明近期有较多的资金流向这一品类。有业内人士表示，大规模资金的申购，可能摊薄原有基金持有人的收益；另一方面，债券市场近期波动加大，新申购的资金不一定能以令人满意的价格买到合适券种。因此，不少基金为了更好地保护基金份额持有人的利益，选择暂停大额申购。

券商中国记者发现，长城短债基金在二季度规模出现过大幅度增长。在2022年末和今年一季度末时，该基金规模分别为19.88亿元和22.16亿元，到今年二季度末时规模猛增至104.25亿元，单季度增长规模超过80亿元。该基金二季报显示，规模大幅增长既与净值上升有关，但更重要的原因是净申购份额的大幅增长。

其中，长城短债A二季度初的份额为7.19亿份，二季度期间总申购和总赎回分别为72.12亿份和27.97亿份，在逾40亿份净申购助推下，A份额截至二季度末数量达到了51.35亿份；C份额二季度初份额为12.84亿份，二季度期间总申购份额和总赎回份额分别为73.04亿份和44.31亿份，截至二季度末总份额增加至41.57亿份。该基金成立于2019年8月，截至二季度末A份额成立以来回报率为12.50%，过去三个月、过去六个月、过去一年、过去三年均实现正收益，分别为1.34%、2.92%、3.21%、9.41%。

全市场债基二季度净申购超4700亿份  

实际上，上述现象并不单一，在二季度“股弱债强”大环境下，是固收类产品受到稳健收益诉求资金追捧的一个映射。

天相投顾数据显示，二季度债券基金净申购达4724.39亿份，成为仅次于货币基金的热门产品。截至二季度末，债券型基金总规模达到8.18万亿元，相比前一季度上升0.71万亿元。而根据Wind数据，二季度股票型基金和货币基金的规模增长幅度只有3.92%和4.83%，混合型基金、FOF基金规模则分别遭遇7.30%和5.69%幅度的大缩水。具体到债基类别上，天相投顾数据显示，二季度纯债基金与含权债基管理规模均有所上升；纯债基金资产净值规模在二季度比上一季度合计上升5684.35亿元，升幅约10.71%；含权债基比上一季度合计上升963.51亿元，升幅约为4.50%。

实际上，二季度类似于长城短债基金的规模大增长产品并不在少数。比如，泓德裕瑞三年定开债基规模从一季度末的3.29亿元增长至二季度末的80.07亿元，二季度该基金净申购份额超70亿份。此外，平安如意中短债、嘉实汇嘉中短债、德邦锐恒39个月定开债、民生加银恒宁、东兴鑫远三定开、鹏华中债1-3年农发行等基金，二季度规模增长均在60亿元以上。实际上，从二季度以来，多只债基也陆续发布限购公告。

（来源：泓德裕瑞三年定开债基二季报）

诺德基金基金经理王宪彪认为，近期债券市场的走势可谓大超主流债券投资人的预期。债券市场上配置资金较多，主要原因有两个方面：一是当前我国实体经济的内生性融资需求修复状况一般，但货币供给同比增速上行明显，这催生了较为明显的溢出效应；二是在大类资产回报率整体下降、债券供需错配影响下，涌入债券市场的资金可能在不断增加。

在具体配置上，长城短债的基金经理邹德立在回顾二季度操作时指出，该基金在债市收益率高点加大了对企业债券的投资，优选区域，优选行业，优选个券，优化结构，并较为妥当应对了半年末流动性的大幅波动，最终业绩获得投资人认可，基金规模取得较大增长。谈及接下来的投资思路，邹德立表示，长城短债基金将继续根据经济基本面及政策面的变化，坚持货基替代和银行理财替代的产品定位，力争实现稳健的投资回报。

博时富祥纯债的基金经理陈黎表示，二季度以来该基金以杠杆票息收益为主，管理组合流动性，并进行利率债波段操作，合理控制回撤。陈黎说到，2季度经济修复有所放缓，通胀数据低于预期；货币政策逆周期调节，资金面重回宽松；人民币汇率贬值，权益资产及商品价格震荡调整，风险偏好回落；债券收益率整体下行，曲线呈现牛陡，信用利差小幅走扩。整体来看，二季度利率曲线牛陡，1年国债下行36bp，10年国债下行22bp；利率债表现优于信用债，3年AA+信用债与同期限国债利差走扩约12bp。2季度组合投资策略上坚持以杠杆票息收益为主，合理管理组合流动性，并进行适度的利率债波段操作，合理控制组合回撤。

信用债配置方面，富国投资级信用债黄纪亮和朱梦娜认为，二季度以来信用债的供需环境相对较为有利，但也存在类属资产表现上的结构性差异。其中，城投非标和票据风险事件增多，弱资质城投信用利差收窄放缓，但以“二永”为代表的高流动性品种受到市场青睐，信用利差收窄幅度较为显著。考虑资本利得后，高等级信用债的投资收益不逊于中低等级票息品种。该基金继续侧重投资级信用债投资策略，自下而上精选个券，关注类属资产的相对价值，灵活调整组合久期和资产配置结构，积极运用杠杆策略。

展望后市，天相投顾分析指出，虽然随着我国经济基本面走势逐步明朗，债券收益率易上难下，但短期来看，宏观经济修复放缓，经济复苏整体不及预期，市场等待进一步增量政策落地，因此对债市短期内形成一定利好，久期策略短期内胜率仍较高。

邹德立认为，在当前总体流动性宽松环境下，债市值得继续看好，不过三季度债券收益率平衡震荡的概率偏大，未来结构性行情或会更加突出，信用债或优于利率债。利率债波动太大同时票息太低，信用债票息价值凸显，同时可以在各个区域、品类之间选择性价比最高的债券进行配置，利于实现组合的收益最大化。另一方面需防范利率风险，久期不宜过长，短债基金作为短久期产品，在防御风险的同时，兼具一定进攻属性，具备配置价值。

招商基金在预判中指出，下半年债市收益预期降低，整体看结构性的机会更大。从短期看，受出台刺激经济政策预期、债市交易情绪偏亢奋、绝对收益率水平偏低等因素影响，债市收益率再度接近前低，使得债市收益率难以向下突破；从中期看，下半年经济基本面缺乏基数效应，同比增速压力或会更大，外需上出口增速的下滑初现，内需上地产和消费仍较疲弱，基本面对债券仍是利好；政策配合上，预想中各项政策对债市产生的冲击较有限，而货币政策大概率仍会维持更为宽松的操作。

招商基金还指出，下半年伴随银行降负债成本，部分资金或会逐步流入理财产品，“资产荒”问题凸显，压窄信用利差。此外，由于地方政府财力恢复不及预期和城投公司债务压力偏重，市场对此担忧加剧，或将进一步导致债市资金向更安全的资产聚集。

校对：苏焕文