追寻ETF的来龙去脉，被称为“大股票”的基金原来如此

文|夏爽 出品|天下财道

如果你平时关注财经新闻，那么对“ETF”应该有所耳闻。只是，真让你说个明白，不少朋友又有点晕乎。

ETF听起来挺“洋气”，到底和平常说的普通指数基金有啥不一样呢？

ETF从何而来？

上世纪80年代末，美交所新产品研发部门的负责人内森.莫斯塔，基于其在商品期货市场从事研究和交易的工作背景，对股票市场提出了一种新思维：“我们为什么不能在证券行业里创造出一种仓库收据，这种收据以构成指数的基础股票为依托，却能像一只股票那样去交易！”

由此，股市里的“仓库收据”，一项关于ETF的创意在商品期货市场的土壤里悄然萌发。

90年代初，第一只真正意义上的ETF在美国市场诞生。30年后，美国市场上ETF合计资产规模超7万亿美元，为全球10万亿美元的ETF市场贡献近70%的规模。

据Wind数据，截至2022年12月31日，我国上市ETF的市场规模达2.28万亿元，产品合计756只。其中，股票型ETF的市场规模达到0.96万亿元，占总规模的42.13%，产品合计598只，占总产品数的81.22%。

显然，股票型ETF已然成为我国ETF市场的“主力军”。

我国各类型上市ETF的市场规模与产品数量占比

数据来源：Wind；统计截至2022/12/31，按照A股市场上市ETF的投资范围分类。

ETF为何被称作“大股票”？

ETF（Exchange-Trade Fund），全称为“交易型开放式指数基金”，其中有两个关键含义：一是“指数基金”，二是“可交易”。

ETF是指数基金中的一类，跟踪一个标的指数，依据构成指数的证券种类和比例，采取完全复制或抽样复制进行被动投资。

那么，相对于普通指数基金，ETF有何特点呢？

首先，ETF在交易上拥有更高的灵活性，这是ETF最重要的特点之一。ETF的基金份额可以在证券交易所进行交易，普通投资者可以在盘中像买卖股票一样在二级市场交易基金份额（每手100份），简单、便捷、低门槛地完成对一篮子证券的投资。

这一点对普通投资者而言十分友好，因此ETF也被亲切地称作“大股票”。

此外，除了二级市场可交易买卖外，“实物申赎”也是ETF颇具特色的“独家秘笈”。普通指数基金采用现金申赎的方式，即申购赎回“全现金进、全现金出”。

ETF采用独特的实物申购、赎回机制，以A股市场股票型ETF为例，ETF的基金管理人每日开市前会根据基金资产净值、投资组合以及标的指数的成份股情况，公布“申购赎回清单”（也叫作“PCF清单”）。若暂不考虑现金替代，投资者需要按照PCF清单，买入一篮子股票作为对价来向基金管理人申购ETF份额，赎回时也是得到PCF清单中对应的一篮子股票。

参与ETF申购赎回的门槛较高，投资者需按ETF的最小申赎单位或者其整数倍进行申报，每只ETF的最小申赎单位不尽相同，常见的最小申赎单位有50万份、100万份、200万份等，动辄需要数十万、甚至上百万元资金，适宜资金量大的专业投资者参与。

总结一下，作为一种上世纪90年代诞生并迅速风靡全球的指数基金，ETF创新设计的“可交易性”和“实物申赎”机制“个性十足”，进一步拓展了指数基金的应用场景、交易机制和投资者群体。

当然，ETF与普通指数基金的差异，还不仅于此。这其中的奥妙，还多着呢。请继续关注《天下财道》的“基金小课堂”。

（数据及图表来源：易方达投资者教育基地）

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