风向 | 等待政策转向 持续关注“中特估”相关品种

（上证指数数据来源：wind；金鹰宏观经济晴雨指数数据来源：金鹰基金  2014.12-2023.5
指数的过往表现不代表未来表现，不代表本公司旗下任一基金的未来表现，也不作为投资建议。投资有风险，投资需谨慎。）

晴雨指数解读

虽然经济数据短期相对平稳，社融和工增同比均由于低基数出现企稳，但由于市场对经济后续复苏的预期依然较为谨慎，反应在国内外投资持续低迷，企业主动去库存也加剧了经济二次探底的担忧。

短期市场关注点在于政府后续政策托底的力度，在未有出现政策面大的变化的情况下，资金依然更多聚拢在两个极端，一边是以AI为代表的被认为具备长期发展空间的新兴领域；一边是以建筑和银行为代表的“中特估”，高分红低估值品种在经济“中长期增长中枢下行”的低利率环境下有一定配置价值。

晴雨指数本月未出现变化，维持在上个月的3的评分。本月一项上调评级，一项下调评级，上调评级的是经济同步指标，由于基数较低的原因，本月同步指标上行趋势确立，这也意味着上市公司二季报整体将较一季报有明显的改善，评分从0上调至1；下调评级的是具备一定领先性的调查性指标，由于短期政策宽松落空，企业去库存导致经济短期下行压力加大，评分从1下调至0。

整体反应出货币和信用维持相对宽松的环境中下，企业对经济中长期预期尚未扭转，企业被动补库存压力加大，需要有更明确的政策和举措提振经济参与者的信心。

五月份以来实体经济下行的压力出现加剧的迹象，青年失业率持续走高，这也加大了高层对经济下行压力的关注，短期市场最大的不确定性在于政策何时转向，而这个问题可预测性非常非常低，也使得宏观策略的研究难度加大。

后续一旦政策转向明朗，中长期经济过度悲观的预期将得到修正（很多长期问题都是短期问题的投射），股市行情往顺周期领域的加速扩散也将更为确定。

目前消费制造领域的回调空间已经较为有限，行业配置上，短期加大回调后的医药以及中特估之中估值折价明显品种的关注。

（执笔：杨晓斌   2023年6月5日提供）

作者介绍：杨晓斌，北京大学金融学硕士，历任银华基金研究员、首席宏观分析师、投资经理等职。2018年2月加入金鹰基金，现任金鹰产业整合混合、金鹰灵活配置混合、金鹰元禧混合、金鹰元安混合、金鹰大视野混合、金鹰技术领先混合、金鹰稳健成长混合、金鹰远见优选混合、金鹰恒润债券发起式基金基金经理。

栏目介绍：为方便投资者能够直观了解宏观基本面数据情况对股市的影响如何，明确的预判股票投资所处的阶段，集中跟踪短周期波动中更有意义的指标，减少情绪噪音的干扰，提高决策的客观性，金鹰基金构造了一系列指标跟踪体系，作为在策略上跟踪和预判市场的宏观基本出发点。

附录：

为了明确的预判股票投资所处的阶段，集中跟踪短周期波动中更有意义的指标，减少情绪噪音的干扰，提高决策的客观性，我们编制跟踪了宏观晴雨指数，作为我们在策略上跟踪和预判市场的宏观基本出发点。

宏观晴雨指数由8大类指标合成，包括对短周期经济波动最具指示意义的6类敏感性指标；对政策具有警示意义的通胀情况；对经济状况进行验证确认的同步指标。

回溯了07年以来的宏观经济晴雨指数，指数绝对数值的正负，对短期市场的波动有较强的指示意义。

结合指数的环比变化，可以定义股票投资的四种气象条件：晴（指数为正且趋势向上）、多云（指数为正但趋势向下）、雨（指数为负且趋势向下）、阴（指数为负但趋势向上）。

$金鹰产业整合混合A(OTCFUND|001366)$

$金鹰大视野混合C(OTCFUND|013210)$

$金鹰稳健成长混合(OTCFUND|210004)$

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