中保投贾飙：Ｓ基金是保险资金股权投资的新机遇

5月12日，中国保险投资基金总裁贾飙在2023青岛全球创投风投大会上做主题演讲时提出：S基金适合保险资金投资，给保险资金股权投资带来了新机遇。

一、保险资金股权投资是服务实体经济的重要方式

近年来，保险资金运用规模持续增长，2022年底达25万亿元，服务实体经济的规模超过21万亿元，效果显著。保险资金作为有耐心的长期资本，2022年股权投资金额约2万亿元，是2012年的十倍，2022年股权投资占保险资金运用的比重约为7.8%，仅次于债券、银行存款，已超过股票，位列第三。

保险资金期限较长、来源稳定，这两大特点与股权投资相匹配；但保险资金的负债刚性、安全性要求高的特点，又与股权投资不匹配。同时，保险公司考核激励以年度为主，缺乏股权投资人才和能力，保险资金投资受偿付能力约束；因此，在现有环境下，险资大幅增加股权投资仍有不小的挑战。险资股权投资当前最重要的是优化考核制度和监管政策，鼓励保险资金发挥长期优势，稳步增加股权类资产配置规模，持续提升服务实体经济的质效。

二、私募股权基金是保险资金近年股权投资的新重点

根据195家保险公司的调查统计，在保险股权投资中，投资私募股权基金的金额2022年底超过5200亿元，占股权投资的比重为28%。其中医疗健康、智能制造、集成电路、养老等，是险资投资私募股权基金关注的重点领域。

险资关注的股权投资基金类型包括：与保险主业有协同效应的养老健康基金、保险科技基金，基础设施、商业不动产及REITs基金，战略新兴产业基金、产业并购基金，母基金、S基金等。

根据100家保险公司的调查反馈，截至2022年底，累计认缴私募股权基金1227只、9511亿元，其中PE基金6014亿元，占比63.2%；夹层基金1797亿元，占比18.9%；母基金1057亿元，占比11.1%；S基金仅有39只、99亿元，占比1%。据了解，有些S基金的认缴被归入PE基金和母基金中，实际占比应超过3%。

三、S基金给保险资金股权投资带来了新机遇和新挑战

由于大量私募股权基金进入退出期，2021年以来，市场上S基金的成交日趋活跃，2022年推测的交易笔数超过1200笔、金额超过1400亿元。有机构预测，到2030年，S基金的交易规模可能达到1.3-1.5万亿元。不考虑私募股权基金原投资者行使优先购买权进行的交易，金融机构、母基金、私募基金等专业机构作为S基金买方的占比开始提升，其中险资是重要的潜在投资者。

S基金由于已投项目明确、投资期限短、资金回流快、有一定的折扣，开始受到险资青睐。同时，险资投资私募股权基金所关注的信息披露、投资效率、投资策略、进入估值等问题，S基金均可以较好地解决。因此，2021年以来，险资投资S基金的交易笔数和金额明显上升。

险资投资S基金，关注底层资产，偏好明池比例更高的基金；看重管理人的投资管理和退出能力；除购买折扣外，还希望获得跟投机会和增值服务。

S基金市场仍处于早期阶段，险资目前还需要自己做尽调和估值，决策时间较长，有可能错过有时效要求的交易机会。险资投资S基金面临的其他困难还包括：底层项目尽调复杂、基金估值定价缺乏规范、优质份额获取困难等，需要险资加大研究力度和投入一定的资源。

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