【基金经理手记】陈富权：敬畏周期的力量

今年以来，市场变化快，跷跷板效应明显。从基本面角度看，短期国内经济和流动性并未出现大变化，温和的经济复苏，较宽松的流动性，这是一直持续的宏观环境。虽然中间偶有波动，但波动的幅度不至于带来市场如此剧烈变化。

市场普遍认为，A股的波动是预期的高波动带来，但预期波动的根源又来源于哪里？

影响预期的因素很复杂，其中有偏情绪的主观因素，但大部分情况下，情绪只是阶段性放大这些逻辑，使预期的波动更大。在众多底层逻辑中，我认为周期是非常重要的影响因素之一。

投资讲究春播秋收，我们所做的就是布局现在、收获未来。从投资的角度，投资者基于对未来的不同预期或预测，进行当下的买卖。预测越准确，未来盈利的概率就越大。

与此相对的，是周期思维。“万物皆周期”，宏观、微观、资本市场都有无数事例印证这句话的正确性。

今年以来，资本市场有些局部情况似乎让投资者难以理解，譬如光伏、CXO等一些曾经的明星赛道前景尚可，短期业绩非常好，一季报业绩也显著好于今年大热的AI相关行业。从截至目前的股票市场表现看，光伏等前期明星板块显著弱于AI等行业。

显然，市场的预期是后者比前者有更强的上涨潜力。我们倾向认为，市场会出现上述预期，底层逻辑正是周期的力量。

但也要警惕，市场会从一个极端走向另一个极端。移动互联网的普及开启了上一轮持续13-15年的TMT行业牛市，在行业从“0-1”的过程中，在周期的力量下许多公司开始崛起，但在后来的演绎中，市场采用很多线性逻辑去估算这些公司“1-10”的过程，最终结果是一批股票疯狂和幻灭。

在投资中，需要对周期保持敬畏，了解周期并运用周期，更好帮助我们完成投资决策。

$农银行业成长混合(OTCFUND|660001)$

$农银行业轮动混合C(OTCFUND|015850)$

$农银主题轮动混合(OTCFUND|000462)$