“挂羊头卖狗肉”，这件事富国基金干了5年多

文/燕十八

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天气正在回暖，资本市场也开始慢慢复苏，新基金发行很快喜迎一个小阳春。统计显示，国内混合型、股票型基金2月份的募集规模总计超过230亿元，环比增幅达28.5%，多只产品提前结束了募集。

对于基金公司来说，这当然是好事，意味着旱涝保收的管理费，又有着落了。但对于普通基民来说，买到的是机会还是陷阱，那就很难说了。因为这个行业里，有不少挂羊头卖狗肉的。

据济安金信基金评价中心最新统计数据显示，2022年第四季度基金“风格漂移”不予评级案例总量有增无减，共有13家公司19只产品（合并份额计算）存在“风格漂移”不予评级情况。

这里的“风格漂移”，就是“挂羊头卖狗肉”，比如一个以白酒为主题的基金，却买了大量猪肉股票，那就属于风格漂移。不少基民是这样想的：喝不起茅台，也买不起茅台的股票，我买一点茅台的基金总是可以的吧。但他们不知道的是，有些基金，偏喜欢干“挂羊头卖狗肉”的事，你本来预期投向茅台的钱，却投在了猪身上。

富国基金旗下的富国国家安全主题混合A和富国国家安全主题混合C，就是风格漂移的典型案例。据济安金信基金评价中心统计，富国国家安全主题混合A成立于2015年5月14日，其风格漂移从2016年就已经开始，一直持续到2022年年底，长达5年之久。

从该产品5年的持仓配置看，除了2017-2018年加大信息软件等与国家安全相关的行业配置外，其他年份基本都配置在制造业上，与投资于国家安全主题相关股票不低于非现金基金资产的80%的契约风格不符。

以其最新的财报为例，截至2022年四季度，下图的前十大持仓中，锦江酒店、青岛啤酒、贵州茅台，很难看出和国家安全概念有什么关系，这3只股票占基金净值的比例达到19.38%。剩下的7只股票中，只有中航沈飞和中航重机被纳入国防军工行业中，其余也和国家安全概念关系不那么大。

其实，2022年三季报的情况能更清楚看出其风格漂移。下图的前十大持仓中，有4只白酒，两只新能源（宁德时代和恩捷股份），一只酒店，这7只股票占基金净值比例高达37.93%。

要不，咱们干脆改为白酒主题？酒店至少带一个酒字，姑且不算漂移。

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有人会问，基金风格漂移是问题吗？基金经理能帮我赚到钱不就行了吗？

这个问题，要分两方面来看。

首先，风格漂移本身就是一个问题。因为主题基金的契约合同中，写明了必须有≥80%的股票资产投资于相应的行业主题股票。很多投资者在买基金时，就是冲着主题来的。你不按合同办事，这是不守规矩。

有人吐槽风格漂移的基金：“跟盲盒似的”。买个盲盒，被人当韭菜，没想到买个基金，又买了个盲盒。我这个智商，到底适合买啥？

其次，风格漂移能帮基民们赚到更多钱吗？很难说。

就富国国家安全主题混合A来看，据天天基金统计，自成立以来，截至3月2日，其累计收益率为-2.5%，而同类平均收益率为42.41%。

从长期排名看，在2021年之前，富国国家安全主题混合A的同类排名尚在上游水平，但近一年，已经下滑至行业下游。2月28日，其同类排名为2178/3426。

大于量化投资在一篇研究文章中指出，从2021和2022的数据统计来看，越大的风格漂移程度并不意味着一定会伴随着更高的收益，反而可能带来更大的亏损。

问题来了，基金玩漂移，让投资者没挣到什么钱，管理费还收不收呢？那是当然要收的了。在富国国家安全主题混合基金A的产品资料里，清楚写着“一年1.5%的管理费”，这是不论盈亏都是要收的，而东方财富Choice数据显示，同类产品平均管理费为1.2%。

2021年年报显示，该基金这一年利润为-124.8万元，净值增长率为-1.42%，而管理费用收了1139.9万元——还真是一笔好生意呢。

既然漂移不一定能赚更多钱，那么为什么有些基金还是喜欢玩漂移呢？原因也很简单：一是基金经理经常换，不同人的偏好、风格都不太一样，维持一贯的投资风格并不是件容易的事；二是想挣点快钱，白酒热时，就一窝蜂去买白酒，新能源热时，都抱团去买新能源。

富国国家安全主题混合A好像两点都占了。从2015年5月成立至今，已经有了4个基金经理。现任基金经理是章旭峰和董治国——后者今年2月28日刚刚加入。章旭峰曾任职于华龙证券上海证券部、大鹏证券上海经纪业务总部、上海证券报信息披露中心、北京世华国际金融有限公司、天治基金管理有限公司；自2015年4月加入富国基金管理有限公司，自2020年07月起任富国国家安全主题混合型证券投资基金基金经理。

从接手富国国家安全主题混合A之后的基金换手率来看，章旭峰简直就是个短线炒手。

对于基金的风格漂移，监管层一直在加强监管。2022年4月，中国证监会发布关于加快推进公募基金行业高质量发展的意见。意见提出，引导基金管理人坚持长期投资、价值投资理念，采取有效监管措施限制“风格漂移”“高换手率”等博取短线交易收益的行为，切实发挥资本市场“稳定器”和“压舱石”的功能作用。

2022年7月15日，证监会针对基金投资风格漂移等现象进行了通报。监管通报表示，经查，证监会机构部发现部分基金管理人存在风格库内控管理缺失、投资比例违反基金合同约定等问题，部分基金托管人存在基金投资风格监督履职不充分等问题。

相关情形违反《公开募集证券投资基金运作管理办法》第31条“基金名称显示投资方向的，应当有百分之八十以上的非现金基金资产属于投资方向确定的内容”、第32条“基金管理人运用基金财产进行证券投资，不得有下列情形：（七）违反基金合同关于投资范围、投资策略和投资比例等约定”，《证券投资基金托管业务管理办法》第21条“基金托管人应当根据基金合同及托管协议约定，制定基金投资监督标准与监督流程，对基金合同生效之后所托管基金的投资范围、投资比例、投资风格、投资限制、关联方交易等进行严格监督，及时提示基金管理人违规风险”等规定。

对此，证监会机构部已指导证监局依规严肃问责相关机构及责任人员，其中，对多家基金管理人采取责令改正的行政监管措施，并对责任人员出具警示函；对多家基金托管人采取责令改正或出具警示函的行政监管措施，并对责任人员进行谈话提醒。

私募排排网财富管理合伙人荣浩在接受中国基金报采访时表示，风格漂移一是会对投资人造成误导，经常买到“货不对版”的产品；二是会形成投机价值取向，阻碍长期投资理念的形成。

虽然如此，但挣快钱的诱惑，仍然驱使着不少基金经理前赴后继地杀入贵州茅台、宁德时代。

特别是有些主题基金，主题的认定本身，就是个难题，比如国家安全主题，这就使得一些基金经理找到了放飞的空间。

你能说茅台的酱香型科技与国家安全无关吗？人家总工程师还入选过院士候选人拟推荐名单呢。

参考资料：

新华网：19只基金产品四季度涉“风格漂移”富国基金连“漂”五年

大于量化投资：基金风格漂移程度到底有多大？和业绩成正比吗？

新华网：发行回暖提前结束募集基金猛增

中国基金报：刚刚！最新监管通报来了，有关基金“风格漂移”，这些违规行为被问责