调仓风向标|万家基金黄海：持续看好上游能源股，大幅减持地产股

中国基金报 马祖彤

编者按：近期，基金四季报陆续披露，明星基金经理们的调仓动作和仓位变化也成为基民们关注的焦点。而在每一份定期报告背后，也隐藏着这些优秀管理人的“投资秘籍”。基金君将继续为大家更新人物库专题【调仓风向标】，解码明星基金产品持仓变化及其管理人的投资理念。

2022年万家基金黄海成绩突出，他管理的两只基金包揽全年股票型基金业绩冠亚军，黄海的调仓动向备受市场的关注。

市场变幻莫测，近期消费股崛起，擅长资源类投资的黄海如何从中掘金？从近日披露的四季报中，或许可以窥见一二。

四季度，黄海大幅减持了政策预期兑现的地产股，减配银行股与消费股。此外，黄海进一步加仓煤炭、油气等资源股。

展望2023年，黄海认为，中国宏观经济将进入弱复苏的过程，A股则会呈现“强预期、弱现实”的态势，当前的估值仍需震荡整固。

黄海表示，“随着稳增长政策的累积效果逐步显现，下半年或迎来业绩和估值双升的行情。”

本期【调仓风向标】，基金君将为大家详解万家基金黄海的四季报及调仓变化。

高仓位运行 持股集中度进一步提升

区别于三季度的急速增长，去年四季度，黄海的管理规模略有下降。截至去年四季度末，黄海的管理规模为37.22亿元，较三季度末小幅降低1.39亿元。

四季度，黄海持仓依然体现高仓位与高集中度的特点，坚守低估值、高股息价值蓝筹个股。

就仓位而言，旗下3只基金维持高仓位运行，股票仓位均在90%以上。其中，万家宏观择时多策略A股票仓位为91.93%%，较去年三季度末上涨0.05%；万家精选A股票仓位自去年三季度末的91.96%上涨至92.98%；万家新利股票仓位同样小幅上涨达91.84%。

从持股集中度来看，黄海所管理的3只基金持股集中度均达到70%以上。值得注意的是，其代表产品去年四季度持股集中度从去年三季度末的66.62%提升至75.96%，持股集中度提升幅度很大。

重仓煤炭板块 减配银行股与消费股

2022年，权益市场整体震荡前行。市场不如人意，黄海却成功逆势突围。WIND数据显示，截至1月19日，黄海取得10.26%的年化回报率，其代表基金近一年更是取得44.63%的回报率，同类排名位居第一。

受市场热点切换影响，其代表基金四季度基金份额净值增长率为-11.81%；同期业绩比较基准收益率为0.94%，明显跑输市场。

回溯黄海过去的成绩，他在2022年以前的表现并不突出。

从行业配置来看，黄海长期重仓地产行业，而在2021年三季度，黄海开始逐步减仓地产板块，并重仓煤炭行业。迈入2022年，黄海进一步持续减仓地产行业。

与此同时，2022年煤炭行业板块起飞，黄海在市场风格快速切换之时成功切中热点。源于其近两年对煤炭板块的精准布局，黄海问鼎主动权益基金冠军，取得亮眼成绩。

四季度，黄海进一步大幅减持了政策预期兑现的地产股，同时交易了消费股和银行股，进一步逢低增持了煤炭、油气等资源股。

在黄海看来，能源品类可分为两类。第一类为具有高股息的动力煤个股，这类个股具有较强的风险防御性。另一类则是焦煤公司，与经济短期需求波动有较强的相关性。

去年一季度，黄海配置了更多的焦煤。二季度，动力煤配置比例较高。而行至去年四季度，黄海大幅加仓动力煤龙头个股陕西煤业。

具体来看，以万家宏观择时策略前十大重仓股为例，该基金在2022年四季度加仓陕西煤业、山西焦煤、山煤国际、中国神化等多只煤炭股。

其中，陕西煤业自上季度末的第四大重仓股上升为第一大重仓股，持仓数量达931.4841万股，占基金资产净值比例为9.59%，相较上期增加50.85%。截至四季度末，山西焦煤的持仓数量为1348.1103万股，占基金资产净值比例8.70%，较上期增加33.68%。中国神华持股数量为495.0009万股，持仓较上期增加53.25%。中煤能源持股数量为1456.0753万股，占基金资产净值比例6.96%。

此外，去年四季度，黄海代表产品新进广汇能源、兰花科创两只能源个股，持仓比例分别占基金资产净值比例7.37%、7.12%。

同时，黄海对中国海油、潞安环能进行了不同程度的减持，分别位列第五、第八大重仓股。

黄海于四季度减配地产、大消费板块。华阳股份、金地集团、迎驾贡酒退出该基金前十大重仓股之列。

值得注意的是，截至四季度末，其代表产品前十大重仓股均为能源股。对此，黄海在四季报中分析：“上游能源股以其高分红、高确定性、低估值、低负债的特征仍是目前攻守兼备的稀缺资产。”

积极寻找经济复苏相关中业机会

回顾去年四季度，A股市场受外资流出的冲击，一度跌破2900点。

但在黄海看来，随着地产政策三箭齐发，叠加防疫政策的优化，市场风险偏好大幅提升，制约市场的两大因素得以缓解，A股市场重返3200点。上证50指数和沪深300指数稳步上行。总体而言，黄海对市场持乐观态度。

展望2023年，黄海认为中国宏观经济将进入弱复苏的过程，A股则会呈现“强预期、弱现实”的态势，当前的估值仍需震荡整固。

黄海表示，随着稳增长政策的累积效果逐步显现，下半年或迎来业绩和估值双升的行情。

当下，黄海认为在稳增长的闯关期，他将持续重仓持有上游能源股等稀缺资产。同时，积极寻找与经济复苏相关的低估值的中业的投资机会。

（注：本文图表数据若无特殊注明，均来源于智君科技与Wind数据）

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