再出发的樊勇和他的投资六字诀：扎实、客观、笃行

导读：10月下旬的一个下午，我们访谈了一位FOF基金经理。和往常一样，我问能否分享一个投资基金经理的成功案例，她脱口而出的就是樊勇。这位FOF基金经理在2018年底买入了樊勇的基金，一直拿到樊勇离开，持有收益率接近4倍，也成为了一段行业佳话。

我问她，一支成长股基金能拿那么久，难道不怕波动吗？她告诉我，和樊勇沟通过一次后，就发现他与众不同的坚定。樊勇对自己的深度研究很有信心，甚至在2018年重仓股大跌的时候，樊勇说发自内心看好，愿意用自己的职业生涯承担看错的责任。这句话，从一个刚开始做投资的基金经理口中说出，非常罕见。

樊勇，就是一个不太寻常的基金经理，对于自己的自下而上选股上，有着非常坚定的信念，而他选股的胜率也极高。

从业绩上看，樊勇也是与众不同。刚上手做投资就遇到了2018年四季度市场加速下跌的行情，但他通过自下而上的个股精选，抗住了市场波动，在之后的2019、2020、2021年都取得了不错的业绩，抓到了不同阶段的大牛股。截至2021年末，樊勇管理的代表产品—xx信息产业，三年回报高达356.57%，远超69.97%的同期基准涨幅，其任职期间该基金的累计收益率在同类产品中排名前3%。

注：樊勇代表作指xx信息产业股票基金(003853)，该基金由xx添惠纯债债券基金(003853)于2018/4/18转型而来，樊勇任职区间为2018/10/12-2022/3/14，业绩数据来自基金2018-2021年度报告，指数数据来自Wind。任职回报排名、2019-2021年单年度业绩排名来自招商证券《立足产业趋势，坚守成长股投资——汇添富基金樊勇投资风格分析》2022/7/20，同类基金指普通股票型基金，任职回报排名为8/316。xx信息产业股票基金(003853)2018-2021历年业绩和同期基准分别为2.70%/-27.30%、62.40%/44.24%、95.41%/12.72%、43.87%/4.41%，樊勇2019/4/13- 2020/4/28管理的xx科技创新股票基金(001167)2017-2021历年业绩和同期基准分别为6.15%/ 17.08%、-28.70%/-19.17%、40.45%/29.59%、61.36%/22.48%、40.72%/-2.86%，以上数据来自各基金各年年报，数据截至2021/12/31。

3年3.5倍的基金收益率，这样的回报甚至超过了绝大多数的个股，樊勇一出道，就证明了自己自下而上的选股能力。而公告显示，汇添富创新成长混合基金将于11月21日起正式发行，拟任基金经理樊勇。这意味着，樊勇即将执掌他加盟汇添富后第一只为其量身打造的新产品。樊勇的再出发，能延续3年3.5倍的神话吗？

带着这个问题，我们和樊勇做了一次深度沟通，发现了这位基金经理的三点不同：

1）对自下而上基本面的持续跟踪。樊勇的基本面研究，和短期有没有机会无关。许多公司基本面不好，遇到下行周期时，樊勇也一直做跟踪。那么当这些企业的基本面出现反转时，樊勇就能走在市场前面，提前把握。樊勇出身于实业，在听得见炮火声的一线摸爬滚打，造就了心有丘壑、脚下带泥的踏实作风。熟悉他的同事告诉我们，樊勇不是在案头工作中成为办公室最后一个关灯的人，就是在调研途中成为跑得最勤的人。这种扎实的基本面研究不仅能够让他看得更深更远，也帮助他在市场波动中更沉得住气。

2）把握主要矛盾的能力。除了通过基本面研究和跟踪，获得大量的信息之外，还需要处理和过滤信息，从而才能在重大决策时，有及时的反映。樊勇的研究体系先做加法，由简到繁对企业及其所处的产业周期、竞争格局、商业模式、供需关系进行分析和拆解，建立了一套底层的基本框架。之后，樊勇再做减法，找出不同行业的核心变量因素，通过对核心变量因素的跟踪，能及时把握行业和公司发生的变化。他提到“真正懂一个产业，花几分钟就能把一个产业讲清楚。”

3）对组合的“重置思维”。很多时候持仓会让基金经理选择性忽视组合之外的投资机会，变得不够客观。樊勇有一个独特的“重置思维”，他每天都会问自己一个问题 “如果这笔钱重新给我，我会怎么做？”这让他的投资，更面向未来。

今天的市场，又和樊勇2018年刚接手时很像。在经历了相当一段时间的调整之后，市场中长期投资的窗口已经打开。樊勇在汇添富的再出发是否能延续过去的辉煌呢？至少，从我们的访谈能看到，这是一条可持续、可复制的投资正道。

选股的基本功和框架

由简到繁和由繁到简

2018年10月，樊勇接管了xx信息产业，正式开启了他的基金经理生涯。回头看，多因素袭扰下，即便当时A股一大批股票已经到了估值底部区域，但负面情绪的进一步发酵让市场处于加速的非理性下跌过程中。做过投资的人都知道，底部的重要特征是加速下跌，这也是基金经理最难熬的阶段。刚上手做投资的樊勇没有慌张，更没有在市场中随波逐流，而是用清晰的选股表达了他的研究观点。

于是可以看到，在此后的2019年到2021年间，樊勇所管理的代表产品连续三年取得了正收益，3年累计回报超过3倍，受到市场的认可，产品规模迅速增长。这一次次胜利的背后，源于他在自下而上选股中的深度研究能力。深度研究并不是一句空话，而是持续对公司和产业链的基本面做跟踪，才能在变化到来时，比市场更加敏锐。

我们都知道，自下而上的成长股选手最大的制约是时间。成长股的特征就是变化，不断变化的基本面需要投入大量时间进行研究和跟踪，而深度研究模式的选股，本身又需要对每一个公司都投入大量时间。

这也是为什么，大部分自下而上的选股型选手，都会聚焦在自己熟悉的一两个行业。但樊勇却在其投资生涯中，体现了不断破圈的特点。从樊勇过往持仓的行业分布上，我们能看到不同类型的行业，包括通信、电子、电力设备、新能源、化工、煤炭、消费、医药、金融等。

那么樊勇又是如何平衡好深度和覆盖面的呢？这就要提到他的研究体系：先做由简到繁，再做由繁到简。

由简到繁是研究体系的基本面，构建起一套自下而上精选个股的基本框架：

首先，分析企业的核心竞争力。从产品竞争力、公司产品规划、管理层能力等多维度分析，自下而上挖掘盈利能力稳定、市场占有率不断提升，并且不断创新的好公司。

第二，分析企业所处的盈利周期。公司所处的细分板块有自己的产业特征，竞争格局、供需关系有所不同。因此，需要判断产业的盈利流向，分析公司所处细分板块的盈利周期。

第三，分析企业所处的产业周期。每个产业都有周期，比如萌芽期、快速成长期、成熟期、衰退期，不同阶段研究重点和方法都不一样，需要在深入分析的基础上，判断产业未来的市场空间和增长速度。

有了一套企业研究的基本框架后，再建立一套由繁到简的高效跟踪系统：

1）搭建产业跟踪框架。影响产业周期的因素很多，但核心变量往往就一两个。在构建了不同产业框架后，分清主次，重点跟踪快速成长、底部反转的行业和公司；

2）对核心变量进行持续的跟踪，包括产业链的调研，价格销量数据的更新等，当看到了核心变量发生变化的时候，要做出有效的应对；

3）保持框架的开放性，不断升级。行业和公司总是在不断变化的，新技术的变革、外部环境的改变，往往会颠覆传统行业，需要及时升级框架。过于封闭的框架，就无法迅速感知基本面的新变化。

樊勇对自己的要求是，真正吃透了一个公司，能用几句话就把这个公司的关键点讲清楚。

“重置思维”

打破过去，面向未来

如果我们把投资框架按照经典的DCF模型做拆分，大体上得出两种赚钱的模式：第一种是赚当下的钱，用便宜的价格买入一个公司，等待公司的估值修复或者通过分红获得收益；第二种是赚未来的钱，去买一个未来有比较好增长的钱，赚取企业和时代发展的钱。

对于绝大多数的基金经理来说，都是属于偏成长的风格，毕竟投资是面向未来的，组合也要拥抱未来。

樊勇有一个非常重要的投资理念：“重置思维”。他每一天审视组合的时候，都思考一个问题：“如果这笔钱重新给我，我会怎么做？”这让樊勇从底层思维上，更加契合未来的成长，避免组合的老化。

回顾历史，我们会发现大部分行业都曾经是成长股，也都会变成周期股。其中关键的因素，就是渗透率的变化。在渗透率从10%到50%加速的过程中，是成长股实现盈利高增长的甜蜜点，而一旦渗透率过了50%后，行业进入成熟期后，成长股也会变成周期股，盈利波动和大的产业周期挂钩。

今天我们看到的传统周期股，包括地产、银行、工程机械、钢铁、有色等，在20年前都是市场上最好的成长股，也曾经被誉为“五朵金花”。再往后一些的家电、消费电子，也都呈现了成长股到周期股的阶段。这里面的周期有宏观经济周期，有产业周期，有供需格局变化的周期等等。

本质上，樊勇的“重置思维”是每天都在颠覆自己的过去，不断去拥抱新的未来。从组合中，我们也能看到这个特点。樊勇的持仓，在基于扎实基本面研究的自下而上高质量选股之后，相对均衡的组合中，都有一条时代的主线串起来。当持仓公司的基本面恶化后，他也能做出卖出动作。樊勇认为，做错了就要及时认错，做对了也不能固步自封。

生活上，樊勇喜欢看书，各方面的都会看，不仅看自己喜欢的，也会专门去看一些受新一代年轻人喜欢的作品，虽然这些作品他自己不一定喜欢也不一定认同，但他并不会用主观喜好来先入为主地给它们贴标签，而是接受“年轻人喜欢这些作品”这个事实，来客观地评判作品，以此来了解年轻人的想法。

投资上，樊勇也要求自己不带偏见地去研究分析行业、公司、市场，尊重市场，接受客观事实，因为它们不会因为自身的喜好而发生变化，如果出现了冲突，就应该去思考，有没有可能是自己的逻辑或框架出现了问题，会不会是自己没跟上变化，需不需要做出调整？而不是为了让自己舒服一点，就对变化或事实视而不见充耳不闻。

客观，是樊勇重要的品质。

笃行精进

“软约束”行业里的“自我修养”

樊勇的职业生涯起步和许多人不同，在入行之前，他在一家深圳工厂做了三年的采购员。这一段经历，对今后樊勇的投研生涯形成了很深的烙印。樊勇告诉我们“一个好的采购员，就是一个好的研究员。”

做采购和做研究有想通之处，都需要深入到企业真实的运营中去。在做采购员的时候，樊勇有时候一个月要跑很多家企业，在全市场范围内寻找潜在最优的产品，以及和供应商的各个部门深度接触，同时还要根据成本确定产品价格、根据公司订单安排生产交货期等。在跑企业的过程中，让樊勇感受到真实的商业世界是如何运作的，以及识别企业和产品的各个环节。

这段在听得见炮火声的产业一线的摸爬滚打，为他扎实的基本面研究功底、客观踏实的工作作风打下了基础。当樊勇成为一名研究员后，他也把采购员时期实地跑公司，调研产业链的习惯带到了工作中。

樊勇以自己的职业生涯起点作比，如同高端制造行业的发展没有捷径可循，只能踏踏实实埋头干一样，投资的方法论也没有什么超乎常人的秘籍心法，在投资研究这个“软约束”的行业里，方法论只是基本功，结果的差异更多来自于“笃行”。

据悉，汇添富总经理张晖在面试樊勇时提的第一个问题就是“你的业绩是否归因于运气”，可见汇添富对一个基金经理投资“底色”的重视。樊勇在面对这个问题时，详细阐述了自己的投资框架和逻辑，也坦承过往的业绩确实享受到一部分行业的上涨。最终，“真实”的樊勇赢得了认可，加入了这个平台。

樊勇在访谈中坦言，自己的投资理念和汇添富高度契合，都是从挖掘企业的基本面出发做个股的精选，不擅长做股价的博弈。生活中，樊勇也是一个简单纯粹的人，和汇添富崇尚的“简单、专注、内心宁静、积极向上”不谋而合。汇添富的平台优势，也能进一步拓展樊勇的能力圈，提供更多的超额收益来源。

命运似乎总押着相似的韵脚。公告显示，汇添富创新成长混合基金于11月21日起正式发行，拟任基金经理樊勇。当樊勇即将执掌加盟汇添富后第一只为他量身打造的新基金，从投资者情绪和企业盈利的表现等因素看，市场环境似乎与他投资生涯起步时有些许类似。在上一轮市场底部开始做投资的樊勇，从市场震荡中一路走来，为持有人带来了不错的收益率。如今来到汇添富基金的樊勇，站在中长期投资的理想窗口前再度出发，我们也期待他能继续带来优异的回报。

风险提示：基金有风险，投资需谨慎。本资料仅为宣传材料，不作为任何法律文件。投资有风险，基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽职的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。基金管理人的其他基金业绩和其投资人员取得的过往业绩并不预示其未来表现，投资人购买基金时应详细阅读本基金的基金合同及招募说明书等法律文件，了解本基金的具体情况。汇添富创新成长混合（以下简称“本基金”）属于中等风险等级（R3）产品，适合经客户风险承受等级测评后结果为平衡型（C3）及以上的投资者，客户-产品风险等级匹配规则详见汇添富官网。在代销机构认申购时，应以代销机构的风险评级规则为准。本基金可投资港股通标的，其中投资于港股通标的股票的比例不超过股票资产的50%。本基金投资范围包括港股，会面临因投资环境、投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险。具体发行时间以公告为准。

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