广发基金罗洋:投资组合的“攻守道”

小贝挖掘基 2022-09-05 07:57

接上一篇,今天讲一个喜欢摆弄投资组合的人,广发基金罗洋。

找了几篇他的访谈,对投资标的的选取几乎都没怎么讲,大部分篇幅都是在谈怎么做投资组合,怎么让组合攻守兼备,如何在稳定的基础上争取额外的超额收益。

其实这些思路对于我们自己构建基金投资组合也有一定启发,所以今天单独开篇讲一下他。

照例先放一下简历。

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- 广发 罗洋 -

投资年限3.29年,在管基金2只,管理规模62.42亿元;

北京大学先进材料和力学专业硕士;

2021年,加入国信证券经济研究所任化工行业研究员;

2012年加入广发基金,任化工、新能源行业研究员;

2014年3月任专户投资经理;

2019年5月接管公募基金。

看起来投资年限才3年,但其实2014年就已经开始管专户了,所以经验值还是比较足的,而且专户出身对绝对收益会更有心得一点。

具体到选股思路没有太多资料佐证,只能看出他是一个很注重ROE的经理,我重点讲讲他做组合的思路。

首先,他的投资目标是长期稳定地获取超额收益,力争每年战胜沪深300指数5~10个点,所以他在行业配置上做得相对比较均衡。

他将一级行业分为四类风格:金融地产、消费、科技成长、周期制造。组合至少要持有三类以保证风格的全面与均衡,然后再在同一类风格下,适度集中配置深度研究的若干行业。

在组合的构建上,他会把防御品种和进攻品种分得比较清楚。

防御部分,他会用持续高ROE的行业作为长期战略性底仓,比如金融、食品饮料、医药、家电。值得注意的是,这些底仓行业也不是一成不变的,他会结合时代的发展做一定的调整,比如金融地产的底仓地位近年来逐渐被新能源所替代。

进攻部分,他是用周期成长的思路去做,基于1-3年维度的产业周期,把握周期反转的机会(ROE边际改善)。具体而言,就是在周期成长性行业的底部左侧介入,跟踪供给变化,寻找行业供需格局发生边际变化、景气度周期可能到来的机会,然后短期大幅超配以增加上涨弹性。

总结起来,就是浓眉大眼的白马做保底,周期反转的行业搏收益

此外,他还有一些小技巧进一步增厚收益。比如在周期底部进行左侧配置时,罗洋倾向于配置龙头公司,这些公司确定性更大;但当趋势起来,已经到了偏右侧的位置时,他又会适度超配行业内的二三线公司,这些公司通常弹性会更大一些。

接下来我们看看他实践得怎么样。

先上收益图。这是他的代表作广发策略优选(27006)相对于沪深300的超额收益。

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这个图很有意思,可以看到前期罗洋的超额曲线还是蛮平稳的,没啥波折,从2021年二季度开始,虽然总体还是在往上跑,但超额曲线明显变得坎坷了。

净值曲线最终是持仓个股的反映,所以我拉出了他2019年二季度至今所有重仓超过2个季度的股票。

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是不是一下就明白了!

2021年二季度以前,他的组合里底仓部分是占了很大比重的,包括一些白酒、银行、家电,十大重仓里面占了七八个,剩下一两个是他的进攻仓位,像温氏股份、隆基绿能、TCL科技、三安光电这些。

但到了2021年二季度以后,十大重仓里金融股都不见了,只剩下贵州茅台还在苦苦坚守,格力换成了美的也没撑几个季度,药明康德也不知道能待多久,此时的大仓位都给到了光伏,还有二师兄、化工这些周期成长股。

我们从整体上看下他的行业配置也能发现同样的问题。

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大金融彻底say goodbye了,家电最近一个季度也消失了,医药和食品饮料的仓位还在,电力设备近年来出现了超高配(比以往任何一个行业的仓位都高!),个人觉得已经超出了他框架内的“均衡”。我只能暂时理解为他对周期的把握更自信了,所以敢于在进攻仓位上给出更多的空间。

观察他的前十个股占比,由之前的44%提高到了59%,也从一定程度上反映了罗洋对于重仓个股的自信程度更高了。

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其他的我就不分析了,其实罗洋做周期成长的进攻胜率还是蛮高的,而且可以看到他的持续积累与跟踪。比如2019年超配过猪周期和光伏,在2021年和2022年又看到了他对于光伏和猪周期的超配,也确实拿到了超额收益。

如果单纯从上面的超额曲线来看,我更喜欢前半段的罗洋,感觉是比较稳定的输出,底仓比例大一点,小仓位挣点超额收益就可以了。

但如果我再贴出他相对于偏股混合型基金指数的超额收益,你还会pick前半段吗?

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显然,罗洋的转变是因为他不满足于获取一个同类平均的收益,因此调整了盾与矛的比例,而当矛的比重加大时,更大的波动也就随之出现了。

做投资永远是在追问自己,将组合调整到匹配自己的状态,才能收获最令自己满意的净值曲线。


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