可转债基金如何投？东方可转债基金经理杨贵宾告诉你答案！

今年可转债市场发行规模不断攀升，可转债基金也持续受到投资者们的关注。今天我们邀请到东方基金副总经理、固定收益投资总监、东方可转债（A类：009465 C类：009466）基金经理杨贵宾聊聊可转债基金。

Q1：东方可转债近一年同类排名第二（2/38），它有哪些独特优势？

排名数据来源：中国银河证券中国基金业绩周报表；评价日期：2022.08.12；过去一年（52周）东方可转债债券基金同类：债券基金-可转换债券型基金-可转换债券型基金（A类），同类排名（2/38）

杨贵宾：契约上并无太大差别，主要是我自己在投资中，除了常规的跟随可转债市场，选择性价比较高的可转债投资外，蕴含着一定的绝对收益思路，也就是努力发挥可转债本身“进可攻退可守”的天然属性。

我们并不以获得排名领先做为唯一目标，而是希望能在市场上涨时基本跟上可转债指数，而在下跌时能够有一定防守属性，也就是力争涨时跟上，跌时少跌，从而追求实现净值震荡逐渐上行的目标。

近一年排名领先，并非我们风格激进，恰恰是在前4个月的防守做得较好，重仓持有了低价转债，导致我们跌幅较小。在5月初，我们认为市场已经基本见底，因此风格上采取了市场平均水平，加仓了平衡型转债，最终排名靠前。

Q2：今年不少可转债基金回撤较大，您是如何控制回撤的？

杨贵宾：根据基金合同，本基金投资于可转换债券（含可分离交易可转换债券）和可交换债券的比例合计不低于非现金基金资产的80%，股票等权益类品种的投资比例不超过基金资产的20%，从基金合同的约定来看，可转债基金的股票仓位不高，同时主要关注低信用风险、绝对价格相对较低、盘子较小、基本面较好的转债。这是根据可转债这类资产本身进可攻退可守的基本特性来说的，优点是抓住转债本身特征，长期看胜率较高的。

直白的讲就是尽量不买贵的转债，其在下跌接近面值时由于有债底的保护而越跌越慢，从而有助于有效控制回撤。

Q3：可转债基金有什么不同于其他债基之处吗？

杨贵宾：可转债基金主要投资可转债，因此净值波动特征与可转债板块走势高度相关。可转债本身是一种债券，附加了认股权证。

当股市上涨时，可转债本身的债券属性减弱，蕴含的认股期权价值上涨，也就是越涨越像股票。反过来，若股市下跌，则可转债包含的认股期权价值越来越低趋于0，整体越来越像债券，也就是越跌越像债券。

可转债具有债券和股票的双重属性。因此，可转债基金的风险收益特征，也是介于股票基金和纯债基金之间，略靠近股票基金。也就是说，可转债基金收益率预期和波动性相对低于股票基金，但高于纯债基金。

Q4：展望一下未来几个月的市场，你认为现在是布局可转债基金的好时机吗？

杨贵宾：未来几个月市场我个人看震荡，觉得大盘指数跌幅有限，但也难有太大上行空间，结构性行情的可能性比较大。历史经验上看，股市震荡行情中，择时正确的概率较低。

可转债和股市走势正相关，但更趋结构化行情。比如在股市持续下跌过程中，这种跌幅小于股市，越跌越慢，比如可转债中存在大量个债行情，条款博弈等等，因此择时正确的可能性更低。

我认为，只要不认为是大熊市，择时的必要性很低。因此，可转债基金投资，建议一次买入长期持有至少6个月以上。

（投资者须考虑自身的风险承受能力，在了解产品情况及销售适当性意见的基础上理性判断）

Q5：投资者选择可转债基金有何建议？

杨贵宾：可转债具有波动性，预期收益和波动性低于股票基金但高于纯债基金，适合那些具有一定风险承受能力，对收益预期也有一定诉求的投资者。

如果只是想获得较高收益，在充分考虑自身风险承受能力的前提下，牛市里可以选择买股基而不是转债基金。可转债资产本身进可攻退可守，这类资产上行空间较大但弱于股票，下跌幅度较小越跌越类似债券。因此对可转债基金本身的收益预期，应该放在纯股票基金和纯债券基金之间。个人建议应该选择净值回撤有限、波动相对较小的可转债基金。

Q6：为什么可转债基金比直接投资可转债更加适合普通投资者？

杨贵宾：可转债基金一是有着大量的券商研究所卖方服务，基金公司自身也具有研究员提高研究支持，基金经理自身也具有多年研究投资经验，这些信息优势和专业程度都是非专业的个人普通投资者无法比拟的。

Q7：你的投资风格是怎样的，偏谨慎还是激进？和其他的可转债基金经理有什么不同？

杨贵宾：个人风格略偏稳健。我从2006年起即开始研究可转债，跟踪转债市场多年，经历3次较大的市场起伏。整体而言，可转债投资需要具有丰富的知识储备和市场经验。