鹏华基金-酒行业周报 22年第32期20220819

本周市场行情回顾：

本轮限电是极端高温少雨天气下的季节性、临时性、区域性措施。根据国家气候中心[1]监测，截至8月15日，此次高温事件已经持续64天，为1961年以来持续时间最长（超过2013年的62天）。中国气象局8月新闻发布会[2]表示，7月全国平均降水量96.6毫米，较常年同期偏少20.6％，为1961年以来历史同期第2少；西藏、四川、云南均为历史同期最少。高温少雨天气一方面增加了用电需求，另一方面降低了水电的供应，7月水力发电量同比增速由6月的29%降至2.4%，8月17日三峡水电站水位和流量均处于历史同期低位。往年夏季用电高峰时各地也会采取限电措施优先保障居民用电，而近期极端高温少雨天气加剧了短期的用电缺口。这对于依赖水电的四川省影响较大，2020年四川省发电量中水电占比85%，高于全国的17%。因此，虽然四川省电厂日耗煤量处于历史同期最高水平，且可用天数也较高，但难以弥补水电的缺口。

政策保障叠加气温回落，本轮限电影响有限。从去年四季度至今，政策着力保障能源供应，例如2022年5月11日，国务院常务会议要求保障煤炭电力供应稳定，决不允许出现拉闸限电。从煤炭供应来看，25省供煤量处于历史同期最高水平。随着未来气温的回落，四川等地的电力供应缺口或将有所缓解，四川省的限电通知持续时间也仅为6天，受到限电影响的工业企业也能通过赶工的方式弥补前期影响。我们预计本轮限电对于工业生产的整体影响有限，远小于去年同期。

本周酒类板块观点：

本周个别酒企的业绩低于预期，酒类板块震荡调整，全周回调2.88%，我们前几期就提示过，2季度受疫情影响，次高端酒业绩将受到冲击，特别是一下疫情反复的地区，我们认为次高端酒企的业绩收到疫情影响而波动，是比较正常的事情，后续酒企的半年报数据逐渐公告，会对受影响酒企股价带来短暂冲击，但我们当前时间点应该更加关注酒企的下半年的业绩情况，特别是中秋和国庆的酒类消费情况。

本周，创业板指数在宽基指数表现较好，全周涨幅1.61%，科创板、恒生指数调整超过2%，受多重因素影响，港股还处于调整的过程中，恒生科技、医药板块处于震荡过程中，A股受通胀因素影响、和电力短缺的影响，农林牧渔和电力设备板块涨幅居前。

板块：

本周，各细分板块子行业都出现调整。

个股：

本周，在整体酒类板块调整的情况下，燕京啤酒、金种子酒取得正收益。

北上资金：

本年度4月份低点以来，本上资金持续流入酒类板块，即便是在近期市场调整，北上资金流出的情况下，北上资金在酒板块的资金配置保持了稳定，本周茅台流入2.32亿，五粮液流入0.73亿，山西汾酒流出-3.24亿。

本周即使北上资金在酒板块的持仓占总市值比重为5.37%，变化不大。

估值水平：

中证酒估值下降到37.57，五粮液估值为 27.10，贵州茅台估值为41.33，洋河股份估值为 29.83。

【行业观点】

中秋旺季来临，白酒企业进入备战状态。一般中秋备货会提前一个月左右时间，当前，市场已经进入备货阶段，不少酒厂出台终端动销政策，加大市场费用投放力度。从今年各家中秋要求的打款比例来看，很多酒企都提出Q3完成全年打款任务的目标，打款比例比往年有所提前。这主要原因是

1明年春节较早（1月21日），企业今年提前封账可以给明年春节留出时间。

2今年疫情影响，企业提前完成打款保障全年业绩目标完成。

从行业竞争来看，Q2疫情影响，使得终端动销放缓，行业库存集中在渠道端，行业整体去库存或带来销售费用投入的加大。受疫情影响宴席市场的缺失，今年上半年白酒动销较弱，中秋成为决定全年销售业绩的重要时刻，各家政策的有效落地和市场的执行配合成为企业中秋营销的重要观察点。

“双节”相距较远，有望形成“双节”销售“大年”。今年中秋较为提前（9月10日），与国庆节间隔较长，从以往经验来看，可以形成两次销售高峰，对销售比较有利。加之疫情后经济逐渐恢复带动需求提振，今年的双节有望成为白酒销售的“大年”，加之上半年很多婚宴等宴席被推迟，下半年有望需求回补。从目前价格表现来看，高端酒整体批价稳中有升，显示需求逐渐回暖。消费升级大趋势不改，中高端白酒扩容仍持续。虽然目前行业处于强分化阶段，但一线名酒的发展路径和发展确定性已经十分清晰。从中长期维度看，在大的居民消费升级的背景下，高端和次高端白酒市场容量会继续扩容，龙头酒企有望得享受到更多的扩容红利，以及在市场分化中有望获得更高的市场份额。

总结：今年中秋国企两节酒类销售的特定：

对比往年的中秋和国庆假期，今年的显著特征是，两节间隔较远，消费场次有潜在提升的可能性，其次厂家更加积极，由于2季度受疫情影响，厂家纷纷发力，决战中秋和国庆两节，加大了营销力度。

近期酒类批价明显转暖：

批价是判断终端供需最直接的指标，飞天茅台环周批价上涨20元，普五上涨10元，低度国窖批价上涨10-20元，水晶剑批价上涨5-10元，青花20批价上涨5元，酒鬼酒系列也略有上升。批价的回暖，也预示着动销逐渐加快。

以上市公司为代表的的优质酒企的发展路径和发展确定性已经十分清晰。随着疫情管控的进一步向好，高端酒企的市场占有率近一步提升，业绩增速稳定，其次中秋+国庆的宴席市场预计会得到较好的恢复，宴席市场有望带动次高端酒的需求整体复苏。下半年经济的复苏是一个缓慢的U型复苏形态，我们消费也必将是一个逐渐复苏的过程