如何更好的利用金融衍生品

首先金融衍生品是相对于商品衍生品而言的，与商品类衍生品不同，金融衍生品的标的资金是利率，债券，股票，股指，外汇等，所以金融类衍生品一般分为权益类金融衍生品，利率类金融衍生品，外汇类金融衍生品。

权益类金融衍生品

权益类金融衍生品是指以标的资产是股票，股指等为基础资产的远期，期货，期权，互换或结构化产品。如股票期货，股指期货，上证50ETF期权，保本型股指联接票据，收益增强型股指联结票据等。

1. 股票期货

首先股票期货和其它期货一样，可以做多，也可以做空，可以T+0交易，设有保证金制度和逐日结算制度。目前，我国股票期货市场尚未处于制度设计和市场的探索之中，可供交易的产品尚没有完全形成，在风险管理和套利交易方面也不能对A股市场形成有利的管理工具。这也是我们资本市场发展完善中需要补齐的一块短板。

2. 股指期货

目前我国可供交易的股指期货有IF沪深300，IH主证50和IC中证500，尤其以沪深300权重股为代表的股指期货也最能反映我国证券市场的基本状况，无论是在投资组合还是市值管理当中，可以充分利用期双边交易，T+0交易特征，既可以进行风险对冲，也可以利用其杠杆功能进行收益增强。在当前全球经济下行压力大，股市反弹乏力和情况下，利用10/90策略，做空股指期货，一方面可能有效对冲现货市场下跌的风险，亦可以通过方向选择及时的进行止盈，止损和套利。从而减少证券市场过度波动对投资者情绪的影响。

3. 上证50ETF期权

和普通期权一样，是一种选择权，可以认购，也可以认沽，目前，在制度的设计上，我国的50ETF期权属于欧式期权，也就是说只能在到期日行权。由于期权是一种选择权，且权利和义务不对等，买方只有权利没有义务，而卖方只有义务没有权力。买方为了可以获得这种选择权，就要支付一定的权利金，也就是期权费。所以在买方支付了权利金后，在未来某一日到期时，如果买方行权，则卖方因为收取了权利金就承担了在到期日必须买入或卖出一定数量的上证50ETF（华夏50ETF基金）。当然如果投资者不行权，也可以在到期前通过二次市场出售转让获得一定的期权费（实际收益为期权费价差），或直接持有至到期放弃行权。

如果是买入50ETF认购期权，说明投资者看好后市，到期时如果行情上涨，具高于行权价，投资者行权获得的收益就是ETF市价与行权价的差。

如果投资者买入认沽50ETF期权，说明看跌后市，未来到期时如果行情下跌，且低于行权价，则为实值期权，其收益为行权价减去ETF市价。

如果投资者卖出50ETF认购期权，在获得了一定的期权费收入的同时，必须承担交易对手行权时的支付义务，为了保证义务的执行，需要缴纳一定的保证金，随着行情的变化，保证金也会相应变化，总之，要保证足额履行。

如果投资者卖出了50ETF认沽期权，同样可获得相应的期权费收入。但也要承担相应的到期支付义务，需要缴纳保证金。

也正因为卖出要缴纳一定数据的保证金，所以很多投资者都习惯于进行买入交易。即买入看涨或买入看跌ETF50期权。一般情况下，实值期权的期权费大于平值期权大于虚值期权。

行权价：每张ETF50期权的行权价不同，但一般在标准化合约中都有明确。50ETF期权的合约单位是份，每份是10000张，最小申报单位是1张或其整数倍。如当前50ETF2200T每张行权是2.2元，则每份就是22000元。在市场收益增强策略中，如果投资者有100万投资组合，则10万元可买入45455张50ETF，约4.55份50ETF期权。

到期日：50ETF期权到期月第四周星期三交易时段内。先后时间为13：00-15：30

买卖类型：买入开平仓，卖出开平仓，备兑开平仓。所谓的备兑看涨是指出售50ETF看涨期权，备兑看跌50ETF期权是指出售50ETF认沽期权，由于权利和义务不对等，出售在获得期权费收入，达到收益增强的同时，如果对方行权，则损失是无限的。

上证50ETF期权所隐含的波动是称为中国波指，可以预测未来30天中国证券市场风险状况，这与美国预测波动率的VIX指数基本相同，波动率越大，意味着风险越大。所以当波动率指数从底部反弹，由小变大时，股市则有可能从高位回落；反之，当波动率减小，或由大变小时，股市可能触底反弹。所以波动率指数跟股市成反比。对于期权来说，波动率跟期权价格成正比。因为，当波动率加大时，成为实值期权的可能越大，即使50ETF价格没有明显变化，但因为波动率增加了，则期权报价也会相应提高。

下面我们以上证50ETF及上证50ETF期权的组合策略来说其盈亏情况：

若投资者在上周四，也就是8月15号认为，虽然美国利率倒挂，但对A股的影响很小，且A股，尤其是上让50ETF在2.8附近有强烈的支撑，因此他果断以市价的形式在2.815屡次买入1万份，共计28150元。当行情到了2.885时，他在上证50ETF基金上已赚了700元。与此同时，投资者认为：如果行情继续上涨，则他的收益会进一步提高，但如果不断反跌，则他的收益就会缩水。为此他以市价0.002买入认沽期权1份也就是10000张，大概需要成本20元，而此时的行权价是2.7。若在未来，行情不跌反弹，上证50ETF持续上涨到3。这个时候，投资者不行权，损失了20元成本，但行情持续在上涨中获得了好处。这时他的综合收益应该是1850-20等于1830元。若行情如投资者所预期的，在买入上让50ETF认沽期权后行情持续下跌，到期时，行情已下跌到2.5，此时，投资者行权可获得1980元收益，也就是说综合收益会少亏1980元。

4. 保本型股指联结票据

这个主要是由固定收益的零息债券和股指期权构成。在购买了零息债券后，将剩余的资金用于购买股指期权的多头头寸。

5. 收益增强型股指联结票据

首先它具有收益增强的功能，为了达到收益增强的目的，一般在资产组合中嵌入股指期权空头或价值为负的期货合约。

由于时间和篇幅的关系，关于利率类金融衍生品和汇率类金融衍生品我们下期再行讨论。

投资有风险，入市需谨慎     知鹿财经：独立金融分析师