期权简要分析

一．基本分析

期权首先是一种权力，一种选择权。这种权利可以执行也可不执行，取决于投资的预期与该产品未来市场的走向。买入期权则获得了这种权力，卖出期权则出售了这种权力。买入期权，即获得了在未来某一特定时间里买入或卖出某种资产的权力。即可以买入看涨期权和买入看跌期权。当然这种买入获得的权利不是白送的，而是需要支付一定的费用，即期权费。这如同买保险一样，只有支付了保险费后，才获得未来保险事由出现时，保险赔偿的权力。当预计未来价格上涨时，可以买入看涨期权，当预计未来价格下跌时，可以买入看跌期权。

1. 买入看涨期权的实际收益有两种途径实现：当未来该产品价格上涨，高于执行价格，即行权价时，处于实值状态，甚至是极度实质期权，这种他的收益就是市场价减去执行价格的差额，差额越大，收益越高。所以理论上，买入期权它的成本是有限的，仅限于期权费或保险费。但收益却是无限的。所以期权的买方只有权力，没有义务，这种期权权力与义务的不对等是期权产品的最大特点，所以期权的收益函数是非线性的。另一种收益就是不行权，但可以出售该期权，即买入后，再卖出。这样卖出期权获得的期权费与买入期权支付的期权费之间的差额就是最终的收益。

2. 买入看跌期权也有两种收益实现方式，只是方向相反。买入看跌期权的第一种收益也是行权时产生的收益。即行权价（执行价格）与该产品市场价格之间的差别。当市场价格跌的跌历害，这种产品的收益也就是越高。另一种是当买入一个期权后，随着市场价格的下跌，这个期权的越有可能成能实体看跌期权，期权费也会越高。所以也可以在不行权的情况下，让渡该实值看跌期权未来的收益 ，从而获得期权权买卖价格之间的收益。

通过以上分析我们发现，越是实质期权，期权费越高。所谓的实值期权就是看涨期权的市价大于执行价格。看跌期权的高价小于执行价格。平值期权价格相对居中，而虚值期权价格相对较小，主要中因为，实值期权买入后就是处于赚钱的状态，而虚值期权处于亏损状态。所以，在买入期权时，实值期权的成本相对较高，而虚值期权的成本相对较低。大多的时候以平值期权为主。之所以会有买入虚值期权，一方面是成本低。另一方面是基于投资者对未来的预期，即即一资金可能被严重低估，但未来有很大的上升空间。所以对于虚值看涨期权大多都是优质资产可能因为某种情况被低估后突然受到市场的青睐而大幅反弹的情况。同样的买入虚值看跌期权主要是因为某种资产可能被严重高值了，最终可能因为资产价格泡沫破裂，估值修复而下跌，从而使得虚值看跌期权变成实值看跌期权。这都是纯粹的检漏行为，而市场价格往往是非有效的，大量存在着被高值 或低估的现象。

对于卖出期权，是把选择的权力出售，只有义务，没有权力。但是可以收益期权费。一般在行情的末端可以使用，达到收益增强的目的。如果卖出看涨期权，说明未来行情涨幅并不大，出售后可以获得期权费，只要价格上涨，无论是下跌，可横盘波动，对方都不会行权。但如果后市行情预测错误，则损失市价与执行价格之间的差额。所以这同样对时机把握的要求更严。卖出看跌期权就需要考虑在行情跌不下跌时采取行动，无论是行情底部盘整还是止跌回升，都有的赚。

无论是看涨还是看跌，无论是实值还是虚值，无论是买入还是卖出。可以将这种六种策略结合起来使用，对于期权，除了与现货影响相关的因素外，期权产品本身也受多种因素的影响。如：1.执行价格：同样是看涨期权，可以先买入一个低行权价格的期权，再卖出一个高行权的看涨期权。我们把它称为牛市看涨期权策略或看市看涨垂直价差期权策略。如果是看跌期权，可以先买入一个高行权价的看跌期权，同时再买入一个低行权价的看跌期权。这种策略又叫熊牛看跌期权策略。这是主要针对执行价格也就是行权价的不同采取的策略。

2.市场价格。对于市场价格的调整，场内期权主要是单一资产的市场价格，而场外期权大多是两种或多种资产的价格。如果是看涨期权，则可以用多种资产中最高的价格作为收益函数的计算标准。如果是看跌期权，则采取多种价格当中的最低价格计算，也就一些是多种资产价格的算术平均或加权平均是确定的。

3. 波动率。波动率跟期权价格是成正比的，波动率越大，就应该采取买入策略，即买入看涨期权的同时，买入看跌期权。相反，若波动率变小了，则采取卖出策略，即卖出看涨期权的同时，卖出看跌期权。波动率，尤其是隐含波动率对对期权的影响较大。市场上也专门就此做了VIX指数，也就是波动率指数，以预测未来30天行情波动。目前上证50ETF期权也对隐含波动率相当重视。可以和其它策略结合使用。如果投资者看涨后市的同时，波动率也将增大，则跟我们前面讲到的买入牛市看涨期权策略是相同的，但如果预计行情要上涨，但波动率可能下跌，则应该采取卖出牛市看跌期权策略。如果投资者看空后市，预计波动率也会上升，则可以采取卖出熊市看涨期权策略，如果投资者在看空后市的同时，波动也在下降，则可以采取买入熊市看跌期权策略。

4. 到期时间。期权与期货一样，都有到期时间。所以，期权有牵制风险。随着到期日的临近，期权的时间价值逐渐减小。而且在到期时间内，价格波动可能较大。尤其是在到期前的几日，价格的大幅波动可能给对冲带来较大的困难。因此无法确定需要多少手场内或场外期权，期货进行对冲。导致频繁调整仓位，增加交易成本。很多时候，可以利用时间期限的差异，进行掉期或蝶式交易，即买入近期的同时，卖出远月的进行套利交易。

5. 利率。利率对期权价格的影响，越是实值期权，影响越大，越是虚值期权，影响越小。也就是说，对于看涨期权，随着价格的上涨，利率对期权价格的影响越大。对于看跌期权，随着市场价格的下跌，利率对期权的影响也在增加。

二．期权随处可见

期权实际上在我们生活中，随处可见。早期买楼花，炒期房。买保险，甚至做项目，在项目开始之前一般需要做调研，做报表分析，做预算。如果一个项目的未来现金流量的净现值大于中，也就是大于初始投资成本，则这相项目是可以投资的，我们把它看成是实值看涨期权。有此项目，可能时机不是很远，需要等待，过一段时间更有意义，则是可以称为远期签发期权 ，如果时机上无法延续，则可以称之为马上到期的实值看涨期权。否则如果净现值为零可以放弃行权。这个放弃的成本就是前期的调研费用。另外，很多企业都有给员工持股计划，也称之为股权激励计划。这也是一种看涨期权策略。

当然，期权的优点和好处，远不止这些。一些场外期权产品更丰富，也更能满足投资者个性化需要，如路径依赖期权中的障碍期权，亚式期权，相关性期权中的二元期权，彩虹期权，最优，最差期权，比例期权等。期权产品在风险管理，市值管理方面，可以与其它衍生品一起对服务实体经济，投资套利，资金配置具有重要参考意义。

相关分析仅供参考，投资有风险，入市需谨慎     知鹿财经：独立金融分析师