瑞科生物申购分析

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文章来源：傻馒大天才

基石占比54.18%

公司简介：

一家于2012年创立的疫苗公司，致力于亚单位疫苗的研发及商业化，主要专注于HPV候选疫苗的研发。

公司已建立由12款候选疫苗组成的疫苗组合，包括核心产品REC603，一款用于预防癌的重组HPV九价疫苗，目前处于III期临床试验阶段。

目前已完成REC603的受试者招募，且计划于2022年上半年完成三针给药，并于2025年之前向国家药监局提交BLA申请。

公司的疫苗组合：

行业概况：

近年来亚单位疫苗在中国的市场份额显著提升，2020年亚单位疫苗按产值计约占中国疫苗市场的55.4%，较2016年的34.7%有所增加。

预计到2030年，亚单位疫苗将占中国疫苗市场86.6%以上。

自2017年中国HPV疫苗首次获批以来，HPV疫苗市场规模于2020年增长至人民币135亿元，预计于2030年将增长至人民币690亿元，自2020年至2030年的复合年增长率为17.7%。

截至2020年底，中国接种完所有三剂Gardasil及Gardasil9的女性总数不到880万，就总人口而言，HPV疫苗在中国的全程接种率整体较低，不到1%。

预计到2025年中国仍将有2.339亿名9至45岁的女性未接种HPV疫苗，假设每人3剂，仍可能需要额外的7.017亿剂，HPV疫苗仍将存在巨大的供应缺口。

财务数据：

公司目前并无获批准作商业销售的产品，亦无自疫苗销售产生任何收益。

2019、2020年度以及截至2021年9月30日止九个月，公司的全面亏损总额分别为人民币1.383亿元、1.794亿元及5.204亿元。

公司竞争优势：

1、凭借蛋白工程及新型佐剂技术打造疫苗管线；

2、面向庞大的中国HPV市场，布局五种高度差异化候选疫苗，成为全球HPV疫苗管线覆盖最全面的企业之一；

3、高度差异化且处于临床阶段的伴佐剂新冠肺炎疫苗；

4、布局涵盖多种疾病的候选疫苗管线，以解决尚未满足的巨大需求；

5、自主研发的技术平台，支持及推动下一代候选疫苗的开发。

风险因素：

1、自成立以来蒙受大额净亏损，且预计未来会继续产生净亏损；

2、公司的财务前景取决于临床阶段及临床前阶段疫苗管线能否成功开发、取得批准及实现商业化；

3、疫苗开发过程漫长、成本高昂，且结果充满不确定性，而早期临床试验结果未必能预示较后阶段的临床试验结果；

募资款项用途：

约47.3%将用于HPV疫苗管线的研发、生产及商业化；约17.7%将用于新冠肺炎候选疫苗（即ReCOV）；约21.1%将用于其他候选疫苗；约6.7%将用于加强研发能力及提高运营效率；及约7.2%将用作营运资金及其他一般企业用途。

首次公开发售前投资：

自成立以来，公司已收到四轮首次公开发售前投资合共人民币23.80亿元。

首次公开发售前投资者包括专职医疗基金及生物科技基金以及专注于医疗行业投资的成熟基金，包括清池资本，红杉等，有12个月的禁售期。

截至21年6月最后一轮融资估值89.65亿人民币。

中签率预估：

公开发行总计308.55万股，每手500股，公开发行总计6171手，当前超购2.64倍，甲乙各分3086手，假设3000人申购，一手中签率50%。

综合评估：

HPV疫苗是全球最具商业价值的疫苗之一，2020年全球市场规模为42亿美元，就产量而言占全球疫苗市场约11.5%。

瑞科生物作为一家致力于亚单位疫苗的研发及商业化的公司，核心产品是一款用于预防癌的重组HPV九价疫苗，目前处于III期临床试验阶段。

中国HPV疫苗市场高度集中，美国公司默沙东Gardasil及Gardasil9约占总市场规模的91%，在中国HPV疫苗市场具有庞大潜力，仍将存在巨大的供应缺口。

相信预约过HPV疫苗的小伙伴深有体会，各种黄牛各种一针难求，在国内政策的支持下，日后有望能替代进口吧，当然一切都基于国内公司的产品研发和正常商业化。

瑞科的核心产品就是九价HPV疫苗了，但要2025年才提交BLA申请，感觉还是比较遥远，目前一直亏亏亏中，这种带B的目前百亿估值发行的好像表现都不咋地。

个人操作：暂且放弃，其实如果环境市场好的话我应该会现金申购一点吧，毕竟前景还是非常广的，现在就谨慎吧。

风险提示：以上观点仅为个人看法，所涉标的不作推荐，投资有风险，入市需谨慎。