【宏观研究】英国央行率先加息，美国提高债务上限——全球宏观态势每周观察（2021年第49期）

本期摘要

政经聚焦

美 国

美联储宣布将加速缩减购债步伐

美国提高债务上限至31.4万亿美元

欧 洲

英国成为第一个加息的G7国家

日 本

日本央行按兵不动

新兴市场及其他国家

土耳其继续逆势降息

俄罗斯央行年内第七次加息

新西兰三季度GDP表现不佳

国家主权评级动态

惠誉上调南非主权评级展望至“稳定”

主要经济体利率及汇率走势

各期美债收益率全线下跌，除中国外各主要经济体国债与美债利差普遍收窄

美元指数收涨，主要非美货币全线下跌

国际大宗商品价格走势

国际石油价格延续上周跌势

黄金价格震荡上扬

   政经聚焦美联储宣布将加速缩减购债步伐

当地时间12月15日，美联储议息会议结束后宣布将在2022年1月开始扩大缩减购债（Taper）力度以应对通胀。联储货币政策委员会表示在维持当前0%~0.25%联邦基准利率不变的前提下，将每月减少资产购买力度提高一倍，具体表现为每月减少购买200亿美元的美国国债和100亿美元的机构住房抵押贷款支持证券（MBS）。

联合点评：通胀压力的持续上升和劳动力市场的好转是支撑美联储当前加速缩减购债的原因，但在正式启动加息之前，美国流动性环境预计将仍维持宽松。一方面，从近期美国劳动力数据来看，不管是非农数据的大幅上扬和失业率的连连走低，还是劳动参与率的走高，都在一定程度上反映了当前美国就业市场正在逐步修复。另一方面，从雇佣成本指数来看（ECI），ECI的走高也预示着高通胀将更加持续和严峻。总体来看，当前货币政策环境难以解决通胀持续高企的问题，预计美联储将在劳动力市场实现充分就业之后宣布加息决定。

美国提高债务上限至31.4万亿美元

当地时间12月16日，美国总统拜登签署了由美国国会众议院通过的提高债务上限的联合决议法案。此次法案将当前的债务上限提高2.5万亿美元至31.4万亿美元，对美国财政部的借款授权延长至2023年。

联合点评：提高债务上限联合法案的通过不仅结束了两党长达数月的政治博弈，还避免了美国可能发生债务违约的风险。若两党未能就债务上限达成协议，美国将面临技术违约的风险，而在当前疫情肆虐的背景下，债务上限引发的风险将对股市和债市带来严重冲击。其次，政府支出的冻结也将对一些政府资助的项目造成影响，从而对美国社会和经济带来负面的影响。

英国成为第一个加息的G7国家

当地时间12月16日，英国央行宣布加息15个基点，基准利率由此前的0.1%上升至0.25%，同时表示将维持当前总规模8,960亿英镑的资产购买计划。在持续高通胀的压力下，英国央行意外宣布加息，成为第一个加息的G7国家。

联合点评：经济数据的好转叠加通胀问题更加严峻是英国央行加息的主要推手。11月英国的通胀率攀至5.1%，创下2011年9月以来的最高值，核心通胀率也升至4%，显示出英国高通胀率的问题在不断加剧的同时也更加持久。此外，英国劳动力市场的持续恢复和PMI数据的走好给与了英国央行加息强有力的支持，11月失业率降至4.2%；11月英国PMI超预期达55.6。虽然奥密克戎的威胁让经济复苏仍处于不确定性中，但通胀问题可能更加长久的趋势使得英国央行不得不采取措施以控制通胀问题进一步恶化。

日本央行按兵不动

当地时间12月17日，日本央行召开货币政策会议，决定维持当前短期利率为-0.1%和长期利率为0%的宽松货币政策，但会在2022年3月开始缩减当前的抗疫购债计划，也就是将公司债和商业票据的购买速度恢复至疫情前的水平。

联合点评：经济恢复情况不及预期是日本央行保持当前货币政策的主要原因。与其他主要发达经济体相比，日本经济复苏趋势仍然十分脆弱。个人消费和公共投资的不足导致日本经济增长停滞，而疫情反复和供应链紧张问题更是对日本制造业和出口带来严重影响。在全球通胀高企的背景下，原材料价格的上涨虽推高了日本通胀率，但仍低于2%的通胀目标，因此日本国内对通胀率的容忍度仍然较高。在经济的不景气和通胀率相对温和的背景下，日本央行选择按兵不动，维持现行货币政策。

土耳其继续逆势降息

当地时间12月16日，土耳其央行宣布将政策利率下调100个基点至14%；2021年初至今，土耳其央行已降息4次，累计降息幅度达500个基点。受此影响，里拉兑美元再次下跌，今年以来里拉贬值累计幅度已超过50%以上。此次降息直接触发了伊斯坦布尔交易所的熔断机制，当日土耳其股指下跌幅超过8%，为3月以来的最大单日跌幅。

联合点评：土耳其总统埃尔多安长期以来认为，高利率不能遏制通胀，反而高借贷成本会抑制经济活动，因此他一直推动通过降低借贷成本来刺激土耳其经济、促进增长、出口和就业。目前来看，土耳其政府期望通过降息来对抗通胀的行为不仅触发了其货币美元化的压力，还导致其通胀进一步走高。为减轻里拉贬值带来的损失，越来越多的土耳其人选择使用美元和欧元来作为储蓄货币，数据显示外币存款占所有存款的比例由49%（2018年）升至55%（2021年）。从通胀来看，土耳其11月的通胀率已经跃升至21.3%，是官方通胀目标的4倍以上，通胀压力加剧。

俄罗斯央行年内第七次加息

当地时间12月17日，俄罗斯央行宣布再次将基准利率提高100个基点至8.5%，今年俄罗斯央行已经累计加息425个基点，这也是俄罗斯本年度第七次加息。11月俄罗斯通胀率为8.4%，已是其通胀目标4%的两倍。

联合点评：俄罗斯央行积极加息以期望在2022年底前将俄罗斯通胀控制在其目标水平。对于俄罗斯来说，加息可以增加银行储蓄从而抑制通胀、减少境外资本的外流以及在一定程度上支撑俄罗斯卢布，特别是在当下俄罗斯地缘政治紧张的背景下。随着奥密克戎的出现和高通胀的持续，部分新兴经济体经济复苏已呈现放缓的态势，外债规模也在进一步累积，美联储一旦加息，将引发新兴经济体资本外流的负面影响，因此众多新兴经济体纷纷选择在美联储加息前加入加息行列。

新西兰三季度GDP表现不佳

当地时间12月16日，新西兰统计局发布数据显示，2021年三季度新西兰国内生产总值环比下降3.7%，为史上第二大季度降幅，优于预期值-4.1%；同比下降0.3%，优于预期值-1.4%。

联合点评：新西兰三季度长达约100天的封锁拖累其经济表现。2021年8月，受到德尔塔病毒的影响，新西兰奥克兰再次暴发疫情，新西兰政府宣布进入最高级别封锁，因此零售、制造、建筑和娱乐活动等纷纷受到严重影响。不过2021年8月以前，新西兰疫情控制有效，长达几个月处于零感染状态，使得经济复苏势头强劲，此次封锁带来的经济下滑幅度也低于官方预期，因此2021年新西兰整体经济复苏情况仍然较好。

   国家主权评级动态 惠誉上调南非主权评级展望至“稳定”

12月15日，惠誉维持南非长期本、外币主权信用级别为“BB-”不变，评级展望由“负面”上调至“稳定”。惠誉认为，南非超出预期的经济复苏速度、强劲的财政表现和信贷数据转好都支撑南非经济的向好。惠誉表示，2021年南非前两个季度GDP增速持续走高，虽三季度出现小幅衰退，但整体经济复苏情况较好，预计GDP增速将达到4.7%，2022年经济产出将恢复至疫情前水平；而在经济复苏持续向好的背景下，南非财政指标也得到改善；受益于大宗商品价格的上涨，2021年南非经常账户赤字相当于GDP的值将有望收窄至0.2%，预计南非2021年财政赤字相当于GDP的比值将达到7.7%，较2020年有所改善；此外，国民账户的调整使得南非人均GDP和政府债务相当于GDP的比重有所改善，对信贷情况有正面的影响。因此，惠誉上调南非评级展望至“稳定”。

   主要经济体利率及汇率走势 各期美债收益率全线下跌，除中国外各主要经济体国债与美债利差普遍收窄

本周，尽管美联储承认当前的高通胀将会更持久并宣布将加速缩债以对抗高通胀，但在美联储正式加息之前，市场流动性将依旧相对宽松，叠加当前奥密克戎发展的不确定性，市场恐慌情绪再次占据主流，因此短中长期限美债收益率出现全线下跌。具体来看，本周1年期、5年期和10年期美国国债平均收益率较上周分别下跌1.60个BP、3.60个BP和4.40个BP至0.27%、1.21%和1.44%。

本周各期限中美国债平均收益率利差全线走扩，1年期、5年期和10年期中美国债平均收益率利差分别较上周走扩6.12个、2.10个和5.38个BP至2.04%、1.50%和1.42%。本周1年期、5年期和10年期日美国债平均收益率利差分别较上周全线收窄2.02个BP、3.02个和4.42个BP至-0.39%、-1.31%和-1.38%。本周1年期、5年期和10年期欧元区公债与相应期限美债平均收益率利差分别较上周收窄6.02个、2.81个和4.15个BP至-1.01%、-1.82%和-1.79%。本周5年期和10年英美国债平均收益率利差分别较上周收窄0.03个和3.41个BP至-0.74%和-0.69%。

美元指数收涨，主要非美货币全线下跌

本周，在美联储改变了通胀“暂时论”并宣布加快购债、以及美国劳动力数据出现实质性进展的背景下，美元出现小幅上涨。截至本周五，美元指数收于96.6756，周内累计收涨0.65%。

本周，在欧洲疫情发展不确定性仍在的背景下，欧元走势承压，因此欧元兑美元出现小幅下滑，本周欧元兑美元收于1.1237，周内累计收跌0.68%。英国央行宣布加息的消息一定程度上对英镑形成支撑，但近期英国疫情再次恶化和美元表现强势对英镑形成打压。本周英镑兑美元收于1.3237，周内累计收跌0.09%。本周，日本央行宣布仍然维持当前利率水平拖累日元表现，美元兑日元收于113.7100，周内累计收涨0.36%。

本周，在美国经济复苏走好和美联储加速缩债支撑美元的背景下，在岸和离岸人民币小幅走弱。截至周五，美元兑离岸人民币汇率收于6.3886，周内小幅收涨0.24%；美元兑在岸人民币汇率收于6.3742，周内累计收涨0.14%。

   国际大宗商品价格走势 国际石油价格延续上周跌势

本周，国际油价受供给量将增加的影响，延续上周的跌势。具体来看，一是国际能源署（IEA）发布月报下调了2021年和2022年的石油需求，并称从12月开始全球石油供给将超过需求；二是美国页岩油产量正在加速复苏，未来能源供给将进一步增加；三是美国当前仍有一半原油管道处于闲置状态，原油需求仍然承压；四是奥密克戎的传播引发的部分经济活动的停滞也拉低了原油需求预期。总体来看，在石油供应方面有望增加的情况下，原油需求有所回落。截至本周五收盘，NYMEX原油价格收于70.14美元/桶，周内累计收跌2.64%；ICE布油价格收于72.87美元/桶，周内累计收跌3.32%。

黄金价格震荡上扬

本周，黄金价格呈现小幅攀升的趋势。一方面，美联储取消对通胀“暂时性”的形容并将加速缩债以应对通胀持续走高的压力，使得黄金作为抗通胀的特性受到追捧；另一方面，新变种病毒的出现也造成一些不确定性，对黄金的需求上升。截至本周五，COMEX黄金价格收于1,798.60美元/盎司，周内累计收涨0.81%。

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