【宏观研究】加拿大结束量化宽松，巴西年内第六次加息——全球宏观态势每周观察（2021年第42期）

本期摘要

政经聚焦

美 国

美国三季度GDP增速不及预期

美国9月核心通胀处于近三十年高位

拜登公布1.75万亿美元支出框架

欧 洲

欧洲央行维持基准利率不变

新兴市场及其他国家

加拿大央行结束量化宽松

巴西央行年内第六次加息

国家主权评级动态

惠誉上调马尔代夫长期本、外币主权信用等级至“B-”

穆迪下调斯里兰卡长期本、外币主权信用等级至“Caa2”

主要经济体利率及汇率走势

各期美债收益率涨跌互现，各主要经济体国债与美债收益率利差走势不一

美元指数收涨，主要非美货币呈现下跌趋势

国际大宗商品价格走势

供应危机有所缓解，国际原油价格现近两个月首跌

黄金价格承压下降

   政经聚焦美国三季度GDP增速不及预期

当地时间10月28日，美国商务部公布的数据显示，2021年三季度美国实际GDP增速按年率初值为2.0%，预期值为2.6%，前值为6.7%。具体来看，个人消费支出增长1.6%，反映企业投资状况的非住宅类固定资产投资增长1.8%。

联合点评：美国三季度经济增长大幅放缓至复苏以来的最低水平存在多方面原因。从消费端看，新冠疫情反弹、供应链短缺、物价水平上涨是抑制三季度消费增长的主要原因，同时随着政府财政刺激措施的到期，预期收入水平的下降同样是影响消费的重要因素。三季度美国个人消费支出1.6%，远低于二季度12%的增速，虽然仍保持正增长，但对经济增长的拉动作用显著减弱。随着政府停止发放失业救济等福利，本季度政府支出同样大幅减弱。从投资端看，供应链中断和劳动力短缺仍然是制约投资支出的主要因素。从出口端看，净出口仍然是拖累经济增长的因素之一。

美国9月核心通胀增长至近三十年高位

当地时间10月29日，美国商务部公布的数据显示，美国9月PCE物价指数同比上涨4.4%，环比上涨0.3%；去除能源和食品的核心PCE指数同比上涨3.6%，环比上涨0.2%。

联合点评：从通胀数据看，美国核心PCE通胀继续处于近三十年高位，通胀水平持续上升使美联储的“通胀暂时论”继续承压。能源价格上涨和供应链短缺仍是推升通胀的重要因素。此外虽然新一轮疫情反弹逐步好转，但其对物价的影响仍在9月持续，通胀的持续上涨将对消费者的消费意愿构成压力。

拜登公布1.75万亿美元支出框架

当地时间10月28日，美国总统拜登公布了总额1.75万亿美元一揽子支出计划框架。具体包括投资5,550亿美元用于应对气候变化和发展清洁能源；4,000亿美元用于提供两年免费学前教育和降低普通家庭育儿成本；2,000亿美元用于育儿税收抵扣和低收入者所得税抵扣；1,500亿美元用于住房建设。

联合点评：拜登此次公布的计划旨在通过对富人和大企业加税来筹集资金以应对气候变化和扩大社会福利支出。从支出规模看，此次支出框架的规模较此前的3.5万亿美元大幅缩水，主要是因为此前的大规模支出计划无法获得两党支持，仅以微弱优势在美国参议院投票通过。虽然拜登表示最新的框架是各方妥协的结果，但部分关键民主党议员尚未公开表态，国会立法前景仍存不确定性。

欧洲央行维持基准利率不变

当地时间10月28日，欧洲央行宣布维持三大政策利率不变，其中维持主要再融资利率0%不变，存款机制利率-0.5%不变，边际借贷利率0.25%不变；并将在资产购买计划（APP）下继续以每月200亿欧元的额度购买资产。同时欧洲央行行长拉加德表示，紧急购债计划将如期结束，但明年可能达不到欧洲央行加息的条件。

联合点评：欧洲央行此次按兵不动主要是受到经济和通胀双重因素的影响，符合市场预期。从经济表现看，三季度欧元区经济环比增长2.2%，连续两个季度增速超过美国。从物价水平看，10月欧元区通胀持续攀升，按年率计算达4.1%，创近13年新高。虽然物价水平持续上涨，但欧洲央行认为能源价格持续上涨、供应链短缺等推升通胀的主要因素将在明年有所缓解，欧元区中期通胀水平仍低于其2%的目标，目前市场普遍预期欧洲央行将在2022年底完成加息。

加拿大央行结束量化宽松

当地时间10月27日，加拿大央行宣布维持基准利率在0.25%不变，同时将于11月结束量化宽松（QE）计划，并将加息预期最早提前至明年二季度。加拿大央行表示，结束量化宽松计划后会进入再投资阶段，仅购买足额债券以取代到期债券，不再增加央行的债券持有规模。同时预测2021年加拿大GDP增速将达到5%，2022年和2023年将放缓至4.25%和3.75%

联合点评：加拿大此次政策调整的鹰派程度超出市场预期，主要是受通胀高企和就业情况好转双重因素的影响。从通胀水平看，能源价格上涨和供应链短缺导致加拿大通胀水平持续走高，9月CPI同比增长4.4%，创近18年以来最大增幅。从就业环境看，在二季度经济增长停滞后，加拿大经济在三季度逐步复苏，叠加疫苗的广泛接种，加拿大就业增长较为强劲。9月新增就业岗位15.7万个，失业率降至6.9%，虽然失业率仍高于疫情前水平，但新增就业出现大幅改善。

巴西央行年内第六次加息

当地时间10月27日，巴西央行宣布将基准利率上调150个基点至7.75%，是巴西近20年来最大幅度的加息。巴西央行在声明中表示，巴西政府上周关于放宽支出上限的决定对抑制该国通货膨胀率产生了负面反应，鉴于当前巴西通胀水平较高和潜在的通胀压力增大，巴西央行不得不加大加息速度和幅度，预计于今年12月举行的加息会议将按同样幅度加息。

联合点评：巴西央行年内已累计加息575个基点，基准利率上调至2017年以来最高水平。巴西此次加息主要为应对国内持续走高的通胀水平。受本币贬值、能源价格上涨等因素影响，巴西9月CPI环比上涨1.2%，涨幅创1995年以来新高；截至9月底的12个月累计通胀率高达10.25%，远超其3.75%的调控目标中值。此前巴西总统提出“巴西辅助计划”增加社会福利，同时巴西众议院通过了增加政府预算支出的“宪法修正案”，但大规模财政刺激政策导致财政预期恶化，并存在进一步推升通胀的风险。预计本次加息对巴西的通胀抑制作用仍然有限，并将加剧巴西经济的脆弱性。

   国家主权评级动态 惠誉上调马尔代夫长期本、外币主权信用等级至“B-”

10月28日，惠誉上调马尔代夫长期本、外币主权信用级别至“B-”，评级展望为“稳定”。惠誉认为，马尔代夫的旅游业复苏较为强劲，游客人数大幅回升，停留时间有所延长；政府近期发行的伊斯兰债券使得未来几年主权外债的偿还风险有所减弱。惠誉预测，2021年马尔代夫的GDP将实现29.4%的高速增长，政府债务水平将下降至107.6%，财政赤字将收窄至15.5%。惠誉指出，公共债务高企、外汇缓冲疲软以及对旅游业的高度依赖是马尔代夫面临的主要风险，同时新冠病毒对马尔代夫旅游业的冲击仍具有不确定性。

穆迪下调斯里兰卡长期本、外币主权信用等级至“Caa2”

10月28日，穆迪下调斯里兰卡长期本、外币主权信用级别至“Caa2”，评级展望调整至“稳定”。穆迪认为，自启动评级审查以来，斯里兰卡的外汇储备持续下降，截至9月底降至20亿美元，远低于政府每年对外还款所需金额。穆迪指出，尽管斯里兰卡致力于促进宏观经济增长和维持金融稳定的措施将在一定程度上促进外国直接投资流入，同时放开的旅行限制将使财政收入有所上升，但两者均具有高度不确定性。穆迪预测，未来几年内斯里兰卡的财政赤字将保持高位，这将使得政府借贷需求增加和财政灵活性下降，导致斯里兰卡外部流动性风险加剧，从而增加违约风险。

   主要经济体利率及汇率走势 各期美债收益率涨跌互现，各主要经济体国债与美债收益率利差走势不一

本周，各期限美债收益率涨跌不一，主要是因为美联储收紧货币政策和加息的预期已充分被市场消化，同时多项经济数据显示美国经济增长不及预期，对经济增长前景的担忧成为影响美债收益率的主要因素，市场避险情绪有所上升。具体来看，本周1年期美国国债平均收益率较上周上涨2.60个BP至0.14%，5年期和10年期美国国债平均收益率较上周下跌0.60个BP和6.00个BP至1.18%和1.59%。

本周各期限中美国债平均收益率利差走势不一，1年期和5年期中美国债平均收益率利差分别较上周收窄5.91个和1.31个BP至2.19%和1.66%；10年期中美国债平均收益率利差较上周走扩3.39个BP至1.39%。本周1年期日美国债平均收益率利差较上周走扩1.94个BP至-0.25%；5年期和10年期日美国债平均收益率利差分别较上周收窄1.06个和6.66个BP至-1.25%和-1.49%。本周1年期和5年期欧元区公债与相应期限美债平均收益率利差分别较上周走扩3.68个和0.72个BP至-0.86%和-1.64%；10年期欧元区公债与相应期限美债平均收益率利差较上周收窄1.56个BP至-1.63%和-1.72%。本周5年期和10年期英美国债平均收益率利差分别较上周走扩6.73个和3.20个BP至-0.42%和-0.54%。

美元指数收涨，主要非美货币呈现下跌趋势

本周公布的美国PCE物价指数远超美联储2%的调控目标，市场对于美联储加息的预期不断提升，美国指数在周五出现大幅上涨，单日涨幅为0.84%。截至本周五，美元指数收于94.1408，重回94关口上方，周内累计收涨0.57%。

本周，在美元走强的背景下，欧元和英磅兑美元均出现小幅下跌。本周欧元兑美元收于1.1563，周内累计收跌0.70%；英镑兑美元收于1.3700，周内累计收跌0.44%。本周，美元兑日元收于114.5000，周内累计收涨0.48%。

本周，在美元走强的背景下，离、在岸人民币均小幅贬值。截至周五，美元兑离岸人民币汇率收于6.4057，周内累计上涨0.36%；美元兑在岸人民币汇率收于6.4009，周内累计收涨0.20%。

   国际大宗商品价格走势 供应危机有所缓解，国际原油价格现近两个月首跌

本周，国际原油价格近两个月以来首次下跌，主要是受到供给方面的影响。一是原油库存的逐步增加，根据美国能源信息管理局（EIA）的数据显示，美国原油库存的增长远高于预期。二是伊朗和欧盟同意在11月底前重启伊核谈判，提升了市场对于伊朗可能重回国际原油市场的预期，三是俄罗斯表示将增加对欧洲地区的天然气供应。截至本周五收盘，NYMEX原油价格收于83.22美元/桶，周内累计收跌0.90%；ICE布油价格收于83.53美元/桶，周内累计收跌1.45%。

黄金价格承压下降

本周，美国公布的第三季度GDP显示经济增长不及预期，同时通胀的持续上涨导致市场对美联储的加息预期持续提升，造成美元指数上涨，对黄金价格形成一定打压。截至本周五，COMEX黄金价格收于1,785.00美元/盎司，周内累计收跌0.51%，结束了连续两周的上涨。

联合资信

联合资信评估股份有限公司（简称“联合资信”）前身为成立于2000年7月的联合资信评估有限公司，2020年9月17日更为现名（英文名称China Lianhe Credit Rating Co. Ltd.）。

联合资信是目前中国最专业、最具规模的信用评级机构之一，总部设在北京，公司经营范围包括：信用评级和评估、信用数据征集、信用评估咨询、信息咨询；提供上述方面的人员培训。目前开展的主要业务包括对多边机构、国家主权、地方政府、金融企业、非金融企业等各类经济主体的评级，对上述各类经济主体发行的固定收益类证券以及资产支持证券等结构化融资工具的评级。

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