坚持稳健底色，祥生控股集团“三条红线”指标持续优化

随着企业多项业务指标持续向好，祥生控股集团的盈利能力得到进一步体现。根据其中期业绩公告显示，期内公司实现营业收入158.9亿元，同比增长19.6%；净利润9.7亿元，同比大幅增长135.6%；核心净利润同比增长143.7%至9.75亿元；归母核心净利润同步提升，2021年1-6月实现5.34亿元，较去年同期上浮54.8%。

更值得关注的是，期内祥生控股集团实现了多项财务指标的持续优化，上市后资本结构逐步转优。尤其是关于“三条红线”指标、融资成本、融资结构等方面的优化均有显著的阶段成果。

上市一年内“红档”变“黄档”

报告期内，祥生控股集团“三条红线”各项指标再度明显改善。其中，净负债率实现大幅下降，较2020年末下降40个百分点，达到96.6%；现金短债比再度优化，提升至1.2倍；同时，公司剔除预收账款后的资产负债率呈持续下降趋势，较2020年末再下降3个百分点，至79.4%。基于“三条红线”指标的持续优化，祥生控股集团已经实现两个指标转绿，成功进入“黄档”梯队。

所谓“三道红线”，指的是剔除预收款后的资产负债率大于70%，净负债率大于100%，现金短债比小于1倍。按照这三条标准达标与否，房企被划分为“红、橙、黄、绿”四档，分别对应0、5%、10%和15%的有息负债增速。

上市不足一年，祥生控股集团就成功将“三条红线”指标优化至“黄档”，不仅能体现出企业稳中有进的发展趋势，更能展示祥生上市后的潜力空间。从其2021年中期业绩来看，祥生控股集团的财务结构正在持续优化，并且尤其注重多元化融资渠道，同时致力于延长债务久期，严格控制综合融资成本。

与此同时，随着三项关键指标的持续优化，祥生控股集团的债务结构及融资结构亦开始呈现出向好提升。受益于公司登陆资本市场后融资渠道的不断拓展，祥生控股集团的平均融资成本从2019年的9.3%下降至2020年的9.1%，2021年上半年又进一步下降至8.6%，降幅十分明显。

在过去的半年中，祥生控股集团的债务结构持续改善。从债务种类角度来看，截至2021年6月30日，银行贷款占比提高到38%，优先票据等直接融资占比提高到11%，二者合计占比提高到49%;其它贷款占比从2020年末的59%降低到2021年6月30日的51%，改善幅度明显，这体现了公司管理层降低非银融资占比、改善债务结构的坚定决心。

从债务期限角度来看，截至2021年6月30日，祥生控股集团1年期及以上的长期债务占比为52%，特别是2年期及以上债务占总债务比例达到27%。随着企业不断提高资本市场参与度，长期融资比例会继续提升，未来长短债比例预计将更加合理。

此外，根据中期业绩报告，祥生控股集团的总有息债务金额到2021年6月底为462亿元，与2020年底基本持平；公司净有息债务金额则有所下降，到2021年6月底下降至189亿元，充分体现了祥生控股集团对债务水平严格的管控能力。考虑到“黄档”房企有息负债年增速可达到10%，实际可撬动的资金空间打开，预计未来祥生控股集团的调整步伐也将更加从容。

“软”、“硬”实力两手抓

2020年至今，在“三道红线”新规、新冠疫情、融资政策加码等多重不确定性因素的冲击下，资本市场对房企的估值愈加谨慎，进一步直接导致其市值涨幅放缓，房地产行业面临发展新格局。在市场诸多不确定性因素挑战下，如何保持稳健、可持续发展，平稳穿越行业周期，保持竞争优势是各家房企都在面临的全新挑战。

对于初入资本市场的祥生来说，如何尽快展示自身稳健优势，获得市场认可，是企业上市后需要完成的第一个课题。基于对祥生控股集团业绩增长能力和长期发展前景的认可，穆迪、标普、联合国际、惠誉等多家国际权威评级机构也对祥生控股集团给出“稳定”、“正面”展望，实现这一步，祥生控股集团仅用了半年。

与此同时，今年3月，建银国际、招银国际等券商首次给予祥生控股集团“买入”评级。这不仅显示出资本市场对于企业的充分肯定，更将对祥生控股集团未来拓宽融资渠道、降低融资成本起到推进作用。投资者信心也将会进一步提振，企业的发展前景也将更加广阔。

随着祥生控股集团布局均衡性和城市能级的优化，产品持续迭代升级，祥生控股集团的安全性、成长能力在未来更有助于祥生控股集团成为更多投资者的配置标的，使公司股票流动性及市值得到进一步提升。此外，祥生控股集团与包括国有银行、股份制商业银行、国有信托公司等在内的众多金融机构拥有良好的长期合作关系，通畅的融资渠道对公司的稳健发展起到了有力的支撑作用。

在房地产调控周期趋紧，手里现金越多，意味着公司抵御周期的能力就越强。公告显示，截至2021年6月30日，祥生控股集团总资产为1726.6亿元，较2020年底增长了8.1%。而公司的现金及银行结余保持稳增态势，总额达到273.2亿元，较2020年末增长12.4%。综合企业盈利能力与营收的稳步提升，祥生发展的向上通道进一步打开。

祥生控股集团曾公开表示称，为夯实企业发展，持续优化“三条红线”指标，未来公司将通过多元化的拿地策略，加大合作开发的力度，增强股权融资的比例；通过加强资本市场的融资力度，来调整债务期限结构；通过改善经营效率，合理控制支出，加大还款力度，提升现金流。但从2021年的中期看，上述目标均已有不同程度的阶段成果呈现。

与此同时，在积极优化财务指标、优化资本结构，提升发展“硬”实力的同时，祥生控股集团对于企业“软”实力的提升亦有同步落实。从运营提效到人才培养、再到产品与品牌建设，均有向上升级的战略动作，与向下孵化的落地动作。

以产品升级为例，随着祥生新产品线的正式亮相，其聚焦改善需求设计的“府系”“云境系”两条产品线经过一年的落地运用，均获得了市场与行业的认可。而产品力又将积极作用于企业盈利能力的提升。换言之，健康可持续的发展循环，正在祥生内部逐步建成。